央行選擇在臨近年底時(shí)推出同業(yè)存單（NCD），可謂頗費(fèi)苦心，在跨越元旦和春節(jié)兩個(gè)資金緊張時(shí)點(diǎn)推出，有助銀行緩解資金波動(dòng)。

    銀行也是快速反應(yīng)，上海清算所的公告顯示，國開行、工行、農(nóng)行、中行、建行5家銀行于12月12日發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過190億，期限包括1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月。發(fā)行方式有兩種，除了農(nóng)行為招標(biāo)發(fā)行外，其余均為報(bào)價(jià)發(fā)行。利率低于質(zhì)押式回購和Shibor。

    當(dāng)前發(fā)行流程也相對簡單，同業(yè)存單通過同業(yè)拆借中心“同業(yè)存單發(fā)行系統(tǒng)”以電子化方式發(fā)行，首次發(fā)行時(shí)應(yīng)至少提前3個(gè)工作日向同業(yè)拆借中心提交相應(yīng)材料，采取“發(fā)行備案，余額管理”。

    而更大的“苦心”在于促使銀行總行收權(quán)，[香港公司注冊]吸取6月底的結(jié)構(gòu)性“錢荒”的前車之鑒。“希望上收同業(yè)融資定價(jià)權(quán)于總行，完善全行利率定價(jià)機(jī)制�！毖胄胸浾�二司副司長郭建偉強(qiáng)調(diào)說。而未來央行將上線第二代支付系統(tǒng)，可支持銀行實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入，一點(diǎn)清算”，避免重蹈“錢荒”覆轍。

    銀行緊鑼密鼓

    五大行的發(fā)行計(jì)劃一出，銀行股卻應(yīng)聲而跌，為何？

    先看何為同業(yè)存單。通俗而言，即是可交易的、線上發(fā)行的同業(yè)存款。同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，而同業(yè)存款多用線下交易。

    貸存比作為流動(dòng)性管理的指標(biāo)之一，在信貸額度控制中發(fā)揮重要作用，舊的貸存比計(jì)算公式中包含部分同業(yè)存款（保險(xiǎn)公司協(xié)議存款）。中金公司的觀點(diǎn)是，目前同業(yè)存款不能算作普通存款，也不納入貸存比的計(jì)算。由于同業(yè)存單有類債券屬性，商業(yè)銀行發(fā)行的普通金融債可以在計(jì)算貸存比時(shí)予以抵扣，那么同業(yè)存單是否在計(jì)算貸存比指標(biāo)時(shí)予以抵扣也有可商議之處。

    “預(yù)計(jì)同業(yè)存單中可計(jì)入貸存比的也僅限于定向發(fā)行的部分同業(yè)存單。

    那么，這會否增加銀行負(fù)債成本？短期來看，銀行同業(yè)存單的推出暫時(shí)不會造成銀行負(fù)債端的劇烈惡化。理論上，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模更大，且具有流動(dòng)性，其收益率水平會低于同期限的同業(yè)存款。

    “這項(xiàng)推出來還是比較快的，[香港注冊公司]現(xiàn)在是同業(yè)范圍試點(diǎn)，主要一些同業(yè)存款的替代作用，關(guān)鍵在于定價(jià)�！币患覈�有銀行金融市場部人士稱。

    一般而言，銀行的負(fù)債包括一般存款、同業(yè)負(fù)債和債券融資。除了一般存款，同業(yè)存款是其中的最大項(xiàng)，根據(jù)2013年上市銀行中報(bào)，這部分占比達(dá)10%。當(dāng)前國內(nèi)同業(yè)存款以及同業(yè)拆借的交易都比較市場化，定價(jià)在同期限Shibor利率上加點(diǎn)。

    實(shí)際上，當(dāng)前三個(gè)月Shibor利率為5.3320%，相較于同期限同業(yè)存款利率7%左右頗有吸引力。

    風(fēng)險(xiǎn)倒逼加速改革

    監(jiān)管層和銀行出手，源于風(fēng)險(xiǎn)和市場所倒逼。

    央行副行長胡曉煉近期公布的三項(xiàng)利率市場化任務(wù)已經(jīng)全部完成：從9月24日，市場利率定價(jià)自律機(jī)制成立，到10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，再到12月9日同業(yè)存單發(fā)行與交易正式推開，僅僅三個(gè)月時(shí)間，三項(xiàng)利率市場化的步驟就已完成，足見利率市場化改革步伐之快。

    亂麻需快刀來斬，監(jiān)管層迅速整治同業(yè)業(yè)務(wù)亂象的決心已顯而易見，而同業(yè)存單的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    “目前銀行中常隱藏著一些類信貸的非標(biāo)業(yè)務(wù)，成為監(jiān)管盲區(qū)。NCD推出之后，銀行同業(yè)間的流動(dòng)性需求將逐漸被標(biāo)準(zhǔn)化和透明�！泵裆�證券宏觀分析報(bào)告指出。

