信托產(chǎn)品流動(dòng)性缺失已經(jīng)成為困擾行業(yè)發(fā)展越來(lái)越大的難題，在全國(guó)性統(tǒng)一平臺(tái)長(zhǎng)時(shí)間難于落地的背景下，各家信托公司開(kāi)始熱衷于自建轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，盡管為投資者盤(pán)活流動(dòng)性提供了巨大幫助，但亦有個(gè)別平臺(tái)開(kāi)始丟失流通功能，淪為產(chǎn)品銷(xiāo)售的新渠道。
蟄伏18個(gè)月后，[南京瑞豐注冊(cè)香港公司]華寶信托自建的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)-流通寶開(kāi)始悄然發(fā)力。
“以往我們是等待客戶(hù)產(chǎn)生信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求時(shí)才提供服務(wù)，但今年公司則要求主動(dòng)向客戶(hù)推薦流通寶�！币晃蝗A寶信托人士透露。
盡管華寶信托內(nèi)部沒(méi)有對(duì)流通寶設(shè)定具體的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，但流通寶經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)借助主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，希望能完成10億元業(yè)務(wù)量。
這意味著，今年流通寶的業(yè)務(wù)規(guī)模將是去年的近10倍。
在一些信托公司人士看來(lái)，要實(shí)現(xiàn)10億元信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易量，對(duì)一家資產(chǎn)管理規(guī)模較大的信托公司并非難事。
比如華寶信托擁有逾3000億元信托資產(chǎn)管理規(guī)模，若其中1%信托資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)妥阋酝瓿蛇@個(gè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
其實(shí)，隨著近年信托資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增長(zhǎng)，越來(lái)越多信托公司將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)視為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
為了搶占市場(chǎng)先機(jī)，個(gè)別信托公司甚至對(duì)自建信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)設(shè)定很高的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，以至于這些平臺(tái)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)為了完成指標(biāo)，干脆叫賣(mài)出售新產(chǎn)品。
在一家信托公司產(chǎn)品部門(mén)人士眼里，這無(wú)形間令信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)丟失資產(chǎn)流通功能，淪為產(chǎn)品銷(xiāo)售的新渠道。這背后，是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)監(jiān)管缺位，從而亂象叢生。
流通寶的新算盤(pán)
資料顯示，華寶信托流通寶平臺(tái)2013年7月正式設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍主要包括兩類(lèi)，一是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)；二是信托受益權(quán)融通服務(wù)，即投資者可以將自己持有的信托份額受益權(quán)質(zhì)押給華寶信托進(jìn)行融資，到時(shí)只需按時(shí)償還融資本金利息，就能“回購(gòu)”這部分信托受益權(quán)。
記者了解到，去年流通寶累計(jì)完成的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通業(yè)務(wù)量，累計(jì)超過(guò)1億元。
但在上述華寶信托人士眼里，這份成績(jī)單來(lái)之不易。
他直言，由于信托產(chǎn)品屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，買(mǎi)賣(mài)雙方在產(chǎn)品信息方面存在明顯的不對(duì)稱(chēng)，加之溝通效率不夠高，往往難以促成交易。
“尤其是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程所涉及的重新定價(jià)問(wèn)題，一直困擾這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展�！彼f(shuō)，“正是信托產(chǎn)品的非標(biāo)準(zhǔn)化，不少買(mǎi)方可以尋找各種理由壓低交易價(jià)格，令賣(mài)方難以接受�！�
華寶信托流通寶平臺(tái)對(duì)此構(gòu)建了一套定價(jià)估算模型，即結(jié)合信托產(chǎn)品投資方向、市場(chǎng)熱點(diǎn)、同期理財(cái)產(chǎn)品收益率水平、投資者持有時(shí)間、產(chǎn)品剩余期限等因素進(jìn)行綜合定價(jià)，并設(shè)定一個(gè)價(jià)格區(qū)間提供給買(mǎi)賣(mài)雙方，讓買(mǎi)賣(mài)雙方從中協(xié)商得到一個(gè)最終成交價(jià)，再由華寶信托確認(rèn)交易并完成資金交割。
然而，擺在流通寶平臺(tái)的另一項(xiàng)挑戰(zhàn)，是不少信托受益權(quán)在尋求轉(zhuǎn)讓期間，難以找到相匹配的投資方。
為了解決這個(gè)問(wèn)題，華寶信托則采取“過(guò)橋資金”模式，先動(dòng)用自有資金或外部資金收購(gòu)?fù)顿Y者需要轉(zhuǎn)讓的信托受益權(quán)，再尋找合適的買(mǎi)家。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華寶信托其實(shí)扮演著做市商的角色——在盤(pán)活信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易量同時(shí)，又能通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)賺取差價(jià)。
前述華寶信托人士對(duì)此解釋說(shuō)，通常華寶信托動(dòng)用資金收購(gòu)信托受益權(quán)時(shí)，交易雙方已經(jīng)開(kāi)始接觸協(xié)商交易價(jià)格，考慮到有些賣(mài)家急需資金，華寶信托先通過(guò)收購(gòu)行為墊付資金，最終還是會(huì)按照交易雙方協(xié)商出來(lái)的成交價(jià)，將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)賣(mài)給投資方。
