“大空頭”查諾斯港股市場遇阻擊

3月初，摩根大通的一紙報告拉開了此輪“做空中國”的大幕。[注冊離岸公司]

摩根大桶的報告稱：內(nèi)地銀行體系流動性趨緊，非銀行貸款快速增長，建議沽空內(nèi)地銀行股。隨后美國安碩富時中國25指數(shù)基金、國際基金The Capital Group、摩根和花旗等都發(fā)布公告稱已大幅減持了香港的內(nèi)地銀行股。

香港證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，多只內(nèi)地銀行股的沽空倉位也自3月開始急升。中國銀行(03988.HK)3月1日的沽空倉位約31億元，至4月12日已急升至56.5億元。民生銀行(01988.HK)的沽空倉位，更逼近70億元，為各大銀行股之首。截至4月13日，在香港掛牌的9家內(nèi)地銀行股，沽空倉位高達(dá)319億元，較3月初急增逾一成。

有分析認(rèn)為，港股已迎來第二波“做空中國”潮。《中國經(jīng)營報(微博)》記者采訪中發(fā)現(xiàn)，由于在上一輪“做空中國”行動中，做空機(jī)構(gòu)遭遇內(nèi)地企業(yè)聯(lián)手反擊，這次境外機(jī)構(gòu)的做空行動恐再次遭遇內(nèi)資抄底。

“做空中國”的理由

4月23日，匯豐中國制造業(yè)PMI初值為50.5，其中新出口訂單分項指數(shù)初值從上月終值50.5下降至48.6，是四個月內(nèi)首次跌落在榮枯線下方。

在此數(shù)據(jù)的刺激下，當(dāng)天港股的融券賣空額一度高達(dá)60.1億港元，沽空比例猛漲。而跟蹤A股ETF安碩A50沽空比率則高達(dá)32%，直接與A股掛鉤的華夏滬深300ETF、[注冊香港公司]南方A50ETF，當(dāng)日早盤沽空比率更一度超過五成。

與境外做空遙相呼應(yīng)的是投行的唱空。4月初，惠譽(yù)調(diào)低中國長期本幣信用評級。緊接著4月16日，穆迪也宣布維持中國政府債券“Aa3”評級，但將評級展望從正面轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。兩家評級機(jī)構(gòu)調(diào)低的理由都是中國地方融資平臺的債務(wù)風(fēng)險及影子銀行風(fēng)險。

惠譽(yù)認(rèn)為截至2012年底，地方債務(wù)規(guī)模達(dá)12.85萬億元，中國一般政府債務(wù)整體水平相當(dāng)于GDP的49.2%，因此將中國長期本幣信用評級從AA-調(diào)降至A+。

與此同時，被視為反映中國經(jīng)濟(jì)晴雨表的內(nèi)地銀行股遭遇大筆沽空，建設(shè)銀行(00939.HK)的沽空比率依然高達(dá)32.36%，農(nóng)業(yè)銀行(01288.HK)則為14.08%。

香港交易所數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)銀行4月17日遭美資大型基金TheCapitalGroup場內(nèi)減持1億股H股，套現(xiàn)3.422億港元。這已是TheCapitalGroup4月內(nèi)第二次大規(guī)模減持農(nóng)行H股。此外，摩根大通和花旗也被披露在4月12日分別減持了4236萬股及9259萬股農(nóng)行H股。

在沽空以及大型機(jī)構(gòu)減持的打擊下，多只內(nèi)地銀行股創(chuàng)出近五個月內(nèi)新低，農(nóng)業(yè)銀行自今年1月底至今跌幅已達(dá)17%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，讓國際投資者的熱情大幅減退。4月15日，數(shù)據(jù)顯示中國一季度GDP增速意外放緩至7.7%，低于去年四季度的7.9%。

受此刺激，境外投資中國股票基金的凈贖回再創(chuàng)新高。國際資金跟蹤監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計顯示，在4月10日至17日一周內(nèi)，國際投資人從各類離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。這已是這些基金連續(xù)八周凈贖回，累計凈流出資金23億美元。彭博最新統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，美國市場上最大的中國ETF安碩富時中國25指數(shù)基金的做空比率高達(dá)3.2%，創(chuàng)下2007年6月以來的最高水平。

