監(jiān)管部門擬在銀行間債券市場(chǎng)全面推進(jìn)券款對(duì)付（DVP）結(jié)算方式，旨在“亡羊補(bǔ)牢”，杜絕“空手套白狼”，進(jìn)一步斬?cái)嗬�益輸送鏈條。[香港注冊(cè)公司]

下一步，監(jiān)管部門將組織改進(jìn)交易信息披露機(jī)制，提高交易機(jī)制公開(kāi)性、競(jìng)爭(zhēng)性；鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者通過(guò)做市商交易，擴(kuò)大做市內(nèi)涵；同時(shí)將強(qiáng)化市場(chǎng)參與者交易結(jié)算行為規(guī)范，研究建立全市場(chǎng)網(wǎng)上交易制度。

統(tǒng)一DVP

昨日市場(chǎng)有消息稱，中央國(guó)債登記結(jié)算公司（下稱“中債登”）將要求全部結(jié)算成員采用DVP結(jié)算方式，廢除見(jiàn)券付款、見(jiàn)款付券等交易結(jié)算方式。

消息人士并稱，中債登下達(dá)了口頭通知，本月17日前，不能提交債券結(jié)算資金專戶開(kāi)戶材料的結(jié)算成員將禁止交易；9月底前，必須完成所有資金專戶開(kāi)通；預(yù)計(jì)從10月起，銀行間債券市場(chǎng)將全面普及DVP結(jié)算。

對(duì)此，接近監(jiān)管部門的知情人士向本報(bào)記者證實(shí)：“為了在交易環(huán)節(jié)遏制利益輸送，除加大信息披露和完善做市商制度外，[注冊(cè)美國(guó)公司]監(jiān)管層還計(jì)劃在銀行間債市統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付結(jié)算方式，切實(shí)防范‘空手套白狼’。”

目前中債登提供四種結(jié)算方式：券款對(duì)付指的是一手交錢，一手交券；見(jiàn)券付款指的是先拿券再交錢；見(jiàn)款付券指的是先收錢再給券；純?nèi)�過(guò)戶指的是中債登不介入交易雙方資金清算，直接為其辦理債券交割。

業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，無(wú)論見(jiàn)券付款還是見(jiàn)款付券，都很容易導(dǎo)致對(duì)交易一方不利的情況出現(xiàn)。至于純?nèi)�過(guò)戶，這一結(jié)算方式對(duì)結(jié)算雙方都存在風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)手方可能不如期交券或付款的風(fēng)險(xiǎn)，僅限于在交易雙方相互了解和信任的基礎(chǔ)上。

今年5月13日，中債登副總經(jīng)理王平在其公開(kāi)發(fā)表的《銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制解析》一文中指出，貨銀不能同步交割帶來(lái)結(jié)算的不確定性，會(huì)造成規(guī)模有差異的機(jī)構(gòu)之間不敢發(fā)生交易，對(duì)市場(chǎng)效率影響很大。

“實(shí)行DVP結(jié)算之后，債券和資金能夠?qū)崟r(shí)同步對(duì)付，避免了一方先付款之后不能收到對(duì)方債券或一方先付券之后不能收到對(duì)方款項(xiàng)的現(xiàn)象，可以大大降低交易風(fēng)險(xiǎn)�！币晃还�募基金交易員向記者稱。

實(shí)際上，DVP的重要意義還在于，它促進(jìn)了債券市場(chǎng)環(huán)境的公平。在市場(chǎng)上，各機(jī)構(gòu)的規(guī)模和實(shí)力相差較大，意味著它們的話語(yǔ)權(quán)存在差距；如果沒(méi)有DVP，往往會(huì)出現(xiàn)弱勢(shì)一方被動(dòng)接受對(duì)其不利的結(jié)算方式。

遏制“空手套白狼”

從2008年開(kāi)始，央行全面放開(kāi)DVP結(jié)算，使之從銀行機(jī)構(gòu)向非銀機(jī)構(gòu)全面推廣開(kāi)來(lái)，并逐漸成為銀行間債市主流結(jié)算方式。不過(guò)，DVP對(duì)丙類戶并不是什么好事，因此鮮有丙類戶主動(dòng)加入DVP結(jié)算行列。

原因在于，魚龍混雜的丙類戶往往缺少資金，要想獲得可觀的收益，就不得不借助于見(jiàn)券付款與見(jiàn)款付券兩種結(jié)算方式，從而實(shí)現(xiàn)“空手套白狼”，因此采用DVP無(wú)異于扼殺其盈利模式。

更為重要的是，在業(yè)已曝光的利益輸送案例中，一些丙類戶由金融機(jī)構(gòu)資深人士或其他背景特殊的人士所控制，即便面對(duì)大機(jī)構(gòu)，它們依然可以變成強(qiáng)勢(shì)一方，在買入時(shí)要求見(jiàn)券付款，在賣出時(shí)要求見(jiàn)款付券，從而瘋狂套利。

正如王平所言：“如果雙方選擇的結(jié)算方式有利于規(guī)模相對(duì)小的機(jī)構(gòu)，那是很不正常的現(xiàn)象，就需要給予關(guān)注了。”

一個(gè)廣為人知的案例是，2011年年中，云南富滇銀行爆出倒券風(fēng)波，該行金融市場(chǎng)部原總經(jīng)理李坤、原副總經(jīng)理付淦等，通過(guò)朋友的公司申請(qǐng)非金融機(jī)構(gòu)法人的丙類戶，由富滇銀行為其代理債券結(jié)算業(yè)務(wù)，實(shí)施利益輸送。

在上述案件爆發(fā)后，2011年10月，中債登發(fā)布《關(guān)于向丙類成員推廣DVP業(yè)務(wù)的通知》，提出統(tǒng)一甲、乙、丙類成員結(jié)算方式，正式向丙類成員推廣DVP， 以降低交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

然而，這份通知并沒(méi)有強(qiáng)制執(zhí)行力，因而除了銀行理財(cái)產(chǎn)品比較“配合”，絕大多數(shù)非金融機(jī)構(gòu)丙類戶依然如故。據(jù)中債登最新統(tǒng)計(jì)，截至2013年4月30日，共有3459家銀行間結(jié)算成員可以進(jìn)行DVP結(jié)算；同期銀行間債市共有12835家機(jī)構(gòu)投資者，其中非金融機(jī)構(gòu)共有6374家。

在多位市場(chǎng)人士看來(lái)，此次債市“打黑”凸顯了全面推進(jìn)DVP、打擊利益輸送的迫切性，使得這項(xiàng)改革提速。

“在DVP結(jié)算能夠覆蓋所有市場(chǎng)參與者時(shí)[美國(guó)公司注冊(cè)]，其他結(jié)算方式可以考慮取消�！蓖跗皆谏鲜鑫恼轮幸嗪粲醴Q。