剛剛過去的12月份，沉淪三年之久的A股終于點燃冬天里的一把火，上漲幅度達到14.6%，這出乎大多數(shù)機構的預料。

　　事實上，早在去年7月底，考慮到正利率時代到來等因素，每周理財報告就介紹過股市相關的理財產品，譬如封閉式基金等。[新加坡注冊公司]好買基金(微博)最新統(tǒng)計，在25只傳統(tǒng)封基中，2012年共有16只跑贏上證指數(shù)，其中僅有3只未獲得正收益。

　　另外，不少私人銀行在2012年下半年的投資策略報告中也開始陸續(xù)建議客戶逐步降低固定收益類的配置，增加對證券類產品的關注。

　　在以往，對于高凈值的投資者來說量身定做的證券投資類產品，僅有信托發(fā)行的陽光私募和銀行、基金合作的專戶產品兩類。

　　為此，本期報告中將重點介紹信托產品與基金專戶的合作新模式以及券商等如何成為私募產品入市的新通道等。

　　“一對一”鏈條上的專戶資管

　　基金專戶理財一直是高凈值投資者“獨享”的證券投資類產品。Wind資訊不完全統(tǒng)計，從2009年以來共有361款專戶理財產品發(fā)行，產品封閉期限從1-5年不等，其中2-3年居多。

　　傳統(tǒng)的專戶理財模式是基金公司與某銀行定向合作，面向銀行高凈值客戶發(fā)行。本報不完全統(tǒng)計，在上述361款產品中，[注冊新西蘭公司]招行有46款，中國銀行有54款，工商銀行有38款，交通銀行有33款。五大銀行所占比例為48%，幾近半壁江山。但是因為信息披露的缺失，本報無法統(tǒng)計這些產品的歷史業(yè)績表現(xiàn)。

　　隨著理財市場的發(fā)展，機構之間的合作模式也在不斷變化，集合、單一信托資金與專戶進入“蜜月”期。

　　這種模式是將信托資金投資于基金專戶設立的一對一產品，在這一鏈條中，信托公司屬于受托人，而基金專戶則是投資顧問，客戶資源則來自私人銀行或有實力的第三方理財機構。

　　例如，在陜國投的此類產品較多。陜國投-興業(yè)全球基金(微博)定向證券投資集合資金信托（1-3號），資金主要投向是上市公司的定向增發(fā)。

　　在這些系列產品中，陜國投作為信托計劃的受托人，再從市場找一家機構作為財務顧問。另外，資金則是通過投資于興業(yè)全球基金管理有限公司的資產管理一對一專戶進入股市。

　　陜國投-匯添富定增多策略集合資金信托也是如此，首先將信托資金投資于匯添富基金管理有限公司一對一專戶，然后再通過專戶的渠道入市。

　　其他信托公司在這塊業(yè)務涉獵也不少。五礦信托的金牛1號定增

　　投資集合信托，成立于2012年10月底，規(guī)模達到20.267億元，全部用于認購大有能源（600403.SH）非公開發(fā)行股票。從認購名單看，其最終是通過匯添富基金(微博)、英大基金入市。另外大業(yè)信托參與這次定增的12億元資金，也是通過華夏基金的專戶參與。

　　這一模式當中，信托負責雇用投資顧問、與投資顧問溝通的角色，專戶主要負責投資決策制定、執(zhí)行，私銀或第三方則負責銷售端，與投資者進行溝通。

　　期貨理財需謹慎

　　不僅是基金專戶與信托的合作，券商的資產管理也開始與陽光私募合作發(fā)行面向高凈值客戶的產品。

　　在2012年12月26日，國泰君安資管與上海重陽投資管理有限公司（下稱“重陽投資”）合作，發(fā)行了君享重陽阿爾法對沖一號產品，認購起點為100萬，由興業(yè)銀行、國泰君安推廣，產品的規(guī)模為7900萬元。

　　這款產品的結構中，權益類證券的投資比例上限是95%，雖然國泰君安作為資產管理業(yè)務運營平臺是管理人角色，但重陽投資作為產品的研究顧問，負責提供選股方面的策略。

　　與此同時，國信證券資管與原華夏基金明星基金經(jīng)理孫建冬執(zhí)掌的北京鴻道投資，也合作成立鴻道對沖限額特定1號集合資產管理計劃，規(guī)模為1.9億元。這些客戶來源于國信證券以及工行深圳分行。

　　事實上，與信托渠道發(fā)行的私募產品相比，[新西蘭公司注冊]投資渠道的靈活性正是促使私募產品轉投券商的懷抱的主要原因。例如，這些產品不僅可以參與債券正回購交易，而且參與股指期貨的比例上限更靈活。

　　反觀信托賬戶，其參與股指期貨對持有的賣出股指期貨合約的比例不得超過權益類證券總市值的20%。上海一位信托人士就向記者表示，對于很多有意利用股指期貨做風險對沖的私募來說，這一比例實際上是遠遠不能滿足需求。

　　除信托、基金、券商外，期貨公司也開始加入爭奪高凈值客戶的混戰(zhàn)當中。2012年9月1日起，《期貨公司資產管理業(yè)務試點辦法》開始生效。目前共有20家期貨公司獲得資管業(yè)務資格，獲準開展“一對一”的資管業(yè)務，并且不少期貨公司已經(jīng)推出產品。

　　譬如，中國國際期貨就推出了中期量化組合-開元1號的一對一專戶理財，起點門檻是300萬元，采用的是多品種、多策略、多周期組合投資方法，并且設置了30%的限虧比例。另外，包括中證期貨、浙商期貨以及光大期貨等都推出了類似的產品。

　　未來一對多的集合專戶理財將是期貨公司的發(fā)展重點，從已經(jīng)發(fā)行的產品看，目前發(fā)行的產品主要關注期貨市場，未來也將涉及股票、債券、基金等。例如，上述開元 1 號就是100%投資于期貨市場。不過，上述信托人士建議，對于期貨的理財產品，尚無明確的歷史業(yè)績可供借鑒，投資者應該謹慎對待。