港股評(píng)論： 面對(duì)美國(guó)QE2，作為全球最開(kāi)放的香港市場(chǎng)自然成為熱錢流入的主要場(chǎng)所，因此新股潮持續(xù)的時(shí)間之長(zhǎng)是比較罕見(jiàn)的。然而，內(nèi)地對(duì)于美國(guó)印鈔及經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的背景下，收緊看來(lái)是必然的，盡管內(nèi)地股市目前受惠于房地產(chǎn)資金的流入，短期成交火爆，但我們同時(shí)看到并不是一種氣勢(shì)如虹的態(tài)勢(shì)，港股未來(lái)波動(dòng)不小。

港股新聞:

1美行QE2 人行憂通脹熱錢

“蘋什么”、“蒜你狠”以至“糖高宗”這些內(nèi)地網(wǎng)絡(luò)上新興的詞匯，主要是反映對(duì)蘋果、蒜頭以及食用糖價(jià)格飆升的不滿，有內(nèi)地經(jīng)濟(jì)師預(yù)期，內(nèi)地10月通脹在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格急升帶動(dòng)下，有機(jī)會(huì)升至4.1%的高位。人民銀行最新發(fā)表的季度報(bào)告便表明，須要加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理。

與第1季以及第2季的報(bào)告有所不同，人行首次提到發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策，令資金流入新興市場(chǎng)。人行在報(bào)告中指出：“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快，但面臨通脹以及資本流入壓力。”報(bào)告又提到，由于價(jià)格走勢(shì)的不確定性較大，須要加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理。

事實(shí)上，內(nèi)地明顯正面對(duì)輸入通脹的問(wèn)題，最新公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，購(gòu)入價(jià)格由7月的50.4急升至69.9，成為11項(xiàng)PMI組成部分中升幅最顯著的一項(xiàng)，意味內(nèi)地輸入通脹的壓力正顯著增加。

評(píng)論：QE2令其他國(guó)家的確是很難處理問(wèn)題，跟隨印刷貨幣，必然國(guó)內(nèi)通脹大漲，對(duì)于新興國(guó)家來(lái)說(shuō)，這個(gè)涉及到社會(huì)的穩(wěn)定問(wèn)題，因此防通脹必然是貨幣政策的首要任務(wù)，然而在美日歐同時(shí)印鈔的情況下，從緊的貨幣政策有利于熱錢的流入，會(huì)令從緊的貨幣政策打折扣，最終只能以行政手段防止熱錢流入，而這種手段也會(huì)引起所謂國(guó)際爭(zhēng)議，發(fā)達(dá)國(guó)家可能最終以貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)威嚇，貿(mào)易戰(zhàn)隨時(shí)威脅世界經(jīng)濟(jì)，總而言之，我們可能會(huì)面臨一個(gè)混亂的年代，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏。

2 長(zhǎng)甲地產(chǎn)現(xiàn)抽飛孖展未足額

新股熱潮一浪接一浪，繼早前友邦（1299）成功在市場(chǎng)集資1152億元后，各新股亦洶涌而至。今天截飛的有內(nèi)房股長(zhǎng)甲地產(chǎn)（957），雖然早前有消息指出，該集團(tuán)國(guó)際配售超購(gòu)兩倍，反應(yīng)不俗，惟截至昨天為止，本地市場(chǎng)招股反應(yīng)只屬一般，當(dāng)中更不乏抽飛現(xiàn)象，孖展額僅錄得3080萬(wàn)元，尚未足額。

另外，據(jù)市場(chǎng)消息透露，本身已成功引入四位基礎(chǔ)投資者的熔盛重工（1101），昨天又新增兩位基礎(chǔ)投資者，分別為中渝置地（1224）及新世界發(fā)展（017）主席鄭裕彤的投資旗艦周大福，各斥資5000萬(wàn)美元（約3.9億港元）認(rèn)購(gòu)熔盛。

據(jù)消息透露，由中信資源（1205）分拆上市的中信大錳（1091），國(guó)際配售已錄得超額認(rèn)購(gòu)逾五倍。

卷土重來(lái)的百貨股歲寶百貨（312）將于今天展開(kāi)路演，據(jù)悉，其招股價(jià)介乎每股1.85至2.55元，擬發(fā)行6.25億股，最多可以集資15.9億元，暫定17日掛牌，保薦人為法國(guó)巴黎。據(jù)銷售文件透露，集團(tuán)已引入斥資2000萬(wàn)美元（約1.56億港元）的建銀國(guó)際資產(chǎn)管理，作為基礎(chǔ)投資者，禁售期為六個(gè)月。

