1、「為甚么要8%」 朱镕基曾解讀

多年來(lái)中國(guó)每年都把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在8%，保八成為了基本動(dòng)作。然而，為甚么多年來(lái)都要提出？倘GDP不保八，就業(yè)問(wèn)題就無(wú)法解決嗎？

創(chuàng)900萬(wàn)職 抗金融危機(jī)[注冊(cè)離岸公司]

保八最初是為了保證每年有足夠的新增就業(yè)，以保社會(huì)穩(wěn)定，按照有關(guān)部門(mén)的解讀，1個(gè)百分點(diǎn)的GDP可帶來(lái)80萬(wàn)至120萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，GDP增長(zhǎng)8%，可創(chuàng)造約900萬(wàn)個(gè)職位，才能保證充分就業(yè)、保證就業(yè)率；一旦低于8%，失業(yè)問(wèn)題可能會(huì)引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保八內(nèi)涵也增加了新的內(nèi)容，不同時(shí)期有不同的新含義。

「不達(dá)8% 人民就無(wú)信心」

[注冊(cè)香港公司]在97年國(guó)際金融危機(jī)后，由于經(jīng)濟(jì)大幅下滑至8%以下，政府強(qiáng)調(diào)保八是為了穩(wěn)定民眾信心。在《朱镕基講話實(shí)錄》中，前國(guó)務(wù)院總理朱镕基在國(guó)務(wù)院一次會(huì)議上解讀為何要保八時(shí)稱(chēng)：「為甚么（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）要8%？因?yàn)楝F(xiàn)在是騎虎難下，九五計(jì)劃定出8%，如果達(dá)不到8%，人民群眾就會(huì)沒(méi)有信心。」

05年后的經(jīng)濟(jì)保八，是為了抑制地方政府的投資沖動(dòng)，為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的局部過(guò)熱降溫，05年GDP增長(zhǎng)是逾10%。

GDP增長(zhǎng)與就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定息息相關(guān)，今年政府將GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7.5%，就業(yè)會(huì)有困難嗎？

評(píng)論：在老百姓心里8%的增長(zhǎng)目標(biāo)近幾年來(lái)似乎已經(jīng)成為一道門(mén)檻，高于八經(jīng)濟(jì)就好，低于八經(jīng)濟(jì)就差，為了保八不少地方經(jīng)濟(jì)所存在的壓力都很大，令老百姓的生活難度更大，而降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，對(duì)于緩解當(dāng)前老百姓生活的壓力會(huì)起到一定的緩解，這樣豈不是更好，從注重民生的角度出發(fā)，給老百姓創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的生活環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)內(nèi)需的促進(jìn)或許還會(huì)更有效。

2、「7%綠色經(jīng)濟(jì) 勝8%黑色GDP」

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)進(jìn)入「后保八時(shí)代」，曾經(jīng)被視為不可動(dòng)搖的8%安全線，今年「意外」地下調(diào)至7.5%，引發(fā)外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

但有經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家指，如今7.5%的內(nèi)涵已經(jīng)完全不同，[注冊(cè)美國(guó)公司]代表綠色、質(zhì)量及可持續(xù)，即使是7%，只要是綠色的，也遠(yuǎn)勝過(guò)黑色的8%。

重視可持續(xù) 減污染耗能

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心秘書(shū)長(zhǎng)、原商務(wù)部副部長(zhǎng)魏建國(guó)對(duì)本報(bào)表示，在外部環(huán)境比較嚴(yán)峻的情況下，今年將GDP預(yù)期目標(biāo)下調(diào)到7.5%是合適且實(shí)事求是的，雖然初聽(tīng)7.5%增幅可能會(huì)令外界擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足，但分析內(nèi)涵后可消除外界顧慮。

不降目標(biāo) 難抑地方?jīng)_GDP

魏指出，這個(gè)7.5%是可持續(xù)的、節(jié)約能源、綠色經(jīng)濟(jì)的7.5%，不同于過(guò)去僅靠消耗資源、污染，以及低成本勞動(dòng)力所推高的GDP，同是7%或者8%，但質(zhì)量截然不同，今次降低至7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，會(huì)是中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)新的分界線。

