1 圣誕送大禮 再減準(zhǔn)備金率？

人民銀行上周三突然宣布減存款準(zhǔn)備金率，注冊離岸公司市場掀起預(yù)測準(zhǔn)備金率幾時再減的熱潮。從目前各機構(gòu)的分析來看，較熱門的時間點在明年1月中，但亦有券商認(rèn)為，人行將在年底前再減一次準(zhǔn)備金，為市場送上「圣誕禮物」。

其實在這次減準(zhǔn)備金率前，主流意見都認(rèn)為最快明年才會減，但少數(shù)機構(gòu)則猜中今年內(nèi)會減。其中澳新銀行（ANZ）預(yù)料，準(zhǔn)備金率在11月底或12月初就會減。現(xiàn)在看來，其分析相當(dāng)準(zhǔn)確。

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛指，從11月內(nèi)地PMI跌破50的盛衰分界線來看，中國已面臨金融海嘯以來最困難的時期，中國政府需要在政策上更加寬松，預(yù)期人行將在12月再減準(zhǔn)備金率，明年上半年仍有3次下調(diào)空間。

評論：人行上月意外下降存準(zhǔn)率后，市場對于國內(nèi)后續(xù)繼續(xù)出臺放松宏調(diào)政策的預(yù)期迅速升溫，而對于年內(nèi)將再次下調(diào)存準(zhǔn)率的判斷則是預(yù)期升溫的體現(xiàn)。從面前中國經(jīng)濟(jì)情況來看，年內(nèi)再減存準(zhǔn)率的可能性的確存在，但整體而言其仍是小概率事件，現(xiàn)時投資者仍不宜對于再次下調(diào)期望過高。

2 人幣罕見貶值 國際化步伐受阻

注冊香港公司憂慮中國經(jīng)濟(jì)放緩、全球金融危機避險情緒高漲、境內(nèi)外匯套利等多種因素夾擊下，自上月開始人民幣兌美元匯率一改連續(xù)數(shù)年升值的走勢，近日更罕見連續(xù)四天跌停，市場預(yù)料人民幣貶值將持續(xù)。雖然人民幣雙邊波動為中國官方樂見，但在人民幣走向未明下，有前人行政策顧問建議暫停出臺人民幣國際化新政，對正力推離岸中心的香港來說，無疑是一個打擊。

人行昨天的美元兌人民幣中間價為6.3349，較上周五6.3310高，美元兌人民幣即期匯率昨天上午繼續(xù)上升，盤中曾幾次觸及人民幣交易區(qū)下限的6.3666，連續(xù)第四日觸及跌停。彭博發(fā)布的調(diào)查更顯示，人民幣未來四個月匯率走勢將疲軟，甚至可能成為金磚國家中表現(xiàn)最疲軟的貨幣。

分析指出，人民幣長遠(yuǎn)雖仍會反復(fù)升值，但在四個主要因素困擾下，未來會出現(xiàn)短暫貶值。一是看淡中國經(jīng)濟(jì)，中國11月PMI跌至49，在枯榮線下。第二是套利活動，美國實施「扭曲操作」，將短期利率提高，美元不斷走強；人民幣離岸與在岸市場匯率持續(xù)倒掛，國際投機資金可在內(nèi)地低買美元，境外高價賣出。

評論：11月人幣中間價有所回升，而進(jìn)入12月人幣中間價出現(xiàn)較大幅度回落。12月以來人民幣對美元現(xiàn)貨價格連續(xù)觸及下限，并不代表人民幣在繼續(xù)貶值，主要是反應(yīng)人民幣中間價定價偏低。由于人民幣中間價是由人行確定，人幣中間價回落反應(yīng)中國政府對于人民幣貶值預(yù)期的抑制。而國內(nèi)抑制人幣貶值預(yù)期，更多的是迫于美國方面的壓力，其實對于中國經(jīng)濟(jì)并無好處，反而適當(dāng)允許人民幣貶值將有利于中國外貿(mào)出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。鑒于上月的人民幣貶值更多只是短期現(xiàn)象，中期而言人幣升值趨勢料將延續(xù)，人幣國際化進(jìn)程遇阻的說法未免有反應(yīng)過度之嫌。

3 瑞銀：明年IPO望維持2千億

受環(huán)球股市波動影響，本港今年新股集資額不如往年。瑞銀亞洲投資銀行部主管金弘毅接受訪問亦稱，今年新股集資額料較去年跌55%，但香港仍為中港企業(yè)上市首選，料明年再大跌機會不大。

金弘毅稱，連同12月上市的3只重磅股（新華人壽、海通證券及周大福），料今年本港新股集資額約為250億至260億美元（約1,950億至2,028億港元），較去年的577億美元（約4,500億港元）低，表現(xiàn)亦不如09年。

