央行定向“放水”虛實(shí)：五大行仍處申請(qǐng)階段

在經(jīng)濟(jì)下行壓力與流動(dòng)性壓力持續(xù)受到關(guān)注之際，近日坊間傳出央行新型貨幣政策工具SLF（常備借貸便利）出鞘。

前日晚間有消息稱，當(dāng)天央行通知五大行，[注冊(cè)新西蘭公司]將在最近兩天分別向每家投放1000億的SLF，期限為3個(gè)月，該消息獲得不少機(jī)構(gòu)人士的證實(shí)。

昨日晚間，大戰(zhàn)略（中國）投資管理中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸俊龍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》透露，目前各商業(yè)銀行正處于材料準(zhǔn)備階段，須央行核準(zhǔn)材料審批后方可執(zhí)行SLF。

陸俊龍進(jìn)一步表示，SLF目前并未執(zhí)行，實(shí)際額度也并未確定，未必是市場所說的各家銀行1000億；具體額度視各商業(yè)銀行具體情況由央行核準(zhǔn)確定，具體涉及標(biāo)準(zhǔn)包括銀行資本充足率等風(fēng)控指標(biāo)。

但五大行發(fā)言人皆稱不知情，央行新聞處亦表示有更多消息將及時(shí)公布。有機(jī)構(gòu)人士據(jù)此反證，此情景類似早前傳出PSL（抵押補(bǔ)充貸款）時(shí)的消息，因此判斷消息真實(shí)性較高。

前日晚間有消息稱，當(dāng)天央行通知五大行，將在最近兩天分別向每家投放1000億的SLF，期限為3個(gè)月，市場普遍將此解讀為央行實(shí)質(zhì)上的放水，效果約等同于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

不少學(xué)者就此表示，央行加碼調(diào)控旨在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯悲觀：8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9％，創(chuàng)2008年12月以來新低；1~8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5％，比1~7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；8月份FDI同比下降14%。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，如果宏觀調(diào)控繼續(xù)延誤，則經(jīng)濟(jì)增長“破7”的可能性大大增加，調(diào)控恐怕錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)，從這個(gè)角度而言，央行選擇此時(shí)加大力度是極為必要的。

對(duì)于穩(wěn)增長與促改革之間的關(guān)系，近來輿論頗有爭議。新華網(wǎng)前晚發(fā)文稱，期望政府采取降息等強(qiáng)刺激政策的悲觀論調(diào)，是對(duì)中國正在大力推進(jìn)改革的不信任。但人民網(wǎng)昨日則發(fā)表評(píng)論稱，降息不是改革的對(duì)立面。

盡管降息未至，但此次定向放水已有實(shí)質(zhì)放松之勢(shì)。沈建光認(rèn)為，央行出手體現(xiàn)決策層在加快改革的同時(shí)著力穩(wěn)增長，因?yàn)榇俑母锱c穩(wěn)增長并不對(duì)立，相反，改革必須有穩(wěn)定的外在環(huán)境做保證，此次央行對(duì)五大行提供支持，有助于緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本壓力，防止經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。

與此同時(shí)，市場多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，[新西蘭公司注冊(cè)]央行此舉還有調(diào)節(jié)貨幣流動(dòng)性的考慮。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平稱，若確有此舉，可視為一種對(duì)沖外匯占款低迷的方式，同時(shí)也可能是應(yīng)對(duì)存款偏離度考核實(shí)施后市場流動(dòng)性波動(dòng)的防范舉措，彰顯當(dāng)局維護(hù)市場流動(dòng)性寬裕平穩(wěn)的政策意圖。

中國8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少311.46億元，再現(xiàn)負(fù)增長，加之上周銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行月末存款偏離度不得超過3%，市場存在流動(dòng)性波動(dòng)預(yù)期。

國信證券首席宏觀研究員鐘正生表示，目前看來，新股發(fā)行和季末因素可能導(dǎo)致短期流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且存款偏離度指標(biāo)管理可能造成波動(dòng)提前，這個(gè)時(shí)點(diǎn)就很有可能提前釋放SLF。

“與之前對(duì)國開行提供PSL時(shí)不同，這次央行將流動(dòng)性提供給貸存比壓力較輕的五大商業(yè)銀行，以期全面增加信貸投放。”瑞銀證券報(bào)告認(rèn)為，央行采用了SLF操作，而非全面降準(zhǔn)或降息這樣更高調(diào)、更透明的工具，這表明央行仍然在避免采用“強(qiáng)刺激”或出臺(tái)全面寬松政策。

由于此次放水針對(duì)的是五大行，仍屬“定向”之列，市場據(jù)此分析，短期內(nèi)降準(zhǔn)或降息的概率降低。

對(duì)于外界關(guān)心的降息前景，央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國人民大學(xué)校長陳雨露回應(yīng)說，還沒有到下這個(gè)決心的時(shí)候。如果降息就是個(gè)強(qiáng)信號(hào)，對(duì)堅(jiān)持新常態(tài)下貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)大家會(huì)疑慮、混亂�！澳懿贿@樣做就不這樣做，想點(diǎn)其他辦法�！�

一名銀行業(yè)分析師對(duì)本報(bào)表示，繼續(xù)采取定向降準(zhǔn)從措施看符合預(yù)期，但此次定向降準(zhǔn)力度較大，對(duì)市場可能形成一定正面刺激。

“其實(shí)這（定向調(diào)控）并不稀奇，次貸危機(jī)后，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體競相遇到商行惜貸問題，嘗試結(jié)構(gòu)性貨幣政策是個(gè)未竟事業(yè)�！辩娬硎�，傳統(tǒng)貨幣政策已被“綁架”，在要定向發(fā)力不要全面寬松，要“滴灌”不要“漫灌”的背景下，目前央行基本將傳統(tǒng)貨幣政策（降息和降準(zhǔn)）“雪藏”了。

多家海外投行也認(rèn)為，SLF操作意味著央行仍不希望推出長期的流動(dòng)性寬松政策，以避免傳遞過強(qiáng)的政策信號(hào)，因此年內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性不大。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)不久前在達(dá)沃斯論壇上表示，[新西蘭注冊(cè)公司]會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在穩(wěn)定總量的同時(shí)要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，也就是實(shí)行定向調(diào)控�！爸袊ツ暌詠硪恢睂�(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒有依靠強(qiáng)刺激來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是依靠強(qiáng)改革來激發(fā)市場活力。因?yàn)槌刈永镓泿乓呀?jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長。”李克強(qiáng)說。