在一名銀行理財(cái)部門(mén)人士看來(lái)，就資產(chǎn)配置角度而言，投資者適度配置香港互認(rèn)基金產(chǎn)品，的確有必要；若僅僅是為了規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，則大可不必。

他給21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者算了一筆賬，[英國(guó)公司注冊(cè)]目前多數(shù)一年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品的年化預(yù)期收益在4%-5%，同期美元理財(cái)產(chǎn)品的年化預(yù)期收益僅有1%-1.5%，這意味著未來(lái)一年人民幣兌美元貶值幅度只有超過(guò)3%-3.5%，才能覆蓋這兩類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品之間的利差，令美元理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益更有優(yōu)勢(shì)。但這還不包括人民幣兌換美元過(guò)程的匯兌手續(xù)費(fèi)等支出。

沒(méi)想到，剛剛面世的三只中國(guó)內(nèi)地與香港互認(rèn)基金產(chǎn)品（下稱(chēng)“香港互認(rèn)基金”），成為理財(cái)市場(chǎng)的新寵兒。

市場(chǎng)人士分析，這一波趨勢(shì)，是近期人民幣匯率大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資者資產(chǎn)全球化配置需求日益旺盛所致。

“近期前來(lái)咨詢(xún)打算投資的客戶相當(dāng)多，主要是想了解這款產(chǎn)品能多大程度規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)�！蹦橙�方財(cái)富公司名相關(guān)業(yè)務(wù)人士透露，目前這家機(jī)構(gòu)正在代銷(xiāo)由上投摩根基金管理公司代理引入的一款香港互認(rèn)基金產(chǎn)品——摩根亞洲總收益?zhèn)�券基金�?

他發(fā)現(xiàn)，不少投資者之所以對(duì)這款產(chǎn)品情有獨(dú)鐘，一個(gè)主要原因是這款產(chǎn)品條款規(guī)定，75%資金將投向美元債券。在投資者看來(lái) ，這意味著自己75%的投資資金將變成美元資產(chǎn)，能有效抵御人民幣兌美元匯率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，受匯率避險(xiǎn)投資潮涌影響，陸金所近期代銷(xiāo)的另一款香港互認(rèn)基金產(chǎn)品也受到投資者追捧。

互認(rèn)基金“意外”邏輯

去年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)就開(kāi)展內(nèi)地與香港基金互認(rèn)工作正式簽署《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》的同時(shí)，還發(fā)布了《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，并于去年7月1日實(shí)施。

5個(gè)月后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照《基金法》、《暫行規(guī)定》的有關(guān)要求，批復(fù)了3只香港互認(rèn)基金，分別是恒生中國(guó)H股指數(shù)基金、行健宏揚(yáng)中國(guó)基金、摩根亞洲總收益?zhèn)�券基金�?

一位公募基金人士透露，相關(guān)部門(mén)之所以選擇這三款產(chǎn)品作為首批香港互認(rèn)基金，主要是看中它們低波動(dòng)性與較高收益，可以豐富境內(nèi)居民資產(chǎn)全球化配置的投資選擇。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的摩根亞洲總收益?zhèn)�券基金推介資料顯示，截至去年10月底，若投資者將100%資產(chǎn)投資A股，其獲得的過(guò)去三年年化回報(bào)、凈值平均波動(dòng)性、凈值最大回撤值分別為18.5%、29.8%、-33.1%�；蛘�，若投資者將其中20%資金配置到這款基金產(chǎn)品，其獲得的過(guò)去三年年化回報(bào)、凈值平均波動(dòng)性、凈值最大回撤值則變成15.8%、23.9%、-27.2%。另外，如若投資者將其中40%資產(chǎn)配置到這款基金產(chǎn)品，其獲得的過(guò)去三年年化回報(bào)、凈值平均波動(dòng)性、凈值最大回撤值更是變成12.9%、18.1%、-21%。

這意味著，境內(nèi)投資者通過(guò)配置這款基金產(chǎn)品，盡管絕對(duì)投資回報(bào)有所降低，但可以確保資產(chǎn)波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，不大會(huì)出現(xiàn)大贏大輸?shù)木骄�，起到風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。

但上述某三方財(cái)富公司人士發(fā)現(xiàn)，投資者其實(shí)最關(guān)心的，是這些基金產(chǎn)品能多大幅度規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

