一、嘉里物流?見(jiàn)過(guò)沒(méi)聽(tīng)過(guò)?

談及物流企業(yè)，讀者大多會(huì)聯(lián)想到王衛(wèi)的順豐，劉強(qiáng)東的京東、馬云的菜鳥(niǎo)裹裹，可能對(duì)嘉里物流就比較陌生。如果提到一些地標(biāo)性物業(yè)，譬如帝都的北京國(guó)貿(mào)、深圳的嘉里建設(shè)廣場(chǎng)，大家覺(jué)得會(huì)不會(huì)似曾相識(shí)呢?

一家公司能擁有這么多地標(biāo)性建筑，有沒(méi)有覺(jué)得很厲害?嘉里集團(tuán)是馬來(lái)西亞首富郭鶴年先生創(chuàng)辦，嘉里建設(shè)(0683.HK)及嘉里物流都在香港上市，而嘉里建設(shè)是嘉里物流的母公司。

嘉里建設(shè)多年來(lái)盈利表現(xiàn)雖說(shuō)不算大增長(zhǎng)，但公司發(fā)展及派息一直都穩(wěn)定，管理層以保守著稱。嘉里物流于2013年從嘉里建設(shè)分拆上市，分拆后嘉里建設(shè)從全資控股減持到42%，因郭鶴年家族為嘉里建設(shè)大股東，持股56%，變相郭氏家族就直接持有嘉里物流24%股權(quán)。

港交所股權(quán)披露中，郭氏家族持有嘉里物流66%，其實(shí)是透過(guò)嘉里建設(shè)間接持有42%，而直接持股24%，所以得出郭氏家族持有嘉里物流66%。

試想若嘉里物流如果潛在價(jià)值不大，大股東郭鶴年家族應(yīng)該不會(huì)大費(fèi)周折以分拆手段直接持有24%股權(quán)。另外，嘉里物流除了上市時(shí)多發(fā)15%新股外，這三年來(lái)從沒(méi)有在市場(chǎng)集資，所以公司絕不是財(cái)技股。

二、主要客戶都很高大上

首先，我們先要搞清楚快遞跟物流的區(qū)別:

順豐是快遞為主，快遞提供小貨物的門到門服務(wù)。以手機(jī)為例，服務(wù)包括收單，發(fā)貨，簽單，把手機(jī)從零售商發(fā)到終端用戶，所謂的最后一公里運(yùn)輸。

而嘉里物流的物流業(yè)務(wù)是從生產(chǎn)時(shí)開(kāi)始參與，從國(guó)內(nèi)外采購(gòu)物料運(yùn)送到代工廠，再把各地零件送往組裝部門，之后亦有可能承接最后一公里運(yùn)輸?shù)姆��?wù)。物流過(guò)程中，公司可以根據(jù)實(shí)際情況提供特別的增值服務(wù)，包括協(xié)助退貨服務(wù)、生產(chǎn)計(jì)劃、質(zhì)量控制、運(yùn)輸集裝、推廣準(zhǔn)備等服務(wù)。

所以，物流比快遞涉及的范疇會(huì)更廣、更復(fù)雜，面對(duì)的客戶大部分是企業(yè)。到目前為止，嘉里物流運(yùn)營(yíng)范圍覆蓋40個(gè)國(guó)家，管理(擁有)4500萬(wàn)平方英尺的物流設(shè)施;為40多家不同行業(yè)的全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)提供服務(wù)(宜家家居、惠氏集團(tuán)、蘋(píng)果公司)，且大部份都是長(zhǎng)期合作關(guān)系。尤其在香港，與過(guò)半數(shù)客戶的合作超過(guò)五年。

我們也可以理解為，跟嘉里物流合作等同把整個(gè)物流部門外判了給它，基本不會(huì)輕易更換，畢竟更換物流商的成本會(huì)非常大。

三、物流營(yíng)運(yùn)是紅花，國(guó)際貨運(yùn)當(dāng)綠葉

除了物流營(yíng)運(yùn)外，公司還有兩大類業(yè)務(wù)，分別是：香港貨倉(cāng):提供貨倉(cāng)租賃、一般倉(cāng)儲(chǔ)及其他配套服務(wù);

國(guó)際貨運(yùn)：提供貨運(yùn)代理服務(wù)。
香港貨倉(cāng)：四年來(lái)收入與利潤(rùn)同樣保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，該部分收入雖僅占總營(yíng)收約3.75%，但利潤(rùn)率過(guò)去四年保持57%的較高水平。因大部份都是公司或母公司的自置物業(yè)，因此預(yù)期該部份盈利表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
國(guó)際貨運(yùn)：雖受國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易影響，但過(guò)去3年總體保持上升趨勢(shì)。

需要關(guān)注的是2016年因?yàn)槭召?gòu)美國(guó)無(wú)船承運(yùn)商APEX的51%權(quán)益，該部分收入增長(zhǎng)了20%，可見(jiàn)APEX有強(qiáng)大的盈利能力。2017年將可以計(jì)算APEX全年的盈利，合并報(bào)表之后，今年國(guó)際貨運(yùn)收入將大概率保持上升趨勢(shì)。

物流營(yíng)運(yùn)：過(guò)去四年由于勞務(wù)成本上升、美國(guó)和歐盟的各種反傾銷調(diào)查，中國(guó)貿(mào)易出口額增長(zhǎng)率不斷下降，在2015年及2016年更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但在逆境之下公司物流營(yíng)運(yùn)的收入依然穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要原因是公司客戶都是不斷搶占市場(chǎng)、且市場(chǎng)占有率大的國(guó)際大品牌，以及對(duì)公司的服務(wù)有足夠的黏性。

四、我不信一帶一路，但我信嘉里物流

從泰國(guó)、越南、柬埔寨、老撾、昆明、上海并拓展至馬來(lái)西亞，嘉里物流是唯一覆蓋東南亞六國(guó)和中國(guó)跨境陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的物流公司，如下圖所示嘉里物流擁有八條線路貫穿東盟板塊，可見(jiàn)在一帶一路海陸交通兩方面，公司均可提供高效卓越的物流服務(wù)。

一帶一路的本質(zhì)是中國(guó)出資用于幫扶周邊國(guó)家搞基礎(chǔ)建設(shè)，從而提升自己的國(guó)際地位以及促進(jìn)與周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。中國(guó)堅(jiān)決推行“一帶一路”政策，它能否達(dá)到上述目的尚且不知，不過(guò)我能夠肯定的是周邊國(guó)家的基建發(fā)展一定會(huì)因此而大幅受益，結(jié)果是導(dǎo)致加速了工廠向周邊國(guó)家轉(zhuǎn)移。

作為唯一覆蓋東南亞六國(guó)和中國(guó)跨境陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的嘉里物流，怎么會(huì)是“睜眼瞎”?

根據(jù)2016年的年報(bào)，嘉里物流已明確表示未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略將圍繞一帶一路的政策開(kāi)展，一帶一路政策將會(huì)成為公司業(yè)務(wù)發(fā)展的綱領(lǐng)。在業(yè)績(jī)會(huì)上，董事長(zhǎng)表示一帶一路將會(huì)成為公司未來(lái)幾年重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。