結(jié)束多年的狂飆突進，2015年信托業(yè)又將何去何從？
近日，中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明在接受記者采訪時，就信托業(yè)的一些熱點問題談了自己的看法。
關(guān)于增長：市場拐點遠未到來
記者：信托業(yè)增速持續(xù)下行，[杭州瑞豐注冊香港公司]有沒有見底的可能？會在何時？
周小明：當前，信托行業(yè)高速增長階段結(jié)束，未來仍將平穩(wěn)增長。過去行業(yè)規(guī)模擴大主要受銀信合作驅(qū)動，最高時增速達到70%，現(xiàn)在卻只有20%出頭。
現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模實現(xiàn)增長則取決于信托行業(yè)所依托的理財市場仍然處在成長周期。具體來說，是“三個相關(guān)性”在起作用：
一是理財市場發(fā)展階段與人均GDP水平的相關(guān)性。
一般說來，一國人均GDP水平達到中等收入階段，理財市場即步入發(fā)展階段。我國在2008年人均GDP首次進入中等收入階段，所以理財市場從那時候開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，目前我國仍處于中等收入發(fā)展階段，理財市場仍在增長過程中。
二是理財市場規(guī)模與GDP總量的相關(guān)性。
對比美國和日本，發(fā)達國家的理財市場規(guī)模一般為GDP的1.5倍至兩倍。按照這個標準，我國的理財市場規(guī)模起碼應(yīng)在100萬億元以上才會達到峰值，并步入成熟階段。而目前我國各類理財機構(gòu)全部理財規(guī)模加起來才剛超過50萬億元，市場的增長潛力仍然巨大。
三是理財需求與經(jīng)濟周期的相關(guān)性。
一旦進入中等收入階段，理財需求與經(jīng)濟周期未必有絕對的正相關(guān)性。經(jīng)濟處于下行周期時，市場對理財?shù)男枨蠓炊鴷訌娏�。比如美國�?/SPAN>2008年金融危機后，理財市場經(jīng)過短暫的波動之后，仍然獲得了遠較經(jīng)濟增速更高時期的增長速度。
記者：什么樣的外力因素會打破未來行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長的預期？
周小明：一是我國真的進入“中等收入陷阱”；二是國家對信托行業(yè)的政策有重大調(diào)整。但是按照目前的改革方向，暫時看不出有此跡象。
關(guān)于創(chuàng)新：如何既賺吆喝又賺錢
記者：近年來創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)，但基本上還遠未到量價齊升的階段，您如何看待創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利模式？
周小明：創(chuàng)新業(yè)務(wù)要分兩類來看。一是功能有創(chuàng)新，卻很難成為持續(xù)的商業(yè)模式的類型。比如土地流轉(zhuǎn)信托，這是信托制度靈活性的創(chuàng)新體現(xiàn)，非常有亮點，或許會有極個別信托公司成功開展此業(yè)務(wù)，但卻很難成為商業(yè)模式。
再比如企業(yè)年金信托，如果信托公司僅把它局限在受托人的角色，而不是作為投資管理人的角色去發(fā)展，也很難成為商業(yè)模式，都會是只賺吆喝不賺錢。
二是既進行創(chuàng)新又可以成為商業(yè)模式的類型。其中我看好兩類：一是將傳統(tǒng)的、非標的融資信托轉(zhuǎn)向投資策略驅(qū)動的浮動收益的另類投資基金，這是信托公司水道渠成的選擇。
因為另類基金所需的兩類基礎(chǔ)(另類資產(chǎn)及交易對手)，傳統(tǒng)的融資信托都已經(jīng)積累了，過去只是散的，沒有固定的投資策略，現(xiàn)在變成一個投資組合。這種提升是自然的，只需要信托公司配上系統(tǒng)性的業(yè)務(wù)能力，就能成為商業(yè)模式。
