1、收緊窩輪發(fā)行商新指引今公布 傳RBS 德銀 中銀香港淡出市場

經過兩年多討論，港交所（388）將于今天（周五）公布衍生權證發(fā)行商的指引，收緊產品發(fā)行的監(jiān)管，以維持市場可持續(xù)發(fā)展，[注冊英國公司]而這次改革將為新一輪行業(yè)整合揭開序幕。盛傳蘇格蘭皇家銀行（RBS）、德意志銀行及中銀香港（2388）將逐步淡出，如再加上年初退出市場的星展銀行，發(fā)行商的數目可能減少至18家。

「烏輪」事件成導火線

2010年3月底高盛證券4只與日經平均指數掛鉤的認股證（窩輪）上市文件出錯（「烏輪」事件），被視為是觸發(fā)這次改革的導火線。據悉，港交所今天公布產品發(fā)行的指引，內容分為兩部分：一、港交所就發(fā)行文件標準化、及時向市場匯報突發(fā)事件與投資者的溝通、提高內部監(jiān)控和緊急應變安排等方面制訂新要求；二、發(fā)行商就收緊報價責任、提高流通量要求的共識。

至于監(jiān)管機構曾考慮，要求發(fā)行商在個別情況下提供抵押品，據了解，并不包括在指引之內。根據《上市規(guī)則》第15A章（結構性產品），發(fā)行衍生權證可以是有抵押或非抵押；然而，綜觀主要國際市場，至今并無發(fā)行商推出有抵押的窩輪。[注冊BVI公司]

過去兩年不少發(fā)行商受到歐債危機影響被調低信貸評級，幾乎無法繼續(xù)發(fā)行（即最少達標準普爾「A-」或穆迪「A3」的評級）；監(jiān)管機構曾考慮，假如發(fā)行商再被調低評級，便需要符合證監(jiān)會或金管局有關資本和財務的要求，才可以維持發(fā)行商的資格。

截至今年6月底止，本港的窩輪和牛熊證合共5053只，其中窩輪占大市總成交的比例，由去年底高峰期42.5%，回落至近日約13%。

恐削推新產品誘因

收緊對發(fā)行商的監(jiān)管被視為大勢所趨，故可能削弱推出新產品的誘因。參考港交所的資料，新推出但未上市及在過去一個月上市的窩輪當中，沒有蘇皇和德銀的名字；而截至今天（周五）還未到期的窩輪，分別只有13只和4只由這兩行發(fā)行，因此，市場傳出其淡出窩輪市場的消息。

德銀發(fā)言人回應本報查詢時表示，不回應市場傳言，強調沒有退出本港窩輪市場，該行采取較靈活的做法，推出產品與否視乎市場環(huán)境和本身發(fā)展策略。

中銀香港與姊妹公司中銀國際亞洲都屬于發(fā)行人，然而，前者并不活躍，現已沒有未到期的窩輪。由于發(fā)行商必須每年向港交所呈交更新的「基礎上市文件」（base listing document），否則便會喪失發(fā)行商的資格。市場估計，中銀香港很可能在內年不再更新該文件，情況與去年標準銀行和今年年初星展銀行相似。

評論：香港窩輪市場曾經的輝煌早已不復在，隨著經濟的持續(xù)疲軟，投資者對風險的回避意識在不斷的增強。但是這并不能說明香港窩輪市場的潛力不再，魅力盡失，或許只能說是伺機而發(fā)或者是謀而后動。

2、傳中投減持CB 旭光遭洗倉曾瀉13%

中投「三寶」之一的旭光（067）昨天再經歷洗倉式大跌，因投資者憂慮公司被中投離棄，令股價最多急跌13%。公司昨天兩度澄清中投并無減持可換股票據（CB），并強調PPS樹脂業(yè)務正高速發(fā)展，中投對公司信心不變。

據聯(lián)交所權益披露顯示，中投所持有包括旭光、寶峰等7間上市公司股權突然減少，除中投仍直接持有旭光4.45％股權外，其他6間公司的持股更跌至零。

受消息拖累，旭光昨天開市后不久股價即急瀉近一成，10時左右已見全日低位的1.11元，跌幅最多達13%。公司急發(fā)稿澄清中投并無減持，旭光的跌幅才略為收窄，但最終仍要跌約7%，收報1.19元，創(chuàng)9個多月的收市新低；昨天成交亦急增至1.34億元。