“多數(shù)前來(lái)咨詢(xún)投資摩根亞洲總收益?zhèn)�券基金的投資者，首先是這款產(chǎn)品將75%投資組合投向美元資產(chǎn)而來(lái)的，其次才會(huì)考慮這款產(chǎn)品所投資的印尼、印度等亞洲國(guó)家債券能產(chǎn)生9.8%、7.9%的相對(duì)高收益，提升基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)�！彼�指出。

在他看來(lái)，投資者對(duì)于匯兌風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的過(guò)于看重，無(wú)形間讓他們忽略了某些潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。包括這款基金產(chǎn)品主要投向亞洲國(guó)家BBB級(jí)或高收益企業(yè)債，考慮到新興市場(chǎng)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)近期出現(xiàn)復(fù)蘇疲軟，可能導(dǎo)致部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化而引發(fā)債券兌付違約風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，這款基金產(chǎn)品投向亞洲本地貨幣的25%投資組合里，[英國(guó)注冊(cè)公司]只有10%會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施鎖定匯兌風(fēng)險(xiǎn)，剩余15%則主要依靠基金經(jīng)理的投資眼光，在降低匯率風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)博取更高收益。萬(wàn)一基金經(jīng)理投資判斷出現(xiàn)差錯(cuò)，也可能拖累基金整體表現(xiàn)。

“目前，很多投資者似乎不大會(huì)關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)因素，能找到一個(gè)規(guī)避人民幣貶值的投資品種，才是最重要的�！彼�表示。

匯差收益的確定性

在一位銀行理財(cái)部門(mén)人士看來(lái)，就資產(chǎn)配置角度而言，投資者適度配置香港互認(rèn)基金產(chǎn)品，的確有必要；若僅僅是為了規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，則大可不必。

他給21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者算了一筆賬，目前多數(shù)一年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品的年化預(yù)期收益在4%-5%，同期美元理財(cái)產(chǎn)品的年化預(yù)期收益僅有1%-1.5%，這意味著未來(lái)一年人民幣兌美元貶值幅度只有超過(guò)3%-3.5%，才能覆蓋這兩類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品之間的利差，令美元理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益更有優(yōu)勢(shì)。但這還不包括人民幣兌換美元過(guò)程的匯兌手續(xù)費(fèi)等支出。

不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，摩根亞洲總收益?zhèn)�券基金產(chǎn)品的美元計(jì)價(jià)份額與人民幣計(jì)價(jià)份額年化收益差距相當(dāng)高。截至去年10月底，這款基金產(chǎn)品美元計(jì)價(jià)份額的年化收益約為4.41%，其人民幣計(jì)價(jià)份額年化預(yù)期則高達(dá)8.59%，兩者差距達(dá)到4.18%。

一位熟悉這款產(chǎn)品的人士解釋稱(chēng)，兩者之所以會(huì)產(chǎn)生較大的收益差距，主要原因是這款基金產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖措施，鎖定了境外人民幣兌美元匯兌價(jià)格，由此創(chuàng)造較高的匯兌收益。概括而言，其人民幣計(jì)價(jià)份額的收益，主要由兩部分組成，一是美元份額獲得的投資收益，二是境外人民幣兌美元的匯差收益。

在他看來(lái)，去年下半年以來(lái)，離岸人民幣兌美元跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于境內(nèi)人民幣，若境外基金經(jīng)理能把握機(jī)會(huì)，建立美元兌境外人民幣的遠(yuǎn)期看漲頭寸規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是可以獲得較高的匯差收益。不過(guò)，隨著離岸人民幣與境內(nèi)人民幣的匯差大幅收窄，離岸人民幣匯率還能維持高波動(dòng)性，創(chuàng)造可觀的匯差收益，卻是未知數(shù)。

“投資者不應(yīng)沖著這份匯差收益而投資香港互認(rèn)基金，因?yàn)檫@類(lèi)基金產(chǎn)品的最大收益來(lái)源，主要是精選亞洲國(guó)家債券品種實(shí)現(xiàn)高回報(bào)，而不是賺取境外人民幣匯率波動(dòng)的匯差收益�！鄙鲜鲢y行理財(cái)部門(mén)人士直言。