此外，今天市場(chǎng)再有兩只新股開(kāi)始招股，分別是山東省電子公司泓淋科技（1087），以及有“小鴻�！敝�稱的鉛酸電池制造商理士國(guó)際（842），兩者將齊齊于16日掛牌上市。據(jù)初步招股文件顯示，泓淋科技產(chǎn)品主要用于商端消費(fèi)電子產(chǎn)品，截至今年6月底止，在內(nèi)地持有四十五項(xiàng)注冊(cè)專利，而且隨著全球及內(nèi)地高消費(fèi)電子市場(chǎng)維持快速增長(zhǎng)，今年上半年，集團(tuán)的收益就較去年同期大幅增長(zhǎng)73.4%，毛利率保持在22.6%水平，其凈利更按年上升127.9%。

評(píng)論：長(zhǎng)甲地產(chǎn)的反應(yīng)反射出投資者對(duì)未來(lái)內(nèi)房股的擔(dān)心，即使融創(chuàng)已經(jīng)上市，但中央政府最近的舉措很明顯已經(jīng)是：房?jī)r(jià)不死，政策不止。而其他的新股則是雞犬升天，反映熱錢繼續(xù)流入，港股資金仍然充裕的局面。

3 債王：QE2削回報(bào) 美元恐瀉20%

全球最大債商PIMCO旗下有“債王”之稱的格羅斯（Bill Gross）指出，儲(chǔ)局如繼續(xù)推行非常規(guī)的量化寬松貨幣政策（QE），恐怕美元未來(lái)數(shù)年有大瀉20%之虞。

管理全球最大互惠基金的格羅斯接受路透社專訪時(shí)表示，量寬政策的意義，是儲(chǔ)局向市場(chǎng)注入數(shù)以萬(wàn)億美元計(jì)的資金，令環(huán)球市場(chǎng)充斥大量美元。制造更多美元的后果，是降低投資者持有美元的回報(bào)，令外國(guó)投資者不愿在目前水平持有，從而為美元帶來(lái)沽壓，可能有多達(dá)20%跌幅。

許多美國(guó)人相信中國(guó)政府操控人民幣匯率，造成“偷竊”美國(guó)職位及美國(guó)貿(mào)赤不斷膨脹的效果，但格羅斯不以為然，認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)全球化的副產(chǎn)品。他表示，過(guò)去20至30年，環(huán)球經(jīng)濟(jì)全球化的影響，令不止是中國(guó)的廉價(jià)勞工，就算是越南、巴西及墨西哥等國(guó)家的勞工，都比美國(guó)更具競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)果都為美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)遏抑作用，其中一個(gè)解決貿(mào)易不平衡的方法是讓美元貶值，美國(guó)現(xiàn)時(shí)就是采納這個(gè)方法。

基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)緩慢，格羅斯建議美國(guó)人應(yīng)更多投資于海外，以尋求更高增長(zhǎng)回報(bào)。

評(píng)論：應(yīng)該說(shuō)美國(guó)從全球化中得到太多，現(xiàn)在是還債的時(shí)候。債王的憂慮反映一個(gè)問(wèn)題，就是美國(guó)的QE2不可能無(wú)所顧忌，加上美國(guó)的中期選舉反映了很多民眾對(duì)這種無(wú)限制的赤字和印鈔有所不滿，因此不能對(duì)QE2抱太大的幻想。

4 美銀或放棄建行供股 消息無(wú)礙中行建行工行股價(jià)齊揚(yáng)

內(nèi)銀股供股浪接浪，繼中國(guó)銀行(3988)后，建設(shè)銀行(0939)也啟動(dòng)供股，工商銀行(1398)的供股方案本周五提交中證監(jiān)審議，3股在中、港兩地合計(jì)集資超過(guò)1600億元人民幣。不過(guò)，剛落實(shí)供股集資600多億元人民幣的建行，未必得到第二大股東美銀美林支持，市場(chǎng)消息指美銀美林可能放棄供股，令持股量攤薄至10.2％。

中行、建行、工行3大重磅內(nèi)銀股接力“抽水”，理應(yīng)令大市添壓，但3大內(nèi)銀股昨日全線做好，當(dāng)中以建行升勢(shì)最顯著，升2.22％至7.81元，中行及工行亦升超過(guò)1％，分別收?qǐng)?bào)4.85元及6.4元。供股活動(dòng)密集，有持有內(nèi)銀股組合的基金經(jīng)理指出，未必會(huì)全數(shù)參與供股，要因應(yīng)各股的供股定價(jià)、時(shí)間及外圍因素作調(diào)整。

彭博通訊社昨日引述知情人士表示，建行第二大股東美銀美林，可能會(huì)選擇出售供股權(quán)，令美銀美林的建行持股，由10.95%，降至10.2%。不過(guò)，亦有接近建行供股承銷團(tuán)的消息稱，美銀美林是否參與供股，還未有最后定案，但可能只作部分供股，未必全數(shù)參與。建行發(fā)言人胡昌苗表示，尚未收到美銀美林對(duì)于供股的意見(jiàn)。就美銀美林放棄供股的消息，他稱屬市場(chǎng)傳聞，不便評(píng)論。

