1港交所研暫緩次階段加時換取業(yè)界支持 先推風(fēng)險管理措施

面對證券業(yè)界大力反撲，據(jù)了解，港交所（00388）正醞釀?wù){(diào)整連串市場改革策略，首要落實涉及金融市場風(fēng)險管理的「股票交易收取按金措施」，并考慮因應(yīng)市場發(fā)展，暫緩明年3月第二階段延長交易，亦不急于短期內(nèi)推動隱名交易等備受爭議的改革。

港交所市場改革策略的調(diào)整，相信是行政總裁李小加于7月8日與七大證券業(yè)組織代表晚宴聽取意見，了解業(yè)界最強烈反對進一步延長交易，以及改行隱名交易（即買賣盤不顯示經(jīng)紀(jì)牌）后，考慮爭取市場大多數(shù)支持，以便先推行風(fēng)險管理措施。

但一如李小加席間所言，分兩階段延長交易時間是經(jīng)港交所董事局拍板的決定，任何調(diào)整亦須經(jīng)董事局同意。

評論：自港交所延長交易時段以來，一方面是業(yè)界的怨聲載道，另一方面是從延長交易時段的效果來看，對港股成交的整體提升亦相對有限，暫緩明年3月第二階段延長交易是明智之舉。港交所近來醞釀?wù){(diào)整連串市場改革策略，其目的是提升香港證券市場的競爭力，優(yōu)化投資環(huán)境，大方向上值得鼓勵，唯在這一系列改革策略的推出過程中，港交所應(yīng)加入更多的事先討論，及事后檢討制度，以保證改革更好的實現(xiàn)其預(yù)期目的。

2制造業(yè)萎縮 人行調(diào)控未了匯豐PMI跌穿50 回購利率續(xù)升

上半年中央政府頻頻出手調(diào)控，導(dǎo)致匯豐銀行統(tǒng)計的制造業(yè)采購指數(shù)(PMI)，7月份初值不僅跌穿50的分水嶺，更見2009年3月以來28個月新低(圖1)，顯示內(nèi)地制造業(yè)活動收縮。該行認為，隨艚羲跽策效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，工業(yè)增長將在未來數(shù)月繼續(xù)減速。惟業(yè)界仍普遍認為，央行不會因此放松貨幣政策。

人行上周于公開市場實現(xiàn)資金凈回籠后，短期品種銀行間回購利率昨日持續(xù)上揚，7天回購利率昨早更升逾1.5厘，高見7.2厘，收市前才回落至5.9厘，較周三持續(xù)上升(圖2)；債市方面，基于7天回購利率的一年期利率掉期，昨日曾升至2006年有紀(jì)錄以來新高，報4.25厘，較上日漲升0.17厘。數(shù)字顯示市場相信下半年央行仍會維持貨幣緊縮。

交通銀行(3328)首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，公開市場操作有望取代存款準(zhǔn)備金率(RRR)成為回收流動性的主要工具，在外匯占款增長勢頭未見放緩的情ㄏ攏估計下半年RRR仍會繼續(xù)上調(diào)。

評論：匯豐PMI數(shù)據(jù)下調(diào)幅度超預(yù)期，將再次引發(fā)市場對于中國經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂，而在美國進一步推出QE3可能性日益增大的今日，中國仍面臨極大的通脹壓力，緊縮貨幣政策難于轉(zhuǎn)向，中國經(jīng)濟正滑向“滯漲”�，F(xiàn)時中國經(jīng)濟正處于次貸危機以來最艱難的時刻，國內(nèi)股市近期的疲弱表現(xiàn)料將延續(xù)。

3鐵道部泡沫恐提前爆今年發(fā)債首次認購不足

面臨高鐵泡沫爆破的國家鐵道部，今年首嘗發(fā)債認購不足的滋味。原定昨日公開招標(biāo)發(fā)行共200億元(人民幣．下同)一年短期融資債券，最終只有187.3億元認購額。有追蹤鐵道部發(fā)展的學(xué)者說，今次認購不足反映了投資者對鐵道部的憂慮，甚至可能影響日后融資，令到鐵道部的信貸泡沫提前爆破。

今次是鐵道部年內(nèi)第7次發(fā)債融資，亦是年內(nèi)首次出現(xiàn)認購不足。此前，鐵道部先后發(fā)行了一期200億的中期票據(jù)，三期各100億元的超短期債券及分別200億和150億的短債，連同昨日的200億元短債，鐵道部前后已發(fā)債1050億元。

