大元股份(600146.SH)剛剛宣布終止收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)不過(guò)三天時(shí)間，市場(chǎng)便傳出后者另覓高枝的消息。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(微博)》記者調(diào)查了解到，目前瀏陽(yáng)河正面臨資金鏈斷裂、瀕臨倒閉的危險(xiǎn)境地，而其背后已出現(xiàn)了德隆系舊部身影，梧桐投資正在操盤瀏陽(yáng)河。最新的消息是：瀏陽(yáng)河已與皇臺(tái)酒業(yè)(000995.SZ)達(dá)成合作意向。

值得注意的是，4月24日，皇臺(tái)酒業(yè)第四次發(fā)布《重大事項(xiàng)停牌進(jìn)展公告》，宣布公司股票自當(dāng)日開(kāi)市起繼續(xù)停牌。

4月25日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從皇臺(tái)酒業(yè)內(nèi)部獲悉，[開(kāi)曼公司注冊(cè)]皇臺(tái)酒業(yè)已經(jīng)與瀏陽(yáng)河達(dá)成合作意向，雙方合作的方式并不是資產(chǎn)重組，而是皇臺(tái)酒業(yè)通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)瀏陽(yáng)河，目前正在補(bǔ)充資料。不過(guò)在復(fù)牌之前還存在很多不確定因素。

瀏陽(yáng)河借殼上市的路徑原本是想先控股大元股份，成為大股東后再收購(gòu)瀏陽(yáng)河，但是這條路最終還是走不通。

4月11日，大元股份稱收到其重組對(duì)象瀏陽(yáng)河酒業(yè)《關(guān)于終止合作的通知函》，內(nèi)容是因非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)存在不確定性，瀏陽(yáng)河決定終止本次收購(gòu)事宜。

起初，大元股份收購(gòu)瀏陽(yáng)河的意向還是比較積極的。1月18日，大元股份披露非公開(kāi)增發(fā)方案，共計(jì)募集近30億元。其中，19.92億元用于收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)99.615%股權(quán)，其余資金補(bǔ)充瀏陽(yáng)河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運(yùn)營(yíng)資金。

知情人士向本報(bào)記者表示，通過(guò)這種定增募資方式，瀏陽(yáng)河大股東可以“曲線”獲得大元股份的股權(quán)。瀏陽(yáng)河借殼上市的路徑原本是想先控股大元股份，成為大股東后再收購(gòu)瀏陽(yáng)河，但是這條路最終還是走不通。

4月22日，大元股份稱，在停牌期間收到控股股東上海泓澤世紀(jì)投資發(fā)展有限公司通知，上海泓澤擬將其持有的公司1580萬(wàn)股股份(占公司總股本的7.9%)全部予以轉(zhuǎn)讓。分析人士表示，這意味著大元股份的大股東并不看好公司的未來(lái)發(fā)展。

有媒體報(bào)道稱，讓大元股份打退堂鼓的，應(yīng)該是瀏陽(yáng)河目前已經(jīng)“千瘡百孔”了。根據(jù)瀏陽(yáng)河酒業(yè)與戰(zhàn)略投資者的協(xié)議，瀏陽(yáng)河酒業(yè)董事長(zhǎng)彭潮和瀏陽(yáng)河酒業(yè)曾共同承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤(rùn)不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤(rùn)不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤(rùn)不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價(jià)折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補(bǔ)償給PE機(jī)構(gòu)投資者。

然而由于瀏陽(yáng)河酒業(yè)混亂的管理，使其并沒(méi)有在期限內(nèi)完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。根據(jù)大元股份披露的資產(chǎn)重組公告，2012年，瀏陽(yáng)河酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.8億元、凈利潤(rùn)1379萬(wàn)元，2013年1至9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5471.24萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.4億元，凈利潤(rùn)為2710萬(wàn)元。本報(bào)記者調(diào)查了解到：從今年2月份到目前，瀏陽(yáng)河酒業(yè)的銷售回款不足500萬(wàn)元，公司面臨倒閉狀態(tài)。

雖然瀏陽(yáng)河終止收購(gòu)的原因是大元股份的非公開(kāi)發(fā)行存在不確定性，但事實(shí)上瀏陽(yáng)河已將橄欖枝拋向了另一家白酒企業(yè)皇臺(tái)酒業(yè)，而幕后操盤手則是德隆系舊部。

對(duì)于瀏陽(yáng)河酒業(yè)現(xiàn)在的大股東彭潮來(lái)說(shuō)，不斷地尋找投資方，借殼上市已經(jīng)成為解決資金問(wèn)題的關(guān)鍵。

本報(bào)記者從知情人士處了解到，[注冊(cè)馬紹爾公司]目前擔(dān)任瀏陽(yáng)河總經(jīng)理的是梧桐資本的沈魏，而沈魏曾擔(dān)任德隆行政總經(jīng)理。

記者了解到，皇臺(tái)酒業(yè)的控股方為上海厚豐投資，厚豐投資的三名自然人股東分別是盧鴻毅持股40%、劉靜持股40%、趙涇生持股20%。其中，趙涇生為“德隆系”舊將，曾在德隆系的金新信托任部門經(jīng)理。由于沈魏與趙涇生同為德隆舊部，瀏陽(yáng)河轉(zhuǎn)投皇臺(tái)酒業(yè)似乎并不難理解。

然而皇臺(tái)酒業(yè)的業(yè)績(jī)也一度出現(xiàn)虧損。3月20日晚間，皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布了虧損的2013年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元，同比下降19.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2931萬(wàn)元，同比銳減389.2%。公司表示，面對(duì)行業(yè)增速放緩，公司2013年開(kāi)發(fā)省外市場(chǎng)使銷量略有增長(zhǎng)，但由于中高端產(chǎn)品銷售的比重下滑，致使?fàn)I業(yè)收入下降。