旭光先于昨天早上發(fā)新聞稿，重申中投及中信資本（Citic Capital Holdings）仍持有公司的可換股債券，沒有出售意向；并澄清中投無出售其所持有旭光的CB，亦未行使換股權。旭光投資者關系副總裁戴群波更于收市后特別召開電話會議解釋，聯(lián)交所顯示中投持股下降，是因為中投作為中信資本的大股東，因中信資本擴大股本后，中投權益被攤薄，故分開來申報，實際上中投與中信所持的旭光CB均沒變化。

據接近中信資本消息人士表示，中信資本目前正計劃配售以引進新股東，由于中投同時未有參與認購，故其在中信資本的持股量將由目前的40%大幅攤薄，惟現在暫未能透露中投持股至什幺水平。

對于被洗倉，戴群波表示屬「一場誤會」，并指中投及中信資本事前并無與公司溝通，故公司昨早收到中信資本的電郵致歉。她認為，在目前市況脆弱下，投資者看到一點風吹草動，即產生恐慌。

她表示，[注冊開曼公司]在新環(huán)保標準下，PPS樹脂供不應求，集團將加快產能，今年年底2.5萬噸PPS樹脂新產能投產后，明年將帶來貢獻，公司料有爆發(fā)性增長。

評論：被減持的消息對公司的股價造成的影響是明顯的，但對外界的傳言或者看法做到應盡的責任就好，或真或假，投資者的眼睛是雪亮的。而公司的業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，管治合理，綜合素質及經營狀況優(yōu)良，前景可期，這才是投資者想要看到的。而且在整體經濟環(huán)境不佳的時期，企業(yè)受困也屬正常。

3、透過私募基金 投資油氣項目

金管局發(fā)言人預計，下半年環(huán)球將有大量「放水」活動，屆時現金的購買力將會下降，相信巿場將傾向持有物業(yè)等實質資產。至于商品，發(fā)言人指巿場傾向買入有關行業(yè)的公司，而非直接購買商品保值。較受巿場歡迎的行業(yè)包括能源、電訊及保健，另外亦看好零售及制造業(yè)投資。

投資收成期 一般看5至8年

外匯基金截至去年底透過私募基金的投資已有298億元，有熟悉外匯基金運作的人士說，當中包括跟私募基金一起共同作出的直接投資，例如投資在開采油井、天然氣田等項目的公司，有一些項目是投資在將要開采的油氣田，暫時是未有收入的，日后套現的方法可包括沽出股權或把項目公司上市。

金管局發(fā)言人昨天亦說，私募基金首3至5年是投資期，到5至8年才是回報期。

去年投資回報有9%

金管局早前交代自起初至去年底，私募基金部分的投資年回報有9％。上述人士解釋，這是按投資所得項目最新市場估值去計算，即每年要按市值去入帳。

有歐資基金分析員認為，投資油氣及礦產資源項目的風險較高，但回報率往往有雙位數字，較外匯基金現時的約5％的回報率高。由于這類項目有時會有意外的資源量發(fā)現，所以回報率高達50％亦不出奇。該分析員又稱，環(huán)球資源股價值近一年來被過分低估，環(huán)球石油企業(yè)都積極尋求并購，可見現時正是收購的好時機。

評論：能源一直都是經濟發(fā)展必不可少的推動力，而未來的一段時間內，油氣行業(yè)的發(fā)展必然也會進一步的加快腳步，是一個好的投資方向，只是需要將投資風險控制在合理范圍之內。

4、保利協(xié)鑫售美項目獲利1.25億

保利協(xié)鑫（3800）公布，全資子公司以股本權益之代價2.66億美元（約20.75億港元），出售位于美國加州開發(fā)及建設的光伏太陽能發(fā)電設施，即Alpaugh 50項目及Alpaugh North項目，兩個項目的總計劃容量為92 MW（ DC）。

在扣除開支后所得款項凈額約為1.01億美元（約7.88億港元），金額將用作一般營運資金或于日后投資于太陽能項目，并會獲得除稅前估計收益1.248億港元。

股價兩年新低

協(xié)鑫表示， 在美國完成多個光伏項目的建設，這些項目已出售予富國銀行及美銀等稅權合作伙伴， 以變現部分投資獲利。

全球太陽能行業(yè)不濟，硅片平均售價持續(xù)下跌。受此影響，協(xié)鑫股價三天前創(chuàng)下兩年新低。

但協(xié)鑫亦在努力由多晶硅生產龍頭企業(yè)轉型為集成系統(tǒng)，電站建設等業(yè)務多元化的太陽能企業(yè)，本月初，協(xié)鑫就曾宣布出資2.8億美元投入其美國加州太陽能電站的EPC承包業(yè)務，該電站的計劃產能約209MW（DC）。