他解釋，今年宏觀環(huán)境差，傳統(tǒng)6至7月及10至11月的集資旺季，都碰上股市震蕩，加上新上市大型國企較少，均令新股市場較疲弱。另外，基金亦需多存現(xiàn)金以備贖回，令他們難以大膽投資新股。

評論：大市整體市況不佳，市場資金相對緊張，是今年香港新股集資額大幅回落的主要原因。鑒于明年進(jìn)一步惡化可能性不大，加上今年新股集資的基數(shù)已偏低，來年香港新股集資額再度大幅下降可能性極低。至于新股集資額下降而導(dǎo)致香港金融中心地位出現(xiàn)動搖的擔(dān)憂，則未免顯得過于杞人憂天。

4 借殼上市難度增 殼價下跌10%

經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)壞，導(dǎo)致企業(yè)清盤和重組的個案上升。德勤．關(guān)黃陳方會計師行指出，最近借殼上市的難度增加，導(dǎo)致近日「殼價」回落達(dá)到10%。

不少企業(yè)利用借殼上市取得上市公司的資格，雖然毋須經(jīng)過新股上市的程序，但本港的規(guī)則相當(dāng)嚴(yán)格。

德勤中國企業(yè)重組服務(wù)亞洲主管合伙人黎嘉恩昨天出席記者會后表示，注冊美國公司近日港交所（388）對于借殼上市的要求比過往更高，例如會向申請人提出更多、更深入的問題，間接增加這種上市形式的難度。

評論：借殼上市的難度增加，殼價回落至約3億港元，是正常市場供求關(guān)系的反應(yīng)。其實隨著今年以來港股的大幅調(diào)整，已有不少三、四線港股市值已跌落于殼價與凈資產(chǎn)綜合之下，其估值已極為便宜，投資或可考慮適當(dāng)關(guān)注。

5 內(nèi)地鋼鐵業(yè)盈利 10月破歷史新低

中國鋼鐵行業(yè)已步入年內(nèi)最嚴(yán)峻的時刻，中鋼協(xié)黨委副書記羅冰生透露，10月份整體行業(yè)盈利處于歷史最低水平，77家大中型鋼鐵企業(yè)產(chǎn)品銷售利潤率僅為0.47%，實現(xiàn)利潤13.75億元（人民幣．下同），比9月份下降82.6%。據(jù)報道，目前仍然有九成鋼廠處于虧損狀態(tài)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(微博)》引述其記者獲得的一份內(nèi)部統(tǒng)計顯示，10月份，77家重點大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值2712.8億元，環(huán)比下降3.48億元；實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入2900.6億元，環(huán)比下降7.13%；實現(xiàn)利潤13.75億元，環(huán)比下降65.2億元，降幅82 .59%。其中，500萬噸以上的企業(yè)共實現(xiàn)利潤15.28億元，環(huán)比下降52.92億元，降幅77.6%。

值得注意的是，鋼鐵行業(yè)虧損面也在不斷擴(kuò)大。9月份77家大中型鋼鐵企業(yè)中有9家虧損，10月份增至25家虧損，虧損面擴(kuò)大至32 .5%；25家企業(yè)虧損額為21.25億元。

評論：值此國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控仍將延續(xù)，國內(nèi)房價正開始逐步進(jìn)入下降周期，房地產(chǎn)投資的下降將使中國鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營狀況更加堪憂。鑒于中國鋼鐵企業(yè)在與三大礦山的價格博弈中的弱勢地位中、短期內(nèi)難于改變，未來中國鋼鐵行業(yè)面臨的經(jīng)營形式料將持續(xù)嚴(yán)峻，投資者介入相關(guān)股票需更加謹(jǐn)慎。

6 德法倡設(shè)歐貨幣基金 助弱國

擬修法例 邁向歐財政聯(lián)盟

德國總理默克爾與法國總統(tǒng)薩爾科齊昨晚舉行雙邊會談，會后表示已達(dá)共識，設(shè)歐洲貨幣基金會（EMF），暗示愿放棄要求加大歐央行救市角色，加強對成員國的財政監(jiān)控，冀周五峰會各國支持兩國的協(xié)議，同意修例邁向歐財政聯(lián)盟。

市場憧憬歐債危機紓緩，美股早段上揚，道指最多曾升167點。

市場初步對德法建議反應(yīng)正面，意國10年債息急降0.69厘、至5.99厘，進(jìn)一步跌離死亡7厘的關(guān)口，令意德債息差距大幅收窄；西班牙10年債息跌0.46厘及連跌6天，是8月份來最長跌浪；法國10年債息與德息差距持續(xù)收窄，反映市場對歐債危機的憂慮降溫，西歐15國信貸違約掉期（CDS）降至上月3日來最低，企業(yè)及金融債CDS亦降至1個月低位。