對(duì)敏銳的市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨獲批的消息早已不是什么秘密，兩周前，他們已經(jīng)開(kāi)始利用不對(duì)稱(chēng)的信息逐利。

6月21日國(guó)債期貨已經(jīng)獲批，這一消息，當(dāng)天被部分市場(chǎng)人士所利用，[注冊(cè)新加坡公司]當(dāng)天國(guó)債ETF出現(xiàn)了罕見(jiàn)的溢價(jià)交易，此后數(shù)天，國(guó)債ETF溢價(jià)的現(xiàn)象曾反復(fù)出現(xiàn)。

在此前一天，銀行間市場(chǎng)爆發(fā)的“錢(qián)荒”風(fēng)波，達(dá)到了頂峰，隔夜拆借利率（Shibor隔夜利率）達(dá)到了驚人的13.444%。

7月1日，一位早就得知獲批消息的金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)指出，國(guó)債期貨獲批是6月21日國(guó)債ETF市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)的最重要原因。

而國(guó)債期貨的獲批時(shí)間也頗值得玩味。此前，Shibor隔夜利率一直以來(lái)被認(rèn)為是未來(lái)利率市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率，但是由于錢(qián)荒事件的爆發(fā)，Shibor利率的穩(wěn)定性開(kāi)始被市場(chǎng)質(zhì)疑，而國(guó)債期貨的出現(xiàn)，可能會(huì)為監(jiān)管層和市場(chǎng)增加一種選擇。

獲批時(shí)點(diǎn)的奧妙

6月21日，一位基金行業(yè)人士曾對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)從特殊渠道獲悉，國(guó)債期貨已然獲批。同時(shí)該人士提示騰訊財(cái)經(jīng)，國(guó)債ETF出現(xiàn)了溢價(jià)。

6月21日11點(diǎn)之后，國(guó)債ETF的市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始迅速拉升，[新加坡公司注冊(cè)]11點(diǎn)14分許，國(guó)債期貨ETF出現(xiàn)了罕見(jiàn)的溢價(jià)，溢價(jià)的狀態(tài)在下午13點(diǎn)09分時(shí)，才被套利資金抹平。國(guó)債ETF上一次出現(xiàn)溢價(jià)還要追溯到4月16日。

在國(guó)債期貨獲批的前一天，Shibor隔夜利率達(dá)到了13.444%的歷史峰值，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊縮令市場(chǎng)愁云密布。當(dāng)時(shí)大部分銀行間市場(chǎng)的交易員，并不清楚流動(dòng)性緊縮將持續(xù)到何時(shí)，不確定性加重了市場(chǎng)的恐慌情緒，所有人都沒(méi)有預(yù)料到，央行會(huì)放任Shibor利率出現(xiàn)如此巨大的波動(dòng)。

美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，央行對(duì)銀行間短期拆借利率有絕對(duì)的控制權(quán)，所以Shibor不同于其他利率或匯率，是央行在將來(lái)利率市場(chǎng)化的情況下最有效的調(diào)控工具，所以不應(yīng)隨意操縱。構(gòu)建Shibor為基準(zhǔn)利率應(yīng)是金融改革的核心之一。

實(shí)際上由于此輪錢(qián)荒中，Shibor利率的不穩(wěn)定性，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始質(zhì)疑Shibor作為未來(lái)基準(zhǔn)利率的能力。陸挺指出，近年央行已經(jīng)在培植Shibor成為基準(zhǔn)利率方面做了大量的工作，但這幾周可謂功虧一簣。

而此時(shí)國(guó)債期貨的出現(xiàn)，令人有了新的遐想。在剛剛結(jié)束的陸家嘴論壇上，中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理張慎峰，在面對(duì)一家券商的問(wèn)詢(xún)時(shí)，沒(méi)有明確未來(lái)利率市場(chǎng)化后基準(zhǔn)利率的品種。

利率市場(chǎng)化加速

實(shí)際上，監(jiān)管層對(duì)國(guó)債期貨作為基準(zhǔn)利率有著另外的憂(yōu)慮。早在18年前，國(guó)債期貨曾經(jīng)是市場(chǎng)的活躍品種。

但是1995年“3·27國(guó)債期貨事件”的爆發(fā)，令中國(guó)國(guó)債期貨的發(fā)展進(jìn)程戛然而止。事件最終以萬(wàn)國(guó)證券和申銀證券合并、一代金融教父管金生鋃鐺入獄告終。

直到2012年，中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測(cè)試啟動(dòng)，國(guó)債期貨重啟被提上議程。

如今，監(jiān)管層似乎認(rèn)為，國(guó)債期貨推出的時(shí)間已經(jīng)成熟。張慎峰在陸家嘴論壇上稱(chēng)，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)債期貨的推出和利率市場(chǎng)化是互為條件手段和目的的關(guān)系。美國(guó)開(kāi)展市場(chǎng)化，進(jìn)行市場(chǎng)化改革，大致是進(jìn)行到中途階段，即7、8年的時(shí)間，推出了國(guó)債期貨。此后國(guó)債期貨發(fā)揮了一個(gè)非常好的助推作用，相互促進(jìn)，進(jìn)行了5到7年的時(shí)間，最終完成利率市場(chǎng)化。日本情況與美國(guó)類(lèi)似。中國(guó)利率市場(chǎng)化的推動(dòng)改革已經(jīng)進(jìn)展到除了基準(zhǔn)利率，其他的幾種利率都已經(jīng)放開(kāi)了，所以也已經(jīng)達(dá)到了中期，國(guó)債期貨的推出恰逢其時(shí)，既借助了先期已經(jīng)開(kāi)展的行之有效的利率市場(chǎng)化的改革，也大大將加速利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程[新加坡注冊(cè)公司]，可在較短的時(shí)間內(nèi)完成利率市場(chǎng)化這個(gè)任務(wù)。

張慎峰指出，目前國(guó)債期貨的周邊環(huán)境、條件和原來(lái)歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)“3·27”國(guó)債事件的市場(chǎng)條件，已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，這個(gè)變化可以用翻天覆地來(lái)概括。因此國(guó)債期貨在未來(lái)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮一個(gè)非常好的促進(jìn)作用。

招商證券首席分析師羅毅表示，國(guó)債期貨在風(fēng)險(xiǎn)可控的基準(zhǔn)上，可以實(shí)現(xiàn)真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率定價(jià)，對(duì)各種金融模型都很重要。現(xiàn)在的金融模型都拿銀行間利率或者儲(chǔ)蓄式國(guó)債的利率來(lái)定價(jià)，都沒(méi)法真正反應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

目前國(guó)債期貨雖然獲批，但真正推出的時(shí)間尚未確定。張慎峰在2013年陸家嘴論壇間隙對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，“國(guó)債期貨的推出目前已處于緊張籌備的環(huán)節(jié)，差不多可以年底前推出�！