評論：京滬高鐵問題不斷，鐵道部發(fā)債認購不足，表明市場對于鐵道部的信貸泡沫的擔(dān)憂。對于長期處于壟斷地位的中國鐵路產(chǎn)業(yè)，盲目追求高速，內(nèi)部腐敗嚴(yán)重，效率低下，其中蘊含著巨大的信貸風(fēng)險，已經(jīng)到了不得不改革的時候。

4 中小企困境 慘過金融海嘯借貸無門生意減 工商聯(lián)上書中央

內(nèi)地中小企業(yè)步履維艱。全國工商聯(lián)最近在17省市進行的調(diào)研顯示，中小企目前面對的生存難度，已超過08年的金融海嘯時期，當(dāng)中達9成中小企無法從銀行借貸，工商聯(lián)已上書國務(wù)院，要求中央關(guān)注問題。制造業(yè)重鎮(zhèn)東莞市副市長亦指，企業(yè)正面臨定單減、成本漲、人民幣升值等三重壓力，困難不亞于金融危機時年。而多個地區(qū)昨天繼續(xù)出現(xiàn)企業(yè)倒閉，工人討薪事件。

全國工商聯(lián)有關(guān)人士指，這次中小企大調(diào)研剛剛完成，結(jié)果顯示當(dāng)前中小企生存非常艱難，困難程度甚至超過了2008年金融危機爆發(fā)初期。他解釋，當(dāng)年外需雖然縮減，但信貸較為寬松，企業(yè)資金面并不緊張，因此有能力抵抗危機；但目前企業(yè)的處境是外需還未真正恢復(fù)，但銀根卻不斷收緊，中小企業(yè)資金鏈岌岌可危。

評論：一方面是國內(nèi)持續(xù)的緊縮政策，融資困難，導(dǎo)致中小企業(yè)資金鏈緊張，加上通脹引發(fā)的成本持續(xù)上升；另一方面是人民幣持續(xù)升值，歐、美經(jīng)濟亦難言好轉(zhuǎn)，對外出口企業(yè)處境日益艱難。中國中小企業(yè)生存狀況堪憂，而這些中小民企歷來是中國經(jīng)濟構(gòu)成中最具創(chuàng)造力及發(fā)展?jié)摿Φ牟糠郑�其處境艱難對于中國經(jīng)濟未來的影響不容忽視。

5 神華銷量達標(biāo) 半年升4成

中國神華（01088）昨公布上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，商品煤產(chǎn)量較去年同期增加28.6%至1.4億噸，煤炭銷售量則增39.2%至1.9億噸，完成全年目標(biāo)五成。

由于需求強勁，煤炭價格持續(xù)在高位運行。瑞信早前報告引述神華指，預(yù)期今年每單位成本增幅將少于10%，平均售價則升約4%至5%，以此預(yù)計，神華上半年純利將按年升18%至227億元人民幣。

神華總裁凌文5月在港出席股東會時曾表示，有信心實現(xiàn)今年產(chǎn)量2.6億至2.7億噸，以及銷量3.6億至3.7億噸之目標(biāo)。由于內(nèi)地煤炭需求強勁，該公司于3月，將今年全年煤炭銷售目標(biāo)從原計劃的3.5億噸，提高數(shù)個百分點。

評論：具有抗通脹概念的資源類個股半年業(yè)績料將有不錯表現(xiàn)，加上美國QE3推出可能性較高，或進一步推動下半年相關(guān)商品價格走高，皆有利于資源類個股后市表現(xiàn)，可重點關(guān)注。

6 德國開綠燈 放寬貸款歐峰會救希臘 道指漲166點

歐羅區(qū)昨天召開峰會，預(yù)料可就新一輪拯救希臘的方案達成協(xié)議，終于采納了市場早已建議的措施，例如放寬受助國貸款條件，并同意救市基金可用作注資區(qū)內(nèi)銀行，刺激美歐股市大漲，歐羅上揚，美元則下滑。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)最多升166.69，中段升126.35，報12698.26；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)升15.06，報1340.9；納斯特綜合指數(shù)升16.26，報2830.49。私人投資者要參與拯救希臘的計劃，但新方案不會征收銀行稅，大大減低對銀行的沖擊，加上美國的大摩業(yè)績遠勝預(yù)期，刺激標(biāo)普500中的金融分類指數(shù)升1.7%。

評論：德法達成共識，歐債危機或暫見緩解，但即使希臘問題獲得部分解決，歐債問題離徹底解決仍為止尚遠，隨時有可能再次反復(fù)，切忌掉以輕心。