評(píng)論：規(guī)模比預(yù)期小，而市場(chǎng)認(rèn)為最后的靴子落地，股價(jià)自然反彈，不過(guò)對(duì)于內(nèi)銀股，地產(chǎn)和地方政府的融資仍然是兩大負(fù)面因素。

5 中央貨幣政策 擬寬松轉(zhuǎn)穩(wěn)健人行報(bào)告︰引導(dǎo)逐步回歸常態(tài)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議年底召開(kāi)，明年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策醞釀變調(diào)，貨幣政策可能從過(guò)去兩年的“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，“緊貨幣、寬財(cái)政”基調(diào)呼之欲出。

人民銀行昨日發(fā)布2010年第三季貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，須高度關(guān)注通脹壓力，切實(shí)管理好通脹預(yù)期；央行將繼續(xù)“引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”。

人民銀行貨幣委員會(huì)委員李稻葵昨日亦建議稱，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)確定下，內(nèi)地的貨幣政策可考慮從現(xiàn)時(shí)的適度寬松，轉(zhuǎn)向穩(wěn)健甚至謹(jǐn)慎的貨幣政策。

對(duì)于下階段的主要政策思路，盡管人行的報(bào)告重申，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，但報(bào)告同時(shí)指出，要把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏及重點(diǎn)，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)，回歸常態(tài)水平。報(bào)告指出，在流動(dòng)性充裕和通脹預(yù)期較強(qiáng)的背景下，潛在的通脹壓力須高度關(guān)注，當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)的不確定性較大，仍需加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理。

另外，按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)在12月舉行。據(jù)內(nèi)地媒體報(bào)道，有關(guān)部門已經(jīng)就中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的議題進(jìn)行調(diào)研討論，將對(duì)“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”進(jìn)行重新評(píng)估。

國(guó)務(wù)院08年11月為抵御金融危機(jī)而提出的“適度寬松”貨幣政策預(yù)期即將退出，央行貨幣政策料逐步回歸正�；�，走向“穩(wěn)健”。

評(píng)論：假設(shè)是這樣，房地產(chǎn)第一個(gè)跑不掉，而股市我們也不能過(guò)于樂(lè)觀，上證3000點(diǎn)是否能守得住成為疑問(wèn)。如果這叫回復(fù)“常態(tài)”，那就是證明2008年海嘯以來(lái)兩年的貨幣政策非常態(tài)，房地產(chǎn)和股市也是非常態(tài)，經(jīng)濟(jì)也是非常態(tài)。

6 比亞迪兩月新低 瑞信：仍非撈底時(shí)

比亞迪股份(1211)上周公布第3季業(yè)績(jī)后，股價(jià)連跌多日，該公司昨日再遭瑞信唱淡，指即使比亞迪股價(jià)已顯著回落，但仍非“撈底”的時(shí)候，預(yù)期該公司明年盈利會(huì)繼續(xù)令人失望，拖累比亞迪股價(jià)昨日創(chuàng)近兩個(gè)月新低。

比亞迪上周二公布第3季盈利倒退99%，引發(fā)基金連日洗倉(cāng)。該股昨日早上開(kāi)市曾錄得些微升幅，但升勢(shì)一閃即逝，很快掉頭回落，最多跌過(guò)5%至44.4元，收市報(bào)45.1元，跌幅收窄至3.3%，但仍創(chuàng)下今年9月以來(lái)的股價(jià)新低。由上周二至昨日為止，比亞迪股價(jià)已累跌兩成一。

瑞信昨日早上9時(shí)多發(fā)表報(bào)告，表示該行近日接獲不少投資者查詢，問(wèn)及比亞迪最壞時(shí)刻是否已過(guò)，以及現(xiàn)價(jià)可否“撈底”。對(duì)此該行認(rèn)為，比亞迪最壞時(shí)刻的確已過(guò)，相信該公司第4季將錄得溫和改善，但這不代表目前是低吸的時(shí)機(jī)，因?yàn)樵摴涩F(xiàn)價(jià)仍相當(dāng)于明年預(yù)測(cè)市盈率19.2倍。

評(píng)論：的確在這個(gè)位置的股價(jià)仍然不夠吸引力，我們繼續(xù)維持35元為調(diào)整目標(biāo)，投資者不妨耐心等待，比亞迪的銷售不可能在1-2個(gè)季度就能完全扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。對(duì)于被過(guò)度吹捧的股票我們要會(huì)逃離，對(duì)于被過(guò)分打壓的股票，我們可以逢低吸納，當(dāng)然要居于這個(gè)股票的基本面的好壞來(lái)作為主要判斷的因素，近期比亞迪和紫金礦業(yè)都是異曲同工。