到香港購物，性價比最高的恐怕并不是奢飾品，而是價格僅為A股六折至八折的銀行H股。

記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至上周五，9家兩地上市銀行股的H股估值較A股全面折價（已考慮匯率轉(zhuǎn)換因素），其中折價率最高的為中信銀 行，折價約39%；即使是兩地比價最為接近的招商銀行，折價率也達(dá)到了19%。事實上，由于多數(shù)上市銀行A股估值已經(jīng)破凈，H股估值絕對可以說已經(jīng)低至 “折上折”的白菜價。

A股市場部分機(jī)構(gòu)投資者顯然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了比價天平的嚴(yán)重失衡：[注冊英國公司]近日億元量級的資金紛紛“南下”港股市場抄底，中信銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等H股折價率較高或折價率短期內(nèi)快速上漲的銀行更是首當(dāng)其沖地被納入“搶購清單”。

“港股市場的估值已經(jīng)到了底部的左端”，一家外資銀行中國區(qū)證券策略主管日前表示，而起決定作用的正是資金面。

9家銀行H股估值全面折價

在滬港通開通伊始，幾乎所有的研報都分析稱，AH兩地上市銀行股中絕大多數(shù)H股溢價的情況，將有助于A股銀行進(jìn)行估值修復(fù)，差價可能被抹平。然而超乎所 有研報預(yù)期的是，如今的情況已經(jīng)風(fēng)云突變，兩地上市銀行股全面陷入A股溢價、H股折價的境況，而且部分銀行H股的折價率非常高。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至上周五，9家兩地上市銀行股的H股估值較A股全面折價（已考慮匯率轉(zhuǎn)換因素），其中折價率最高的為中信銀行，折價約39%；即使是兩地比價最為接近的招商銀行，折價率也達(dá)到了19%。

其余7家兩地上市銀行中，光大銀行折價22%、工商銀行折價21%、建設(shè)銀行折價24%、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行折價27%、交通銀行折價30%、民生銀行折價35%。

招商銀行滬港兩地的估值最為接近與其自身的定位有關(guān)。招商銀行作為“老牌的”股份制銀行，其零售業(yè)務(wù)特色鮮明，市場形象和業(yè)績穩(wěn)定，且招商銀行注冊地在深圳，毗鄰香港；此前又收購了香港的永隆銀行，增加了香港市場的知名度。

與招商銀行的情況正相反，中信銀行兩地的估值差距非常大�！爸行陪y行近兩年在業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域的決心和動作都很大，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也經(jīng)常有神來之

筆，‘BAT’都是該行深入合作的伙伴，而2014年以來互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎是A股市場最為追捧的概念，中信銀行受到器重也就不足為奇了。

不過就傳統(tǒng)業(yè)務(wù)而言，中信銀行擴(kuò)張的速度并不算快，中信銀行近年來凈利潤增速并不算快，比較注重協(xié)同”，一位并購界人士指出，中信銀行近年來轉(zhuǎn)型的力度比較大，因此既值得期待也充滿變數(shù)，兩地投資者的態(tài)度反差自然比較大。

A股估值遭遇大面積破凈

雖然，銀行股A股的估值要普遍高于H股，但是其實也是處境艱難。

16家上市銀行中，僅6家銀行的市凈率大于1倍，[英國公司注冊]也就是沒有破凈，其余10家銀行的股價均已跌破凈資產(chǎn)。

6家破凈銀行中，3家為總股本數(shù)量相對較小的城商行，另外3家則都是股份制銀行，分別是招商銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行。

“雖然上市銀行目前的凈利潤增速放緩，資產(chǎn)質(zhì)量仍未出現(xiàn)拐點，但是凈資產(chǎn)依然是銀行股估值的分水嶺。當(dāng)股價低于每股凈資產(chǎn)，上市銀行的投資價值顯然是十

分明確的”，有市場人士表示，“每股凈資產(chǎn)是銀行很重要的估值指標(biāo)，這一點已經(jīng)是各方投資者的共識。”

“此外，支撐銀行股的資金類型還是比較多的。上述3家城商行的股東中有QFII席位，而上述3家股份制銀行2014年四季度以來都曾經(jīng)被險資舉牌�！痹撊耸客瑫r指出。

港股通資金果斷抄底銀行股

或許是由于比價天平的明顯失衡，港股通的活躍度最近大幅度提升。從近幾個交易日的表現(xiàn)來看，資金顯然最愛銀行股。

“由于兩地市場交易規(guī)則、披露規(guī)則等細(xì)節(jié)存在諸多區(qū)別，南下的資金很可能首選AH兩地上市的股票進(jìn)行投資，這其中，銀行股的資金安全性無疑最高，現(xiàn)在銀 行的H股折價率這么高，甚至最高達(dá)到40%以上，確實存在一定的市場機(jī)會”，業(yè)內(nèi)人士此前曾表示，“但是，同股同權(quán)的理念在跨市場后， 更多地體現(xiàn)為收益權(quán)和表決權(quán)，而市場波動導(dǎo)致的不同價格并不能保證被化解，如果是長線投資，更看重股息率等中長線收益指標(biāo)；如果是短期投資，折價率高并不

能與低風(fēng)險劃等號，畢竟兩個市場投資者的‘游戲規(guī)則’不同，資金的操作思路也有很大區(qū)別。”

市場成交數(shù)據(jù)也印證了上述市場人士的分析。記者注意到，港股通每日最為活躍的十只股票中，最近幾乎每天都有銀行股現(xiàn)身。

港交所上周五（1月22日）披露的信息顯示，當(dāng)日港股通十大成交活躍股中包括2只銀行股，分別是中信銀行和農(nóng)業(yè)銀行；此前的1月21日，多家銀行H股股 價創(chuàng)出了歷史新低，當(dāng)日有4只銀行股入圍十大成交活躍股，單日僅4家銀行的資金凈流入（買入金額減去賣出金額）就超過了2.51億元。事實上，再向前追溯 的1月18日-1月20日，每日的港股通十大成交活躍股中都包括4只銀行股，資金每日凈流入合計約2億元。