與此同時，他驟然發(fā)現(xiàn)，相比陽光私募業(yè)績壓力，信托公司還面臨私募基金客戶資源悄然流失的問題。
“以往，一到牛市行情，[南京 注冊香港公司服務]總有不少私募基金找我們發(fā)行產(chǎn)品，公司內(nèi)部還打算以此為契機，推動主動管理型證券投資業(yè)務快速發(fā)展，加快信托公司業(yè)務轉(zhuǎn)型進程�！彼f，但現(xiàn)在他越來越感受到信托公司不再是私募基金發(fā)行產(chǎn)品的首選，尤其是隨著第三方理財機構(gòu)開始低價爭奪這塊市場蛋糕，信托公司的這條業(yè)務轉(zhuǎn)型道路其實并不好走。
盡管A股牛市行情令陽光私募賺得盆滿缽滿，一家信托公司證券業(yè)務部主管陳剛卻坦言“壓力依舊不小”。
“如果陽光私募業(yè)績遠遠跑贏大盤，自然皆大歡喜；反之一些陽光私募業(yè)績跑輸大盤，難免會遭遇投資者問責，信托公司夾在其中，真是里外不是人�！�
他表示，近期，隨著各家陽光私募產(chǎn)品一季度凈值報告公布，部分投資者難以理解陽光私募產(chǎn)品投資回報率為何在牛市行情里會跑輸大盤，紛紛要求信托公司聯(lián)系私募基金管理團隊給予解釋。
事實上，業(yè)績跑輸大盤的陽光私募產(chǎn)品數(shù)量并不少。最新數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，在納入統(tǒng)計的1307只陽光私募產(chǎn)品里，402只陽光私募累計收益低于滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅，其中還有103只陽光私募出現(xiàn)凈值虧損。
陳剛透露，近期他們與凈值虧損的私募基金管理團隊進行了多次溝通，向投資者解釋他們的投資策略，盡可能安撫情緒。然而，此舉收效不高。畢竟，陽光私募業(yè)績好轉(zhuǎn)，才是最佳的解決方案。
與此同時，他驟然發(fā)現(xiàn)，相比陽光私募業(yè)績壓力，信托公司還面臨私募基金客戶資源悄然流失的問題。
“以往，一到牛市行情，總有不少私募基金找我們發(fā)行產(chǎn)品，公司內(nèi)部還打算以此為契機，推動主動管理型證券投資業(yè)務快速發(fā)展，加快信托公司業(yè)務轉(zhuǎn)型進程。”他說，但現(xiàn)在他越來越感受到信托公司不再是私募基金發(fā)行產(chǎn)品的首選，尤其是隨著第三方理財機構(gòu)開始低價爭奪這塊市場蛋糕，信托公司的這條業(yè)務轉(zhuǎn)型道路其實并不好走。
業(yè)績“兩極分化”壓力
在私募基金界，存在著一條不成文的游戲規(guī)則，即一只私募基金的業(yè)績輝煌期最多能維持2-3年。今年一季度的股市牛市行情，同樣延續(xù)著這條游戲規(guī)則。
數(shù)據(jù)顯示，在一季度業(yè)績排名前10的陽光私募產(chǎn)品里，除了澤熙投資徐翔管理的兩款產(chǎn)品延續(xù)去年以來的高收益，其他幾乎都是“新面孔”。
相比而言，數(shù)家傳統(tǒng)知名私募基金管理人所發(fā)起的陽光私募產(chǎn)品一季度累計收益均低于同期滬深300指數(shù)14.64%的漲幅。
比如趙丹陽的華潤信托-赤子之心價值、朱南松的平安信托-證大四期A、裘國根的外貿(mào)信托-重陽對沖1號一季度凈值增長率分別僅有4.03%、2.58%、4.88%。
陳剛坦言，知名私募基金管理人的陽光私募產(chǎn)品業(yè)績跑輸大盤，著實給信托公司客服工作帶來不小壓力。甚至有投資者向信托公司質(zhì)詢，這些陽光私募業(yè)績之所以偏差，是不是存在利益輸送——即為旗下其他私募產(chǎn)品高收益“買單”。
為此，他與不少私募基金管理團隊進行溝通，了解業(yè)績疲軟的具體原因。在他看來，這多數(shù)是陽光私募產(chǎn)品投資策略趨于多元化所致。如今的陽光私募產(chǎn)品投資策略，除了包括股票多頭，還融入多空策略、定向增發(fā)、量化投資等，其中某些投資策略并不追求短期牛市行情的最大化收益，而是在股市中長期上下波動期間尋求穩(wěn)健的高投資回報。
例如股票多空型投資策略，即由私募基金買漲業(yè)績增速良好的股票同時，通過融券業(yè)務等方式沽空同行業(yè)業(yè)績較差的股票。這種投資策略的最大特點，就是無論股指漲跌，基金都能從中賺錢——當股指上漲時，業(yè)績良好的股票漲幅往往高于業(yè)績較差的股票，由此買漲績優(yōu)票所取得的利潤要高于沽空績差股的虧損，給基金帶來不錯的收益；反之當股指下跌時，業(yè)績良好的股票跌幅往往低于業(yè)績較差的股票，由此沽空績差股所得到的利潤要高于買漲績優(yōu)股的虧損，同樣能給基金帶來不菲的收益。
