傳導(dǎo)內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)加快 企業(yè)有錢賺都難炒起

從今次內(nèi)地股災(zāi)及人民幣貶值對(duì)港股掀起的劇烈波動(dòng)可見，近數(shù)年來，隨裟詰鼐濟(jì)規(guī)模急速增長(zhǎng)，以及港股與內(nèi)地股市的互聯(lián)互通，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更易傳導(dǎo)到香港，對(duì)香港的影響也會(huì)更大。由于香港的開放性及與內(nèi)地市場(chǎng)的高度聯(lián)通特性，賦予了港股成為“提款機(jī)”新功能，令港股陷入企業(yè)賺錢，但股價(jià)及指數(shù)卻難以反映的窘境，即出現(xiàn)港股市盈率(PE)長(zhǎng)期低企，恒指及股價(jià)一直未能造好的“三低”新常態(tài)。

早前不少股民都額手稱慶港股進(jìn)入“大時(shí)代”，但大家似乎都沒有留意到，自2010年以來，恒指由21,860點(diǎn)升至今年5月底的27,424點(diǎn)，港股的PE反而由5年前的19.6倍，下降至5月底的11.5倍，兩者背馳十分明顯(見圖)。5月后A股與港股都從高位回落，例如恒指就由高位跌至目前的24,000點(diǎn)水平，港股PE更只余10.3倍，數(shù)字反映恒指在這4年多，上市公司的盈利縱使增長(zhǎng)，但港股估值卻沒上升，股民分享不到企業(yè)盈利升帶來股價(jià)升的好處，結(jié)果令更多投資者舍港股而去，港股仿佛進(jìn)入了惡性循環(huán)，“有錢賺但炒唔起”，這可能會(huì)成為港股未來的“新常態(tài)”。

恒指與藍(lán)籌回報(bào)嚴(yán)重脫節(jié)

事實(shí)上，2010年至2014年，藍(lán)籌股的股東回報(bào)率，每年都介乎13%至15%，復(fù)合增長(zhǎng)近一倍，但恒指由2010年初的21,800點(diǎn)水平，升至目前亦只有約一成的升幅，出現(xiàn)港股“企業(yè)賺錢但股價(jià)、PE及恒指都低企”的現(xiàn)象。

“大時(shí)代”高位PE僅12倍

六福金融主席兼行政總裁許照中認(rèn)為，恒指今番升浪，曾經(jīng)上試過28,400點(diǎn)高位，但當(dāng)時(shí)的港股平均PE也只不過12倍左右，相對(duì)同期滬指的20多倍差距甚遠(yuǎn)。港股后來回落，現(xiàn)時(shí)PE更不足11倍，相對(duì)歐美等成熟市場(chǎng)，以至亞洲新興市場(chǎng)，本港是表現(xiàn)最差的一個(gè)市場(chǎng)。

過去港股只有在熊市時(shí)候，注冊(cè)香港協(xié)會(huì)社團(tuán)PE才會(huì)低至10倍以下，最近的兩次要追溯至97年亞洲金融風(fēng)暴，以及08年金融海嘯。他指出，相對(duì)于目前歐洲三大股市的PE介乎18至25倍，亞洲地區(qū)如日本、印度的23倍及22倍，或者新加坡、韓國(guó)、泰國(guó)及馬來西亞等股市平均15倍至20倍PE，本港估值為最低，可謂“低得不合理”。

港股波動(dòng)情況甚于A股

許照中認(rèn)為，港股估值多年來深受國(guó)際投資基金所影響，令本地估值愈來愈低，“動(dòng)聽一點(diǎn)的解釋，是港股表現(xiàn)成熟、專業(yè)、理性，但實(shí)質(zhì)是國(guó)際基金大戶把持港股，將港股輕易舞高弄低�！痹偌由线^去大半年A股熾熱，注冊(cè)香港公司費(fèi)用內(nèi)地資金經(jīng)兩地“互聯(lián)互通”機(jī)制，陸續(xù)涌入港股，結(jié)果早前A股“崩跌”，又使港股成為內(nèi)地投資者的“提款機(jī)”，將資金調(diào)回內(nèi)地“救市”。外資則看準(zhǔn)港股這種與內(nèi)地高度關(guān)聯(lián)的特性，雖然A股嚴(yán)限沽空，但“沽空H股等于沽空A股”，“無王管”的H股遂成為外資“沽空中國(guó)” 的特洛伊木馬，瘋狂沽空H股，遂令港股PE雪上加霜。

他表示，從今次A股股災(zāi)及人民幣貶值事件來看，都明顯見到港股成為中外資大戶的“提款機(jī)”的跡象，港股的波動(dòng)情況比風(fēng)眼中心的A股有過之而無不及，故形成出現(xiàn)問題的A股的PE還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過無辜受累的港股的怪現(xiàn)象。投資者如能明白港股已經(jīng)淪為中外大戶“提款機(jī)”，就不足為奇了。