評論：最近一段時間，全球太陽能行業(yè)的發(fā)展都陷入停滯狀態(tài)，經濟環(huán)境堪憂降低了市場對新能源行業(yè)的需求，限制了其發(fā)展速度。而且太陽能光伏組件的價格也在下跌，給不少相關企業(yè)帶來經營壓力。但只有適應社會，適應市場發(fā)展需求，及時對業(yè)務結構做出調整，能夠靈活變通的企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展下去。

5、再有告密信爆Dynam涉洗黑錢 公司反駁指控完全失實

即將在港上市的日本彈珠機營運商Dynam Japan Holdings（6889）昨天再遭告密信攻擊。本報昨天收到一封名為「關于正在招股的日本非法企業(yè)Dynam無法在日本上市的內部文件證據」的告密信，信件署名為野村證券員工佐藤賢二及日本東京法律顧問聯(lián)盟主席三浦太浩。

告密信連同一份被指是由Dynam主席佐藤（Sato Yoji）于2011年12月18日發(fā)出的內部文件。該份「內部文件」內容，主要是指Dynam Group早在2003年已積極籌備上市，當時更聘請了三井住友證券提供上市意見，希望引入野村及大和同時就上市提供意見，但當時野村證券旗下的道德及紀律部，對彈珠機業(yè)務存有一些意見，確信一些犯罪集團能夠從彈珠機營運商獲利，從而影響Dynam上市機會。執(zhí)筆者在信中重申，此等不公平待遇不應再度重演。

指公司下月將被檢控

告密信強調，該份內部文件足以證明Dynam無法在日本上市，加上Dynam在日本經營的現金換獎中心由于涉及洗黑錢交易，將于8月份被正式檢控，故指招股書內容嚴重失實。

對于以上指控，本報曾聯(lián)絡Dynam要求回應。公司否認Dynam在日本經營現金換獎中心涉及洗黑錢交易，以及將于8月份被正式檢控，形容指控「完全失實」，并重申該公司從來沒有在日本申請上市。

至于對于該份「內部文件」的來源及真?zhèn)危珼ynam表示不會評論。

此外，本報也曾嘗試聯(lián)絡野村希望查證該名員工真?zhèn)�，但野村有關方面表示，查證需時，未能及時回覆。

另一方面，據市場消息指出，該份「內部文件」的確出自Dynam主席佐藤手筆，但文件只是內部紀錄，且只解釋日本當地為何對彈珠機的行業(yè)存有偏見。

招股反應淡孖展僅42萬

與此同時，據市場消息指出，Dynam國際配售部分已獲超額認購逾一倍，并計劃以中間價定價。該公司招股價為14至16元，但其公開發(fā)售反應仍冷淡。綜合8間券商統(tǒng)計，截至昨日止，只為其借出42萬元的孖展額度。

該公司將于下周一（30日）截止認購，8月6日上市，安排行包括申銀萬國、派杰亞洲及中信証券。

評論：還沒有上市就出現這樣的情況，外來的企業(yè)能否真的值得我們信任？民企危機已經弄得投資者心驚膽戰(zhàn)了，現在又出現這樣的狀況，讓投資者情何以堪。

6、中小型股遭洗倉 5天累跌逾5%達120股

大市缺乏方向，而盈警潮亦殺到埋身，投資者紛紛從中小型股撤資。過去5日近半市值50億元或以上的中型股，跌幅均勁過恒指，被拋售的股份來自各行各業(yè)，有分析員認為大市偏淡，中小型股將會無運行。

昨日有不少中小型股繼續(xù)被洗倉，中國太平(0966)及山東墨龍(0568)跌約9%。本報統(tǒng)計過去5日的數據，當中以早前發(fā)盈警的國美(0493)股價最傷，5日累跌27.1%，昨日收報0.62元。其他如玖龍紙業(yè)(2689)及西部水泥(2233)亦跌約17%(見表)�？偨Y恒指過去5日跌3.8%，但331只中型股(市值在50億元或以上的)中，有152只股即46%均跑輸恒指，當中累積跌幅在5％或以上的有120只。

京華山一研究部主管彭偉新認為，市傳中投減持中小型股份，觸發(fā)投資者的憂慮，故先行沽出手持股票。他指出，后市方向偏淡，即使不少股份估值便宜，亦令人不敢胡亂入市買中細價股。