二是家族財富管理，這是未來能夠成為可持續(xù)商業(yè)模式的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。但是要在這塊領(lǐng)域有所突破必須三管齊下：一是將家族財富管理作為公司的戰(zhàn)略性定位；二是將匹配的資源投入作為支撐；三是提供有可操作性的解決方案。
關(guān)于風險：聲譽風險至關(guān)重要
記者：2014年有一個變化，即以市場化的原則化解風險，這是否意識著剛兌正逐步弱化。值得關(guān)注的信托公司短期和中長期風險有哪些？
周小明：我一直認為，不“破剛”行業(yè)沒有未來�！捌苿偂笔莻�過程，是個自然弱化的過程。
信托行業(yè)未來弱化剛兌的過程，將由三類事件驅(qū)動：一是隨著產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成功而自然弱化。當權(quán)益性的投資信托和事務(wù)性的服務(wù)性產(chǎn)品取代債權(quán)性的融資信托產(chǎn)品成為主導時，剛兌會自然弱化甚至消失；二是隨著盡職管理能力提升而逐步淡化。以往的剛兌策略與信托行業(yè)盡職管理能力欠缺直接關(guān)聯(lián)。
隨著未來信托公司的能力提升，融資信托的風險會更加有效地得到管理和化解，剛兌概念會自然淡化；三是個體事件驅(qū)動。即個別信托公司在財務(wù)上難以支撐策略性剛兌時，有可能客觀上會加快“破剛”的進程。
短期風險點仍是融資類信托的流動性風險，主要集中在房地產(chǎn)、礦產(chǎn)領(lǐng)域。中長期風險最關(guān)鍵的是聲譽風險，因為剛兌逐步弱化之后，一個真正成熟的資管行業(yè)是“買者自負、賣者盡責”，有聲譽才能帶來品牌影響力，才能帶來業(yè)務(wù)的發(fā)展。維持聲譽，核心是要構(gòu)建兩根支柱，一是忠誠于受益人利益；二是強化受托管理職能。
關(guān)于未來：融資信托萎縮甚至消亡
記者：2014年，“融資信托”、“投資信托”和“服務(wù)信托”呈三足鼎立之勢，這是最優(yōu)結(jié)構(gòu)嗎？
周小明：2014年是個分水嶺，大體分為三個階段。2014年以前，支撐信托行業(yè)高速增長的主導業(yè)務(wù)模式是具有私募投行性質(zhì)的融資信托業(yè)務(wù)，是由于“金融壓抑”、經(jīng)濟增長和制度紅利等復合因素造就的，這是信托行業(yè)的特殊市場機會。2014年及未來幾年會維持融資信托為主，投資信托、服務(wù)信托為輔的三分天下格局。
但是從未來發(fā)展的角度看，信托行業(yè)將會深挖信托制度的本源價值，不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新，投資信托和服務(wù)信托將取代融資信托，成為信托行業(yè)未來發(fā)展的主導產(chǎn)品。
比如日本，在上世紀50年代專門頒布貸款信托法，現(xiàn)在該法尚未廢除，但隨著金融體系的變革，日本已經(jīng)沒有一筆信托貸款。我國未來也會變革，非標的融資信托會向另類基金轉(zhuǎn)換，真正的融資信托會走向沒落。
未來，信托行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施將日益得到增強。一是信托行業(yè)的制度基礎(chǔ)將逐步完善�！缎磐蟹ā返男抻喓汀靶磐袡C構(gòu)管理條例”的制定已經(jīng)提上日程，不完善的制度將得到完善，信托公司展業(yè)的法律基礎(chǔ)會更加堅實；二是信托行業(yè)的資本實力將更加雄厚。
信托公司凈資本管理的實施和股東責任的加強，[北京瑞豐注冊香港公司]必將繼續(xù)推動信托公司增資擴股，增厚業(yè)務(wù)發(fā)展和風險化解的財務(wù)實力；三是行業(yè)穩(wěn)定機制將建立。
信托業(yè)保障基金已經(jīng)成立，獨立的信托監(jiān)管部門也已浮出水面，這些因素都將促進信托行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。
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