事實(shí)上，由于近10年內(nèi)地「唯GDP論」（即GDP至上）成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主流原則，造成愈來(lái)愈多過(guò)度開(kāi)發(fā)、環(huán)境惡化等問(wèn)題，中央亦都多次提出要轉(zhuǎn)變方向，由犧牲環(huán)境換取經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的「黑色GDP」，轉(zhuǎn)向謀求長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的「綠色GDP」。由于之前始終存在保八底線，難以抑制地方政府的「GDP沖動(dòng)」，因此綠色GDP僅止于口號(hào)。

評(píng)論：綠色低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠給社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)有效的促進(jìn)作用，地方政府為了完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，加大生產(chǎn)活動(dòng)，而放棄了環(huán)保，從而造成地區(qū)環(huán)境的快速惡化，反過(guò)來(lái)影響人民生活，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這樣的事情在國(guó)內(nèi)不少地區(qū)并不少見(jiàn)。降低目標(biāo)帶來(lái)的壓力，大力提倡綠色經(jīng)濟(jì)，對(duì)中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有百利而害，經(jīng)濟(jì)好了，股市自然也會(huì)值得期待。

3、財(cái)險(xiǎn)：保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)未見(jiàn)頂

國(guó)壽（02628）發(fā)布盈警，財(cái)險(xiǎn)（02328）今年一月出現(xiàn)保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，連串負(fù)面消息為中資保險(xiǎn)股前景蒙上陰影。不過(guò)財(cái)險(xiǎn)董事長(zhǎng)吳焰接受本報(bào)訪問(wèn)時(shí)，指保險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體環(huán)境仍在進(jìn)一步改善，他相信增長(zhǎng)尚未見(jiàn)頂。

國(guó)務(wù)院總理溫家寶宣讀的《政府工作報(bào)告》最叫吳焰雀躍的，是在加快完善社會(huì)保障體系方面，提到加強(qiáng)社保服務(wù)能力建設(shè)，有些服務(wù)可委托銀行、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代辦。「這是非常重要的一個(gè)政策上的突破�！箙茄嬲f(shuō)。

國(guó)壽預(yù)警去年凈利潤(rùn)按年下降40%至50%，而一月份保費(fèi)收入，則以壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)較產(chǎn)險(xiǎn)更佳，平保（02318）、太保（02601）和中國(guó)太平（00966）保費(fèi)增長(zhǎng)由4.4%至16.1%，較財(cái)險(xiǎn)、平保和太保的產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)由負(fù)0.5%至9.4%更佳。

開(kāi)放市場(chǎng) 非不加限制

其中財(cái)險(xiǎn)更是錄得最差的負(fù)增長(zhǎng)0.5%，較過(guò)去全年的12.6%和下半年的13.3%明顯減速。但吳焰認(rèn)為，以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)環(huán)境仍在進(jìn)一步改善，增長(zhǎng)是有效益增長(zhǎng)的情況而言，相信內(nèi)險(xiǎn)公司可受惠。

評(píng)論：90年代中期應(yīng)該是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的最旺盛時(shí)期，不過(guò)隨著行業(yè)的發(fā)展以及缺乏一定的規(guī)范性，有不少人對(duì)保險(xiǎn)望而生畏，這也就抑制了保險(xiǎn)行業(yè)的健康與良性發(fā)展。不過(guò)，近些年來(lái)經(jīng)過(guò)不斷的整治，以及老百姓生活質(zhì)量、人文素質(zhì)的提高，對(duì)保險(xiǎn)的需求又開(kāi)始興盛，這對(duì)于今后保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展十分有助。而類(lèi)似中壽和財(cái)險(xiǎn)這樣的情況也只是暫時(shí)性的。

4、平均家庭收入 10年內(nèi)倍升

主流消費(fèi)模式變 非必需品銷(xiāo)售增

麥肯錫昨發(fā)表報(bào)告，對(duì)2020年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)作預(yù)測(cè)，平均家庭收入料較2010年倍增至8,200美元刺激消費(fèi)；主流消費(fèi)者消費(fèi)模式會(huì)轉(zhuǎn)變，包括將購(gòu)買(mǎi)更多非必需品，而電子商務(wù)銷(xiāo)售額亦料有驚人增長(zhǎng)。

麥肯錫昨發(fā)表《會(huì)面2020中國(guó)消費(fèi)者》分析報(bào)告，透過(guò)調(diào)研結(jié)果，預(yù)測(cè)2020年中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)及模式。