澄清中投沒減持 旭光跌幅收窄至7%

至于傳被中投減持的旭光(0067)，昨早股價一度大跌13%，其后管理層澄清中投沒有減持，跌幅收窄至7%，收報1.19元。副總裁戴群波于收市后召開電話會議，重申中投及其持股的中信資本，持有旭光的可換股債券數量未變及無意出售。

她稱與中信資本聯(lián)絡后，已收到澄清電郵。中信資本解釋是因擴大股份，令中投在中信資本的權益被攤薄，故間接持有的旭光可換股債券權益有所減少而造成誤會。

細價股積弱 券商收緊孖展

近日三、四線股再掀洗倉潮，加上重磅股如滙豐（00005）等積弱，勇于作二手按倉孖展的券商，又再高度戒備。近期兩招齊發(fā)，如敦沛等收緊對個別細價股的二手可按成數，而輝立與信誠等則多番提醒經紀須緊盯融資客的持倉狀況，加緊追孖展。

綜合市場所言，經歷近日市場低沉，經紀行原已對二手孖展甚為審慎，普遍要求融資客的抵押品是一籃子組合，而非單單押注非藍籌股，才愿意提供孖展融資。

不過，近期連重磅藍籌滙豐亦受洗黑錢等新一輪丑聞困擾，股價自今年高位累近13%，迫使經紀行加緊審視孖展客手持組合的價值。

降可按成數 緊盯客戶持倉

如敦沛早前已將盈警股霸王（01338）與國美電器（00493）的二手按倉成數，由六成收緊到五成；至于對有中投三寶之稱的旭光（00067），更大減借貸成數從六成至四成。

敦沛金融副總裁李偉杰昨指，面對盈警潮不斷，若孖展客的持貨又集中以細價股為主，會以兩招作自保，分別是審視按倉客戶口內的可動用資金，確保隨時有資金補差額。另為三四線股定下止蝕位，當股價單日跌逾一成已響警號，若要斬倉，務求令客戶損失減至最低。

輝立企業(yè)融資主任陳英杰，以及信誠證券聯(lián)席董事張智威不約而同指，近日又再促請旗下經紀須緊盯融資客在滙豐及其他中小型股份的按金水平與持倉狀況，是否超越「紅線」的安全水平。同時須了解孖展客是否須北上公干常不在港，令追數時未必即時聯(lián)系上，以便作兩手準備。

評論：中小型股遭遇洗艙之后，或許整個市場的回暖將不遠，在內需疲軟，出口放緩，投資需求不斷下降的時期，中、小企業(yè)面臨的風險在市場上逐漸顯現，加之市場信心的低落，更加會造成股市悲觀情緒的升溫。

7、克莉絲汀上市5個月 即發(fā)盈警

號稱全國最大的糕餅連鎖店克莉絲汀(1210)，今年2月上市時，招股書指「開設新零售門店之速度為收益增長之重要引擎」，豈料上市后才5個月便急速變臉。該股昨日發(fā)出盈警，指由于上市后快速開店，以致成本大增，導致上半年營業(yè)成果明顯減少，可能錄得虧損�？芍^成也開店，敗也開店。

今年2月招股期間，保薦人法巴還估計其2012年盈利達到1.38億元人民幣。但克莉絲汀現時預期上半年虧損，保薦人的盈利預測恐怕再一次落空�？死蚪z汀在招股書上，則沒有作出任何盈利預測。

招股書稱新開店成引擎

昨日的公告指出，克莉絲汀上市后快速開店以致店員薪資、租金及材料等銷售費用增長，但新店受限于裝修期間或營業(yè)初始，未有明顯收入。另外，部分省市調整最低工資政策，導致薪資費用有所增加。最后，虧損還因為上市費用及上市前授予管理層和員工的股份激勵計劃而產生的費用。

昨公告歸咎開店大增成本

事實上，早在2010年，克莉絲汀便因為在上海世博舉行期間擴張網絡，以致銷售開支增加，最終令純利倒退。這次同樣把虧損歸咎于開店，然而今年初招股時，克莉絲汀卻是以未來擴張計劃作為賣點。上市時克莉絲汀擁有約880間店鋪，但計劃今明兩年共新增320間店鋪，涉及的資本開支高達1.25億元人民幣。

過去數年克莉絲汀的店鋪數目一直有高速增長，帶動其營業(yè)額也有所上升，但毛利率及純利率卻一直往下走。2008年集團的毛利率及純利率分別是56.4％及12.7％，但2011年已下降至51.3％及6.92％，尤其純利率幾乎是08年的一半，主要原因就是食品原料及租金不斷上漲。