等待IPO八年未果的紅星美凱龍終于掛牌上市。[注冊新西蘭公司] 國內(nèi)家居建材連鎖企業(yè)紅星美凱龍6月26日在香港聯(lián)交所上市，成為國內(nèi)家具建材流通業(yè)第一只在香港交易所掛牌上市的股票。按照股價上限13.28元定價匡算，預計上市所得款項凈額約69.06億元。當天開盤報12.62港元，較招股價13.28港元低5%，當天收報12.74港元，跌4.07%，成交8859萬股，成交額11億港元;6月29日，該股繼續(xù)下跌，最低跌至12港元，當天收報12.60港元，跌幅1.099%。

盡管紅星美凱龍此次在港交所發(fā)售部分超額認購4.58倍，但其商業(yè)模式以及管理短板仍然為投資者所詬病。并且，一直被外界認為是紅星美凱龍尋求轉型的紅星地產(chǎn)，并未裝入上市資產(chǎn)。

紅星美凱龍定位于內(nèi)地家具商場管理運營商。中國商業(yè)地產(chǎn)聯(lián)盟副會長兼秘書長王永平指出，紅星美凱龍欲復制萬達的上市模式，但其商業(yè)地產(chǎn)模式仍然是銷售型模式，這從其IPO之后37%的融資所得將用于沈陽、武漢、南京、中山等9個新自營家居商場的開發(fā)建設可見一斑。在業(yè)內(nèi)分析人士看來，國內(nèi)家居建材行業(yè)整合進程將加速進行。

銷售型商業(yè)地產(chǎn)

此前的6月16日，紅星美凱龍創(chuàng)始人車建新以及董秘郭丙合在香港對投資者透露，紅星規(guī)模做大的最重要原因，是采用了輕重結合的雙輪發(fā)展模式。

此外，紅星美凱龍一直在嘗試做O2O電商平臺，據(jù)招股書披露的未來或?qū)⑼度氪舜蜪PO集資的9%。不過該公司管理層并未在公開場合給出過O2O業(yè)務更明晰的方案，只是一直強調(diào)尚屬于“體驗性”。

隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化加快，加上人均收入持續(xù)提升，將帶動家居的裝修布置需求，行業(yè)前景看好。據(jù)分析數(shù)據(jù)顯示，中國家居裝飾及家具零售市場是中國家居裝飾及家具零售行業(yè)增長最迅速的類別之一，預計在未來五年將以10%的復合增長率延續(xù)這一趨勢。以2014年中國市場零售額計，紅星美凱龍在家居裝飾及家具零售市場中所占市場份額最大，占連鎖零售商場行業(yè)市場份額的10.8%，占商場市場份額的3.9%，占整個零售市場份額的2.6%。

其實，2013年以來，紅星地產(chǎn)在商業(yè)開發(fā)上致力要成為下一個“萬達2.0”。截至2014年12月31日，紅星美凱龍擁有大量商場儲備，包括25個籌備中的自營商場，估計總建筑面積約為346萬平方米，359個籌備中的委管商場，估計總建筑面積約為2047萬平方米。在籌備中的委管商場中，39個已獲得地塊且預計于2015年底前開業(yè)，152個已獲得地塊且預計于2015年后開業(yè)。

目前紅星美凱龍在全國僅有北京、昆明、無錫三個愛琴海項目，與此前宣傳的“2020年前在全國建成100個愛琴海購物廣場”相距較遠。

2015年5月31日，紅星美凱龍自營商場的平均出租率約為96%，而委管商場的平均出租率約為94%，今年還將開設七個新委管商場。

紅星美凱龍商場租賃管理并非沒有短板。今年1月，委管商場南通通富商場因委管協(xié)議屆滿但未重續(xù)而關閉；今年3月，租賃商場包頭東河商場因業(yè)績不佳關店。就在紅星美凱龍掛牌上市前夕，其位于廣州天河北的門店因租金糾紛，招牌被清拆。這也是繼2012年8月廣州琶洲店(2010年7月開業(yè))關閉之后，紅星美凱龍在廣州第二家失敗門店。至此，紅星美凱龍完全撤出了廣州這一內(nèi)地一線市場。

對于租金糾紛，王永平分析認為，由于紅星美凱龍在商場委托管理業(yè)務上是掙錢的，其與租戶的租金分成談判是占據(jù)主導地位的，租金分成比例或許會讓一些商場內(nèi)的租戶承受了高昂的成本。

管理短板待解決

王永平指出，從股價破發(fā)可以反映一個業(yè)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)公司面臨的共同問題——市場供需失衡、實體經(jīng)濟下行、產(chǎn)品創(chuàng)新、空降兵管理等諸多問題，還有待資本市場考驗。

近年來，商業(yè)地產(chǎn)公司轉型背后均伴隨著人員流失。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著業(yè)務規(guī)模與轉型壓力的增加，萬達、紅星美凱龍、五洲國際等幾家商業(yè)地產(chǎn)公司的管理層需求擴大，而市場中的管理人才畢竟有限，難免出現(xiàn)短板。

王永平還指出，商業(yè)模式之外，管理團隊很關鍵，人員流動是團隊管理的前兆，團隊是業(yè)績的前兆。

籌備A股上市之前，[注冊塞舌爾公司]紅星美凱龍就進行過一輪挖人戰(zhàn)術。例如2011年8月，原萬科集團執(zhí)行副總裁袁伯銀已被紅星美凱龍招至麾下，出任家居集團總裁(現(xiàn)已從紅星美凱龍離職)；早在2009年，原重慶金科地產(chǎn)總裁諶俊宇“跳槽”，出任紅星地產(chǎn)集團總裁；2012年8月，車建新挖來曾任萬達商業(yè)管理副總經(jīng)理兼招商中心總經(jīng)理的張華榮；2012年9月，原世茂股份有限公司副總裁兼首席財務官陳汝俠跳槽紅星美凱龍，就任首席財務官一職，主要負責紅星美凱龍房地產(chǎn)板塊業(yè)務。原世茂股份助理總裁賈濤任紅星美凱龍地產(chǎn)商業(yè)助理總裁。