個(gè)人消費(fèi) 成最大增長(zhǎng)動(dòng)力

該公司全球董事（上海）安宏宇（Yuval Atsmon）指出，在中國(guó)大力推動(dòng)內(nèi)需下，個(gè)人消費(fèi)將取代投資成為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）最大增長(zhǎng)動(dòng)力，2010年前十年，消費(fèi)占GDP增長(zhǎng)26%、投資占53%；預(yù)計(jì)2010年后十年，消費(fèi)占比增至43%、投資則減至38%。

除了平均家庭收入預(yù)料倍增外，具消費(fèi)力的主流消費(fèi)群亦料大幅上升。報(bào)告將主流消費(fèi)群定義為家庭年收入約10.6萬(wàn)至22.9萬(wàn)人民幣，其占城市家庭比例料由2010年僅6%大增至2020年的51%，并將貢獻(xiàn)整體消費(fèi)達(dá)55%。

報(bào)告預(yù)測(cè)，主流消費(fèi)者會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多非必需品如汽車(chē)、珠寶等，2020年整體非必需品占總消費(fèi)比率，將較2010年上升10個(gè)百分點(diǎn)至43%。麥肯錫全球董事（香港）馬思默（Max Magni）指出：「內(nèi)地消費(fèi)傳統(tǒng)模式以實(shí)務(wù)為主，即不會(huì)以信用卡透支或作過(guò)量花費(fèi)，而且多以關(guān)懷家人、朋友為消費(fèi)目的�！�

2011年中國(guó)儲(chǔ)蓄率為41%，該比例2020年會(huì)降至約34%。馬認(rèn)為，增加消費(fèi)仍以實(shí)務(wù)型為主，但趨向更個(gè)人化消費(fèi)。

他指消費(fèi)者會(huì)為提升個(gè)人形象及社會(huì)地位，而將消費(fèi)升級(jí)，而且會(huì)更接近歐美消費(fèi)者，愈來(lái)愈受品牌的情感因素影響。「可口可樂(lè)賣(mài)品牌形象，滙源果汁賣(mài)新鮮可口，現(xiàn)時(shí)中國(guó)消費(fèi)者會(huì)對(duì)后者較受落�！箞�(bào)告料受情感因素影響的消費(fèi)者比例，將由2011年19%增至2020年約35%。

逛街看實(shí)物 回家上網(wǎng)訂購(gòu)

另外，中國(guó)主流消費(fèi)者2011年休閑式購(gòu)物比例達(dá)40%，即逛街目的主要是與家人共度時(shí)光而非購(gòu)物，這模式2020年料減至約30%，取而代之是電子購(gòu)物模式。

馬思默表示，電子商務(wù)商機(jī)不容忽視，2011年總銷(xiāo)售額約1,200億美元，預(yù)計(jì)2020年會(huì)飈升至1萬(wàn)億美元，為現(xiàn)時(shí)美國(guó)銷(xiāo)售額的5倍。

評(píng)論：隨著社會(huì)的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，老百姓的消費(fèi)意識(shí)已經(jīng)與以往大不相同，生活質(zhì)量提升，需求也隨之上升，對(duì)品質(zhì)的要求更出現(xiàn)明顯的提高，消費(fèi)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利推手。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟狀態(tài)時(shí)期，依靠刺激消費(fèi)增長(zhǎng)手段來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)已經(jīng)成為政府的工作重心，而如何創(chuàng)造一個(gè)寬松的消費(fèi)環(huán)境或許也是應(yīng)該考慮的關(guān)鍵。

5、A股大改革 股民有排驚？

對(duì)于今年兩會(huì)期間的股市表現(xiàn)，中港投資者都大跌眼鏡。溫總在今年的工作報(bào)告中，對(duì)股市問(wèn)題著墨不多，但他提到的兩大改革，包括新股發(fā)行和退市制度改革，可能觸動(dòng)不少人的利益，更可能為A股市場(chǎng)帶來(lái)劇烈震蕩。

新股定價(jià)太高 股民太熱情

溫總聚焦的兩大股市問(wèn)題，可謂回應(yīng)了最近的市場(chǎng)熱點(diǎn)。不少內(nèi)地新股以「癲價(jià)」發(fā)行，經(jīng)過(guò)一輪狂炒便潛水，令股民損手。至于退市制度，也就是香港叫的除牌機(jī)制，內(nèi)地規(guī)定上市公司連續(xù)3年虧損便要除牌，一些企業(yè)就在關(guān)鍵時(shí)刻大玩財(cái)技，反而造就了一個(gè)劣幣驅(qū)逐良幣、博上市公司重組扭虧的投機(jī)市場(chǎng)。

