A股市場(chǎng)即將迎來一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為售后回租模式的租賃公司，它就是公布了重組預(yù)案的*ST匯通[9.51 -5.00%](000415，收盤價(jià)9.51元)�；蛟S投資者對(duì)于這一主營(yíng)業(yè)務(wù)很陌生，不過嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)頻頻買入該股。

機(jī)構(gòu)看上“未來的匯通”

停牌近4個(gè)月的*ST匯通重組方案近日出爐，重組預(yù)案顯示，*ST匯通將通過重大資產(chǎn)置換和非公開發(fā)行購(gòu)買資產(chǎn)方式進(jìn)行。

此次交易置出資產(chǎn)為*ST匯通全部資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)等等，置入的資產(chǎn)為渤海租賃100%股權(quán)，重組完成后，*ST匯通的主營(yíng)將完全變更為融資租賃業(yè)務(wù)，公司控股股東也由舟基集團(tuán)變更為海航實(shí)業(yè)。

據(jù)了解，渤海租賃是商務(wù)部批準(zhǔn)的第五批內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)企業(yè)。渤海租賃現(xiàn)有業(yè)務(wù)均采取了售后回租的模式，其收入來源主要包括租金收入、殘值收入和服務(wù)收入。

*ST匯通于5月31日復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)數(shù)日漲停，從停牌前的9.10元飆升至10.54元。

更值得注意的是，在漲停的這幾天，*ST匯通的交易席位格外顯眼，5月31日機(jī)構(gòu)位于買入第一，共計(jì)買入1912萬元；賣出席位中卻并無一家機(jī)構(gòu)，全是營(yíng)業(yè)部席位。一位私募人士指出，機(jī)構(gòu)在*ST匯通復(fù)牌后第一天就買入，顯然是看好*ST匯通的未來。

今年凈利潤(rùn)或超2.5億

從目前情況來看，*ST匯通的未來就在于售后回租模式。南方一位投行人士告訴記者，售后回租模式是融資租賃常用的手法，比如作為承租人，你想去買某樣物品，但是買了之后，現(xiàn)金流比較緊張，然而如果把上述物品先賣給租賃公司，租賃公司再把物品租給你，最終你有資金了，再將它買入。

據(jù)介紹，現(xiàn)在市場(chǎng)上主要租賃業(yè)務(wù)模式一共有三種：融資租賃業(yè)務(wù)模式，經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)模式和售后回租業(yè)務(wù)模式。

渤海租賃現(xiàn)有業(yè)務(wù)均采取了售后回租的模式，目前一共擁有天津保稅區(qū)辦公大樓租賃項(xiàng)目、空客A320飛機(jī)廠房租賃項(xiàng)目、舟山同基船業(yè)有限公司關(guān)于武漢四座大橋融資租賃項(xiàng)目及天津薊縣道路租賃項(xiàng)目。

一位長(zhǎng)期從事租賃的人士告訴記者，與國(guó)外相比，融資租賃行業(yè)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，由于融資租賃項(xiàng)目期限長(zhǎng)、收益率相對(duì)穩(wěn)定，從而融資租賃公司的盈利、經(jīng)營(yíng)發(fā)展一般會(huì)比較穩(wěn)定。

從渤海租賃的收入模式可印證其看法，就天津保稅區(qū)辦公大樓租賃項(xiàng)目而言，該項(xiàng)目系渤海租賃向天保投資購(gòu)買天津保稅區(qū)辦公大樓，后該大樓按協(xié)議約定出租給天津港[8.84 1.03%]保稅區(qū)管理委員會(huì)及天保投資，租賃期限為20年，協(xié)議期滿后，承租方具有優(yōu)先承租權(quán)。

該項(xiàng)目租賃協(xié)議如下：項(xiàng)目金額為8億元，起租日為2009年4月27日，租期20年。每期租金計(jì)算公式為：當(dāng)期租金=剩余本金×租賃內(nèi)含利率×當(dāng)期天數(shù)/360天。該項(xiàng)目20年80期可確認(rèn)的租金為14.14億元，可確認(rèn)的收入為10.26億元。

資料顯示，重組完成后，*ST匯通也將從退市邊緣起死回生。經(jīng)初步預(yù)測(cè)，渤海租賃2010年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億元。

操作：現(xiàn)在介入或早了點(diǎn)

雖然融資租賃公司的業(yè)績(jī)相對(duì)比較平穩(wěn)，但其自身也有一定的優(yōu)勢(shì)。此前A股上市公司中聯(lián)重科[18.00 0.00%]成立了中聯(lián)重科融資租賃公司，并且再融資計(jì)劃獲得的資金中，有15億元應(yīng)用于全球租賃體系及再制造中心。

融資租賃是國(guó)際上工程機(jī)械主流的銷售方式�？梢苑糯箫L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理的比例，最大杠桿為1：10。增資后的中聯(lián)重科融資租賃公司資本金達(dá)20.7億元人民幣，按照融資租賃公司的資本放大比例10倍計(jì)算，該公司可以辦理存量融資租賃業(yè)務(wù)207億元。

中原地產(chǎn)研究員表示，現(xiàn)在獲得融資的途徑雖然很多，但無論是從銀行貸款還是從二級(jí)市場(chǎng)融資，都并非易事，這樣就衍生出了現(xiàn)在的融資租賃公司，而融資租賃公司通過其自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不但可以為需要資金的企業(yè)帶來資金，同樣購(gòu)買的東西也可以從銀行獲得一定比例的貸款，*ST匯通今后的優(yōu)勢(shì)也在于可以通過這種比例杠桿來也擴(kuò)大自己的融資租賃業(yè)務(wù)。

一位券商分析師認(rèn)為，按*ST匯通定向重組預(yù)案，重組完成后，總股本將不超過13億，按照渤海租賃2010年2.58億計(jì)算，每股收益將到達(dá)0.198元左右。對(duì)應(yīng)昨日(6月4日)9.51元股價(jià)來看，市盈率高達(dá)48倍。

分析人士指出，雖然渤海租賃的出售回租模式在A股市場(chǎng)比較罕見，并且存在杠桿優(yōu)勢(shì)效應(yīng)，但由于其現(xiàn)在的這個(gè)出售回租模式只能帶來穩(wěn)定的收入，且市盈率較高，投資者在介入還需要謹(jǐn)慎。