日前，一家信托公司財(cái)富中心人士發(fā)出這樣的感嘆：由于“43號(hào)文”的影響，2015年才剛開始，我們公司有幾款政信項(xiàng)目已經(jīng)宣布停止發(fā)行了。
今后對(duì)政信類項(xiàng)目的發(fā)行要求會(huì)很高，不是所有政府都可以作為融資平臺(tái)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，政信項(xiàng)目會(huì)逐漸退出，且買且珍惜！
《地方政府性存量債務(wù)清理處置辦法(征求意見稿)》[天津瑞豐注冊(cè)香港公司]（簡(jiǎn)稱“43號(hào)文”）規(guī)定：截至2014年年底的存量債務(wù)余額應(yīng)在2015年1月5日前上報(bào)；將存量債務(wù)分類納入預(yù)算管理；統(tǒng)籌財(cái)政資金優(yōu)先償還到期債務(wù)；2016年起只能通過省級(jí)政府發(fā)行地方政府債券方式舉借政府債務(wù)。
雖然信托公司對(duì)政信信托已經(jīng)開始謹(jǐn)慎，但據(jù)記者觀察，到目前為止，政信類產(chǎn)品在在售信托中仍占一席之地。
不過，一位第三方理財(cái)經(jīng)理表示，政信類產(chǎn)品的確是越來越稀有了，主要原因還是政策面主張去債務(wù)化導(dǎo)致的。
政信信托易被否
政信類信托是指信托公司與各級(jí)政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù)，這類項(xiàng)目的還款通常會(huì)有地方政府或者地方財(cái)政局做出承諾，或者直接就是以地方政府的債權(quán)收益作為融資標(biāo)的。
多數(shù)投向保障房、棚戶區(qū)改造、城市道路建設(shè)等。
由于政信項(xiàng)目的融資主體通常是地方城市建設(shè)投資公司或者和當(dāng)?shù)卣P(guān)系密切的地方實(shí)力企業(yè)，同時(shí)，這類項(xiàng)目的還款通常會(huì)有地方政府或地方財(cái)政局做出承諾，或者直接就是以地方政府的債權(quán)收益權(quán)作為融資標(biāo)的。
有地方政府信用背書，這類信托的安全性較高。而且收益也有比較優(yōu)勢(shì)，因此受到投資者的熱捧，在信托總規(guī)模中占比在10%左右。
不過，2014年9月份，國(guó)務(wù)院印發(fā)“43號(hào)文”，其中提出，“修明渠、堵暗道，賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。
同時(shí)，堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債�！边@被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是堵上地方政府通過融資平臺(tái)間接舉債的“小路”，政信類信托真是這樣的“小路”。
受此影響，政信類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)目下跌，成立數(shù)目更是縮減了不少。
從發(fā)行情況來看，用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年12月份，以政信信托為主要內(nèi)容的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托項(xiàng)目共發(fā)行178個(gè)，規(guī)�？傆�(jì)373.13億元，平均年化收益率為9.49%。
而2014年11月份，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托項(xiàng)目共發(fā)行137個(gè)，規(guī)模總計(jì)247.61億元，平均年化收益率為9.44%。
而從成立情況來看，2014年12月份，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托共成立171個(gè)，規(guī)�？傆�(jì)283.85億元，平均年化收益率9.50%。
2014年11月份，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托共成立115個(gè)，規(guī)�？傆�(jì)133.73億元，平均年化收益率9.59%。
據(jù)一位信托業(yè)內(nèi)人士透露，目前，很多政信類產(chǎn)品在公司的風(fēng)控會(huì)上被否了。
從去年下半年全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果出臺(tái)后，地方債務(wù)問題確實(shí)過重，因此監(jiān)管層及信托公司已經(jīng)在逐漸有意識(shí)的收縮相關(guān)業(yè)務(wù)，對(duì)政信業(yè)務(wù)的風(fēng)控也更嚴(yán)。
政信合作模式仍未終結(jié)
政信合作項(xiàng)目一直是信托公司的主流業(yè)務(wù)之一，而根據(jù)“43號(hào)文”精神，傳統(tǒng)政信模式最終將走向終結(jié)。
平安證券最近的一份研究報(bào)告指出，“43號(hào)文”規(guī)定未來地方政府舉債只能通過發(fā)行政府債券和PPP模式,使得地方政府債務(wù)由隱性擔(dān)保轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性。
不過，有研究員表示，目前情況來看，無論是政府發(fā)債還是ppp模式，都不可能短期內(nèi)解決政府大量在建項(xiàng)目融資、原有債務(wù)償還、新開工項(xiàng)目融資問題，所以過渡期在建項(xiàng)目可按原有融資模式操作，給傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)模式留下空間。
此前，私募信托網(wǎng)的一份報(bào)告指出，雖然43號(hào)文規(guī)定“地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則”，但仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上地方政府債務(wù)仍然由上一級(jí)政府背書。
如文中提到，“地方政府一般債務(wù)和專項(xiàng)債務(wù)規(guī)模納入限額管理，由國(guó)務(wù)院確定并報(bào)全國(guó)人大或其常委會(huì)批準(zhǔn)，分地區(qū)限額由財(cái)政部在全國(guó)人大或其常委會(huì)批準(zhǔn)的地方政府債務(wù)規(guī)模內(nèi)根據(jù)各地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)力狀況等因素測(cè)算并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)”，這賦予了上級(jí)政府的審批權(quán)，既然有審批，就可能承擔(dān)責(zé)任。
又如“地方政府難以自行償還債務(wù)時(shí)，要及時(shí)上報(bào)，本級(jí)和上級(jí)政府要啟動(dòng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。
因此，研究員認(rèn)為，不救助是虛，切實(shí)化解是實(shí)，這種定位使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府舉債的信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)有太多擔(dān)憂。
而這也正是目前仍有相當(dāng)數(shù)量的政信產(chǎn)品發(fā)行的原因。而目前不少信托投資者處于安全性的考慮，也更買政信類產(chǎn)品的賬。
不僅如此，關(guān)于PPP，43號(hào)文允許政府與社會(huì)資金共同出資設(shè)立SPV公司，而SPV公司可以通過銀行貸款方式舉債并承擔(dān)責(zé)任。
研究員認(rèn)為，這實(shí)際上允許地方政府設(shè)立SPV公司通過非標(biāo)舉債。
通過地方政府出面，[寧波瑞豐注冊(cè)香港公司]聯(lián)合其他資本組織基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金等SPV，向SPV注入土地或者特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，再讓SPV作為融資主體向信托公司融資。
從目前的形勢(shì)看，SPV的組織形式可以是有限合伙企業(yè)，社會(huì)資金作為有限合伙人進(jìn)入，政府控制的法人或其他組織作為普通合伙人。
由此預(yù)測(cè)，2015年，政信信托發(fā)行量不會(huì)大幅縮減。
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