他坦言，去年流通寶平臺(tái)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的另一項(xiàng)主要工作，就是向客戶(hù)介紹信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的操作流程，以及華寶信托在其中扮演的角色，打消他們的顧慮。
今年之所以決定主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)流通寶業(yè)務(wù)，正是基于不少客戶(hù)已經(jīng)充分了解信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通的操作流程。
不過(guò)，未來(lái)流通寶平臺(tái)仍會(huì)專(zhuān)注華寶信托自有信托產(chǎn)品的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓融通，不會(huì)引入其他信托公司產(chǎn)品。
究其原因，一是將其他信托公司產(chǎn)品納入流通寶平臺(tái)，就得建立一整套行業(yè)性的信托登記制度，但這項(xiàng)工作目前缺乏政策指引。
而流通寶平臺(tái)專(zhuān)注自己公司信托產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)，就是華寶信托對(duì)自己所發(fā)行的信托產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)狀況了如指掌，有效緩解買(mǎi)賣(mài)雙方的產(chǎn)品信息不對(duì)稱(chēng)難題；二是引入其他信托公司產(chǎn)品，就可能得額外承擔(dān)這些信托產(chǎn)品的剛性?xún)陡读x務(wù)，這是很多信托公司不愿看到的局面。
在上述信托公司產(chǎn)品部門(mén)人士看來(lái)，這無(wú)形間給予各家信托公司平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，通過(guò)自建平臺(tái)搶占信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)商機(jī)。但令他沒(méi)想到的是，個(gè)別信托公司很快玩出“新花樣”。
打起新產(chǎn)品銷(xiāo)售“擦邊球”
這位信托公司產(chǎn)品部門(mén)人士所說(shuō)的“新花樣”，是個(gè)別信托公司通過(guò)自建的信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，開(kāi)始發(fā)行銷(xiāo)售新產(chǎn)品，以此擴(kuò)大自身信托份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)模。
在他看來(lái)，這很可能是受到高業(yè)績(jī)指標(biāo)壓力的驅(qū)使。隨著信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求趨熱，很多信托公司都將這項(xiàng)業(yè)務(wù)視為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，不惜設(shè)定相對(duì)較高的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。
“其實(shí)，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓需求，未必如預(yù)期般旺盛�！彼毖浴＝谒诘男磐泄就ㄟ^(guò)廣泛的客戶(hù)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)客戶(hù)都有自己的資產(chǎn)配置策略應(yīng)對(duì)潛在的資金缺口。
舉例而言，一個(gè)購(gòu)買(mǎi)500萬(wàn)元信托份額的投資者可能擁有1000萬(wàn)元金融資產(chǎn)，另外500萬(wàn)則投向流動(dòng)性更高、期限更短的貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品。若他急需調(diào)動(dòng)資金，可以先出售這些理財(cái)產(chǎn)品籌資，所以他未必會(huì)很迫切地轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。
前述華寶信托人士也坦言，因此流通寶平臺(tái)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)更傾向站在優(yōu)化資產(chǎn)配置的角度，向客戶(hù)推薦信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
比如一位客戶(hù)短期有籌集資金的需求，流通寶平臺(tái)就會(huì)建議他不妨轉(zhuǎn)讓存續(xù)期偏長(zhǎng)的信托產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)短期固定收益類(lèi)信托產(chǎn)品。
在不少信托公司人士看來(lái)，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)之所以淪為新產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，也有自己的苦衷。
目前能夠?qū)崿F(xiàn)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的，往往是產(chǎn)品條款相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、定價(jià)相對(duì)簡(jiǎn)單公允的固定收益類(lèi)信托產(chǎn)品，若一家信托公司的固定收益類(lèi)信托產(chǎn)品管理規(guī)模不夠大，就會(huì)制約這家公司信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的發(fā)展空間，甚至淪為一項(xiàng)雞肋業(yè)務(wù)。
在前述信托公司產(chǎn)品部門(mén)人士看來(lái)，[天津瑞豐注冊(cè)香港公司]這種亂象背后，是信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)管，尤其在交易定價(jià)、產(chǎn)品信息披露環(huán)節(jié)缺少行業(yè)性的、統(tǒng)一的操作規(guī)范，基本由信托公司內(nèi)部自主設(shè)定。
他現(xiàn)在比較擔(dān)心的，是一旦完成轉(zhuǎn)讓的信托受益權(quán)出現(xiàn)兌付違約，有些投資者就可能認(rèn)為信托公司存在道德風(fēng)險(xiǎn)——明知產(chǎn)品有違約風(fēng)險(xiǎn)，卻將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給新投資者，幫助原投資者順利避險(xiǎn)。
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