    同業(yè)存單的公開發(fā)行，可完善同業(yè)業(yè)務(wù)定價(jià)機(jī)制，由于同業(yè)存單發(fā)行方式相對公開，突破以往傳統(tǒng)同業(yè)存款一對一的模式，解決同業(yè)存款定價(jià)機(jī)制不透明、信息不完全對稱和缺乏做市商平臺的問題。

    但更重要的便是收權(quán)與集權(quán)。目前的同業(yè)存款，多由銀行分行具體執(zhí)行，再加上央行的一代支付系統(tǒng)漸漸也不太適應(yīng)五花八門的同業(yè)“創(chuàng)新”。

    銀行總行的掌控能力也受到制約，如6月底結(jié)構(gòu)性“錢荒”時(shí)，A銀行從B銀行某分行低成本價(jià)融資，卻以更高利率拆借給B銀行另一分行的匪夷所思的案例。這使得銀行流動(dòng)性受到干擾，放大流動(dòng)性緊張情緒。

    而央行希望上收同業(yè)融資定價(jià)權(quán)于總行，“建立依托市場基準(zhǔn)利率的同業(yè)投融資統(tǒng)一定價(jià)機(jī)制，并統(tǒng)一與全行資產(chǎn)負(fù)債和市場風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合，吸取‘錢荒’教訓(xùn)，完善全行利率定價(jià)機(jī)制�！惫�建偉在近期《中國金融》上撰文說。

    央行對風(fēng)險(xiǎn)還是相當(dāng)慎重，首先額度需要提前上報(bào)，央行可以控制；其次當(dāng)前主要在金融市場 內(nèi)部流動(dòng)，對企業(yè)和居民影響有限。

    銀行反映迅速更是情有可原，市場倒逼存款利率市場化的壓力同樣在顯著增加�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融已硝煙滾滾，存款端已被諸多互聯(lián)網(wǎng)大佬攻城略地，從余額寶、百發(fā)到現(xiàn)金寶，金融業(yè)巨頭商業(yè)銀行再無法坐視不理。

    存款利率市場化有序推進(jìn)

    而這種步伐顯然是在謹(jǐn)慎中加快。胡曉煉強(qiáng)調(diào)說，大額存單先同業(yè)再擴(kuò)大到企業(yè)，最后才是個(gè)人。

    同業(yè)存單的利率基準(zhǔn)為上海同業(yè)拆借利率（Shibor），這有利于強(qiáng)化Shibor利率的定價(jià)基準(zhǔn)。

    央行希望，不斷提高Shibor報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)性，特別是三個(gè)月以上的關(guān)鍵期限利率的基準(zhǔn)性。

    “短期貨幣市場利率因?yàn)橛卸唐诨刭徥袌龊筒鸾枋袌觯?至3個(gè)月的Shibor利率具有較強(qiáng)參考價(jià)值，而由于缺乏3個(gè)月以上的貨幣市場工具，3個(gè)月以上Shibor利率的報(bào)價(jià)往往缺乏參考，造成Shibor利率基準(zhǔn)曲線的失效和傳導(dǎo)失靈。推出同業(yè)存單，有利于彌補(bǔ)貨幣市場期限品種不足的缺憾，提高Shibor利率曲線的基準(zhǔn)意義�！毖胄朽嵵菖嘤�(xùn)學(xué)院教授王勇認(rèn)為。

    郭建偉撰文詳細(xì)闡釋了中國利率市場化的路線圖，在存款端將通過發(fā)展替代性產(chǎn)品和存款利率上限提高并進(jìn)的方式實(shí)現(xiàn)利率市場化。

    他指出，在存款保險(xiǎn)制度試行后，可將存款利率上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍逐步提高到1.2倍，將存款基準(zhǔn)利率檔次簡化到一年及其以內(nèi)。然后，在存款保險(xiǎn)制度全面實(shí)施后將存款利率上限提高到1.3倍。

    鼓勵(lì)銀行積極發(fā)展主動(dòng)負(fù)債存款，轉(zhuǎn)化被動(dòng)負(fù)債存款，通過在1年期以內(nèi)存款利率上限范圍內(nèi)，對不同起存額度的存款設(shè)置不同的利率檔次來轉(zhuǎn)化被動(dòng)負(fù)債為主動(dòng)負(fù)債，大額長期存款利率高于小額短期存款利率，固定利率存款高于浮動(dòng)利率存款。

    全面發(fā)展金額在100萬元以下和1年期以內(nèi)的CDs（信用違約互換）市場，允許全面建立信譽(yù)等級跟蹤評級和披露制度以及符合宏觀審慎要求的各家存款類金融機(jī)構(gòu)法人發(fā)行CDs，建立健全我國CDs市場，全面推進(jìn)存款利率市場化進(jìn)程。然后，在健全存款類金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制后，將存款利率上限放開，徹底實(shí)現(xiàn)存款利率市場化。

    在這個(gè)路線圖中，存款保險(xiǎn)制度是必不可少的。

    而醞釀已達(dá)20年之久的存款保險(xiǎn)實(shí)施在即。據(jù)財(cái)新報(bào)道，近期央行已就最終方案向各商業(yè)銀行高管征求意見，業(yè)界呼吁多年的存款保險(xiǎn)制度有望于明年初推出。