神秘資金抄底

在香港資本市場，高調(diào)看空并悄悄做空以此套利，[香港公司注冊]美國尼克斯聯(lián)合基金總裁查諾斯正是這樣的代表，這位曾成功揭發(fā)并做空安然的對沖基金經(jīng)理人，自今年2月份以來，在香港資本市場上大舉做空與內(nèi)地建筑行業(yè)相關(guān)的股票，包括房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、水泥、礦業(yè)公司。

查諾斯現(xiàn)階段究竟有多大資金在港股市場“做空”，到目前為止尚未公開。但在記者采訪的一些對沖基金操盤手中，認(rèn)同現(xiàn)在是“做空中國”最佳時機(jī)的人并不多。

“最關(guān)鍵的是對于做空的認(rèn)識理念不同”，Calibur 期貨有限公司董事Kelvin Li認(rèn)為，經(jīng)過多年的發(fā)展，國外資本市場的管理層與投資者，對于純粹的做空與對沖也“不待見”，“偶爾做空是一種正常的市場投資行為，就如同身體的白細(xì)胞，會吞噬一些帶危機(jī)的細(xì)胞，有利于機(jī)體的全面健康，但在中國大規(guī)模惡意做空，國內(nèi)的管理層與投資者就會認(rèn)為做空像‘貪婪的禿鷲’，從而引起群憤”，他表示。

“只要涉及做空中國，特別是外資大規(guī)模做空，很容易就演變?yōu)槊褡鍖ν鈶?zhàn)爭”，Kelvin笑稱，結(jié)果是做空很難獲得回報。這種尷尬待遇，在2012年國際對沖基金大規(guī)�！白隹罩袊�”時，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)領(lǐng)教了，當(dāng)時就曾出現(xiàn)華商聯(lián)手在美股與港股“掃貨”的故事。

據(jù)了解，2012年在美國上市的奇虎360(QIHU.NYSE)遭受境外機(jī)構(gòu)香櫞的大幅做空，股價一度從26元一路下挫到13元左右。其后李開復(fù)發(fā)表文章反擊，到9月初，李開復(fù)連同新東方俞敏洪 、愛國者馮軍等66名商人聯(lián)名簽署公開信譴責(zé)香櫞。與此同時，奇虎360的股價從8月中旬的13元左右快速拉升，一個月時間又回到了25元左右。

“在那輪做空高潮時，有一些內(nèi)地背景的投資者不斷向香港投資機(jī)構(gòu)游說奇虎360的公司價值，在香港的華人投資圈都瘋傳將聯(lián)手掃貨。”Kelvin表示。

而在此輪做空中充當(dāng)了頭號標(biāo)的的內(nèi)地銀行股，也遭遇大批“未知”資金前來抄底。

在內(nèi)地銀行股的沽空倉位依然居高不下時，4月24日當(dāng)天，建設(shè)銀行、中國銀行、民生銀行等沽空倉位仍居港股沽空倉位前5名。但農(nóng)業(yè)銀行的股價漲了3.19%，招商銀行、民生銀行等上漲了3%，交通銀行也上漲了2%，其余內(nèi)地銀行股普遍上漲了1%。

“股價回升，說明有人抄底。這次做空內(nèi)地銀行股，一些內(nèi)地的投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)股市下跌到一定程度時，很有可能會出現(xiàn)內(nèi)地資金抄底的情況。因為內(nèi)地的投資者大多認(rèn)為，赴中國香港或赴美國上市的中國公司，是素質(zhì)較高的企業(yè)，按內(nèi)地的A股投資估值，這些股票有投資空間�！� Kelvin表示。

對此，亞銀投資的首席分析師李大偉表示，“在做空中賺錢，大趨勢的判斷不是最重要的，最重要的是時間點的把握”，因為空頭大部分“彈藥”都是借來的，在一定時間內(nèi)就需要償還，“不可能用一個長時間來驗證對大勢的判斷”，他認(rèn)為，趨勢判斷對了，但空頭沒法賺錢的例子比比皆是，在做空潮中選擇正確的時機(jī)做多也可以賺錢。