雖然新股定價(jià)過(guò)高，但仍能找到股民真金白銀認(rèn)購(gòu)，無(wú)論估值合理不合理，只要有「故事」就會(huì)被瘋狂炒作。中證監(jiān)主席郭樹(shù)清也承認(rèn)，新股定價(jià)過(guò)高，「過(guò)多的投資者有過(guò)多的熱情」是問(wèn)題所在。

如果新股改革是令定價(jià)「更合理」，問(wèn)題就來(lái)了。若將來(lái)有大量定價(jià)「合理」的新股供應(yīng)，叫現(xiàn)在持有價(jià)錢(qián)「不合理」股票的投資者怎么辦？當(dāng)然，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言改革是必須的，但短線來(lái)說(shuō)，A股一定會(huì)有所震蕩。

改革除牌機(jī)制 涉利益糾葛

此外，A股市場(chǎng)上市地位有價(jià)，是資本大鱷、地方政府、以至小股民口中的奶酪，改革退市機(jī)制，革一些「神仙股」的命，必然會(huì)觸動(dòng)不少既得利益者。有內(nèi)地媒體統(tǒng)計(jì)，這一動(dòng)涉及至少3千億元市值的股票泡沫。郭樹(shù)清也坦言，退市會(huì)對(duì)市場(chǎng)各方面帶來(lái)影響，這是困難所在。

評(píng)論：A股的改革勢(shì)在必行，“變則通、通則達(dá)”這是最起碼的道理，A股市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)到了瓶頸時(shí)期，如果還不改革，最終等來(lái)的或許只能是衰敗，當(dāng)前A股市場(chǎng)存在的弊端太多，無(wú)論是交易機(jī)制，還是管理機(jī)制，最終受害的還是普通的投資者。改革的重點(diǎn)是不是應(yīng)該首先從老百姓的利益出發(fā)。

6、歐盟希臘無(wú)符 債主愿賭一鋪

希臘要達(dá)到九成的換債率機(jī)會(huì)低，較樂(lè)觀的估計(jì)是參與率高于75%，換債可以繼續(xù)進(jìn)行，屆時(shí)希臘政府加入及動(dòng)用「集體行動(dòng)條款」(CAC)，強(qiáng)制所有債主換債，但此做法只能對(duì)按希臘法例發(fā)行的債券有效，對(duì)按外國(guó)法例發(fā)行的希債不會(huì)構(gòu)成影響，令持有這類(lèi)債券的債主愿意賭一局，希望可以取回全部款項(xiàng)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)表明，動(dòng)用「集體行動(dòng)條款」將會(huì)令希債跌進(jìn)「選擇性違約」(SD)的級(jí)別，但由于希臘仍會(huì)履行換債后的債務(wù)條款，仍屬有秩序違約，對(duì)金融市場(chǎng) 的損害較少。若持有按外國(guó)法例發(fā)行的希債債主堅(jiān)決不肯換債，由于此類(lèi)債券不能加入「集體行動(dòng)條款」，始終無(wú)法強(qiáng)逼債主換債。

債主博歐盟及IMF出手打救

當(dāng)這批債券到期需要贖回，而希臘又真的「無(wú)錢(qián)」償還舊債，屆時(shí)就會(huì)真正出現(xiàn)失控違約(Hard default)，除了肯定觸發(fā)信貸違約掉期(CDS)外，對(duì)金融市場(chǎng)造成的震蕩會(huì)較「選擇性違約」大。

所以，這批持有按外國(guó)法例發(fā)行的希債債主看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，深明即使他們不換債，希臘政府對(duì)他們也束手無(wú)策，同時(shí)歐盟亦不愿意看到為了這批僅值210億歐元按外國(guó)法例發(fā)行的希債，導(dǎo)致希臘最終出現(xiàn)失控違約，令前功盡廢。所以這批債主的盤(pán)算，就是堅(jiān)持不換債，博債務(wù)到期時(shí)，歐盟及IMF不會(huì)見(jiàn)死不救，最終還是乖乖掏腰包，協(xié)助希臘向這批債主連本帶利歸還全數(shù)貸款。因此，對(duì)這批債主而言，不換債隨時(shí)會(huì)是一個(gè)更好選擇。