然而，在業(yè)績壓力面前，信托公司同樣需要承擔主動管理職責。
“通常我們不會干涉私募基金管理團隊的具體投資決策，但我們也會和他們溝通尋找業(yè)績疲軟的具體原因，是不是產(chǎn)品規(guī)模過大而找不到合適投資的優(yōu)質(zhì)股票，或者是自身投資策略需要改進等�！彼f，有時信托公司不得不展現(xiàn)強硬的一面——如果陽光私募產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)下滑，他們將不得不勸導投資者開始贖回份額止損。
“類似的案例在業(yè)內(nèi)也曾發(fā)生過，但這種做法往往比較極端�！彼f。另一種比較可行的強硬措施，則是信托公司主動管理的TOT產(chǎn)品將不再投資這些業(yè)績持續(xù)下滑的陽光私募產(chǎn)品，無形間給它們帶來不小的募資壓力。
他透露，目前信托公司“軟硬兼施”的做法也取得一定效果，有些一季度凈值虧損的陽光私募開始調(diào)整投資策略，4月起基本進入凈值增長軌道。
外部競爭加劇
除此之外，陳剛發(fā)現(xiàn)，相比陽光私募業(yè)績壓力，更讓信托公司難受的，是陽光私募業(yè)務模式正在被顛覆——越來越多私募基金不再將信托公司視為產(chǎn)品發(fā)行募資的首選。
其實，今年一季度陽光私募的發(fā)行數(shù)量并不低。
WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年1-3月，每月新發(fā)行的股票型陽光私募產(chǎn)品數(shù)量分別為789款、467款和562款。
但陳剛卻感覺到，盡管陽光私募發(fā)行數(shù)量不少，但信托公司的議價能力開始降低。以往在牛市行情，很多私募基金都主動尋找信托公司發(fā)行產(chǎn)品，對信托公司報價也是來者不拒。
按照行業(yè)慣例，信托公司一般會收取1%的基金管理費/年與20-30%的超額利潤分紅。
如今，隨著私募基金可以自主發(fā)行理財產(chǎn)品，他們開始比較信托公司、第三方理財機構(gòu)、券商等產(chǎn)品發(fā)行募資渠道的報價高低，無形間令信托公司的議價優(yōu)勢不復存在。
陳剛坦言，近年陽光私募業(yè)務的確遭遇不少外部競爭，比如券商也在開展私募基金綜合托管業(yè)務，即承擔私募基金產(chǎn)品設計、份額登記、凈值計算、交易經(jīng)紀、清算、資產(chǎn)托管、客戶服務、募資等一攬子業(yè)務，而他們的報價也相對靈活，即按照私募產(chǎn)品所需的綜合托管服務內(nèi)容進行打包定價，令整體費用可能較陽光私募產(chǎn)品更低。
有私募基金透露，目前他所在的私募基金曾通過券商渠道發(fā)行一款私募產(chǎn)品，僅僅支付0.8%管理費/年與15-20%超額利潤分紅，這種價格優(yōu)勢已令不少私募基金開始考慮借助券商渠道發(fā)行產(chǎn)品募資。
“但是，通過信托平臺發(fā)行陽光私募產(chǎn)品還有一定的稅務優(yōu)勢�！彼f，比如私募基金通過信托公司發(fā)行陽光私募產(chǎn)品，由于信托產(chǎn)品無需為出資人代扣代繳25%個人所得稅，可以讓出資人自主做稅務籌劃，無形間降低了稅負壓力。但私募基金自主發(fā)行產(chǎn)品如何明確出資人稅收繳付方式，仍需要相關部門出臺相關操作細則。
然而，如何打好稅收優(yōu)勢這張牌，陳剛坦言目前公司內(nèi)部也沒有具體的營銷方案。
有專家曾建議修改《新基金法》，[注冊香港公司登記服務]給予私募基金非納稅主體的法律地位，即私募基金只要完成證監(jiān)會備案注冊，將以基金產(chǎn)品形式，在證監(jiān)會與稅務部門“聯(lián)網(wǎng)”的信息系統(tǒng)備案登記，效仿公募基金產(chǎn)品模式不向出資人征收相應稅收。
“如果信托公司不能提供更多的附加服務，未來陽光私募可能將逐步邊緣化�！彼粺o擔心地表示。在他看來，相比券商可以向私募基金提供額外的股票投研報告服務，信托公司的陽光私募業(yè)務已不能停留于通道角色，同樣需要在增值服務上下功夫，才能維系現(xiàn)有的行業(yè)地位。
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