據(jù)寧波太平鳥(niǎo)時(shí)尚服飾股份有限公司招股書(shū)顯示，[注冊(cè)英國(guó)公司]在報(bào)告期內(nèi)，該公司大力發(fā)展直營(yíng)和以加盟為主的銷(xiāo)售渠道，營(yíng)業(yè)收入大幅增加。但值得投資者注意的是，在公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，31家門(mén)店中有近三成門(mén)店出現(xiàn)虧損。同時(shí)存貨快速增長(zhǎng)，面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

近三成門(mén)店虧損

太平鳥(niǎo)本次IPO，擬募資15.3億元，用于網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)建設(shè)、物流配送中心、信息化系統(tǒng)建設(shè)等三個(gè)項(xiàng)目。未來(lái)公司業(yè)績(jī)是否能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)？

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2013年太平鳥(niǎo)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)112%，同時(shí)2014年中報(bào)依然保持了較高的盈利水平。從收入貢獻(xiàn)看，街店與百貨店的收入占比超過(guò)70%，是收入貢獻(xiàn)的主要因素。太平鳥(niǎo)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司大力發(fā)展直營(yíng)和以加盟為主的銷(xiāo)售渠道，營(yíng)業(yè)收入大幅增加。同時(shí)，毛利率也呈逐年遞增的趨勢(shì)，一方面是由于直營(yíng)模式銷(xiāo)售比例快速增長(zhǎng)；另一方面是由于主要產(chǎn)品毛利率在報(bào)告期內(nèi)呈小幅上漲的趨勢(shì)。

但值得投資者注意的是，在公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，31家門(mén)店中有近三成門(mén)店出現(xiàn)虧損。其中，赫奇服飾和瑪?shù)冫悹柼潛p最為厲害，赫奇服飾在2013年虧損0.3億元，2014年上半年虧損0.1億元；瑪?shù)冫悹?013年和2014年上半年分別虧損0.1億元。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，公司部分門(mén)店業(yè)績(jī)表現(xiàn)差，公司持續(xù)盈利能力則暗藏隱憂。

那么，在這種情況下，公司未來(lái)是否還能保持盈利呢？據(jù)媒體報(bào)道，服裝行業(yè)正面臨“線下尷尬”和“線上火爆”的局面。分析人士指出，受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費(fèi)大 環(huán)境尚未回暖的影響，國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)需求尚未恢復(fù)。此外，電商的快速發(fā)展對(duì)服裝行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式影響還在繼續(xù)，消費(fèi)者對(duì)線下門(mén)店的消費(fèi)需求有所降低。

太平鳥(niǎo)募資將依然用于加大對(duì)線下門(mén)店的開(kāi)發(fā)力度，在其他服裝企業(yè)門(mén)店銷(xiāo)售不佳的背景下，公司是否能獨(dú)善其身存在較大不確定性。

高存貨面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，服裝企業(yè)的高庫(kù)存成為行業(yè)通病，太平鳥(niǎo)也不例外。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013 年和 2014 年中報(bào)，公司存貨賬面價(jià)值分別為7.5億元、8.7億元和 8.2億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例均超過(guò)40%。記者通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，招股書(shū)中所列5家相關(guān)上市公司中，2014年中報(bào)存貨占比的均值為 31%，可見(jiàn)公司存貨占比高不能完全由行業(yè)原因來(lái)解釋。

那么公司存貨較高的原因是什么呢？對(duì)此，公司招股書(shū)表示，直營(yíng)店數(shù)量增加、加盟店訂貨量的增長(zhǎng)、季節(jié)性銷(xiāo)售因素是造成存貨較高的主要原因。正是由于直營(yíng)的銷(xiāo)售模式，在存貨增長(zhǎng)的同時(shí)，也導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率越來(lái)越慢。

針對(duì)存貨問(wèn)題，公司在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，公司存在存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。那么一旦公司募資完成，存貨是否會(huì)有所降低呢？

從公司募資看，[英國(guó)公司注冊(cè)]營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目為其最大項(xiàng)目，募資金額達(dá)到10.3億元，該項(xiàng)目采用購(gòu)置及租賃方式建設(shè)直營(yíng)門(mén)店 238 家，而直營(yíng)店的增加將直接導(dǎo)致庫(kù)存的增加，因此公司一旦完成募資，庫(kù)存金額或?qū)⑦M(jìn)一步增長(zhǎng)，值得投資者關(guān)注。