公開(kāi)報(bào)道顯示，梧桐資本董事長(zhǎng)劉長(zhǎng)樂(lè) 于2011年創(chuàng)立梧桐資本時(shí)，其手下“得力”干將即是原德隆集團(tuán)總裁向宏。除此之外，梧桐資本的要職也由德隆舊部擔(dān)任。而由梧桐系操刀的上市公司收購(gòu)手法頗有點(diǎn)德隆風(fēng)格：借款購(gòu)股、迅速清洗高管、受讓股權(quán)一個(gè)月內(nèi)全部質(zhì)押。

德隆舊部如何運(yùn)作瀏陽(yáng)河上市不得而知，但是可以看到的是在梧桐資本進(jìn)入瀏陽(yáng)河之前，瀏陽(yáng)河酒業(yè)原總經(jīng)理劉敏的團(tuán)隊(duì)于2014年年初陸續(xù)離職。記者調(diào)查中了解到，劉敏團(tuán)隊(duì)離職最根本的原因并不是由于市場(chǎng)銷售問(wèn)題，而是因?yàn)闉g陽(yáng)河為了借殼上市，想把不理想的業(yè)績(jī)通過(guò)做報(bào)表和假賬的方式使其看起來(lái)更好看，但劉敏團(tuán)隊(duì)成員拒絕在假報(bào)表上簽字，只能選擇離職。

知情人士表示，劉敏團(tuán)隊(duì)離職后，彭潮引進(jìn)了梧桐資本，而沈魏雖然比較懂資本層面的運(yùn)作，但對(duì)瀏陽(yáng)河的市場(chǎng)并不懂。知情人士估計(jì)從今年2月份到目前，銷售回款不足500萬(wàn)元，公司面臨倒閉狀態(tài)。

對(duì)于瀏陽(yáng)河酒業(yè)現(xiàn)在的大股東彭潮來(lái)說(shuō)，不斷地尋找投資方，借殼上市已經(jīng)成為解決資金問(wèn)題的關(guān)鍵。

“沒(méi)有資金支持，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)根本運(yùn)營(yíng)不了瀏陽(yáng)河的市場(chǎng)，市場(chǎng)沒(méi)有大的起色，這也導(dǎo)致他們對(duì)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)總是不滿意，頻繁換人�！�

“目前瀏陽(yáng)河欠很多員工的工資，不僅沒(méi)有出差的費(fèi)用，連工資也發(fā)不下來(lái)。同時(shí)還欠供貨商的貨款四五千萬(wàn)元，物流的錢也欠著，生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)，幾乎陷入崩潰境地。”知情人士表示。

據(jù)了解，2013年4月，劉敏團(tuán)隊(duì)進(jìn)入瀏陽(yáng)河，公司賬面上幾乎沒(méi)有錢，在零資金的情況下啟動(dòng)市場(chǎng)，很多動(dòng)作都是在解決品牌回歸問(wèn)題。到今年2月份，主營(yíng)酒和開(kāi)發(fā)酒銷售額完成3億多元，其中主營(yíng)產(chǎn)品銷售1億多元，賬面有3000多萬(wàn)元的利潤(rùn)，但這些錢并沒(méi)有用于瀏陽(yáng)河的發(fā)展，而被轉(zhuǎn)移走。

在這種情況下，瀏陽(yáng)河只能拖欠供貨商供貨的包材款，導(dǎo)致供貨商停止與瀏陽(yáng)河合作，而沒(méi)有包材就無(wú)法生產(chǎn)，而拖欠物流運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用，也使已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)的酒沒(méi)有人運(yùn)輸出去。資金鏈瀕臨斷裂，市場(chǎng)沒(méi)辦法再運(yùn)作，這也是導(dǎo)致劉敏團(tuán)隊(duì)離職的原因之一。

對(duì)于經(jīng)銷商和渠道問(wèn)題，知情人士表示，一個(gè)年銷售額2~3億元的白酒根本談不上有渠道。因?yàn)榍方?jīng)銷商的費(fèi)用很多，好多年都不怎么賣貨了。加上沒(méi)有銷售量，也談不上有渠道合作了。北京鴻興恒發(fā)商貿(mào)中心一位不愿透露姓名的女士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，他們?cè)��?jīng)代理瀏陽(yáng)河6年，現(xiàn)在已經(jīng)不再代理，原因是賠錢，市場(chǎng)銷售不好。每年銷售幾百萬(wàn)元，代理的前兩年也賺一些錢，但最后兩年都賠進(jìn)去了，因?yàn)闉g陽(yáng)河將產(chǎn)品授權(quán)給個(gè)人后，市場(chǎng)比較混亂，尤其是與五糧液合約到期后，瀏陽(yáng)河的酒瓶上不再印有“五糧液”字樣，嚴(yán)重影響了銷售。

知情人士向記者透露，瀏陽(yáng)河最大的問(wèn)題是管理問(wèn)題，彭潮所犯的錯(cuò)誤根本不能用時(shí)間來(lái)解決。當(dāng)時(shí)他在各領(lǐng)域的投資比較多，[香港注冊(cè)公司]欠賬也比較多，出現(xiàn)資不抵債。自從瀏陽(yáng)河與五糧液結(jié)束合作后，瀏陽(yáng)河幾乎沒(méi)有發(fā)展。2011年融得第一筆資金也并沒(méi)有用于瀏陽(yáng)河的廣告投放和市場(chǎng)發(fā)展，而是被用于還債或挪作他用。

“沒(méi)有資金支持，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)根本運(yùn)營(yíng)不了瀏陽(yáng)河的市場(chǎng)，市場(chǎng)沒(méi)有大的起色，這也導(dǎo)致他們對(duì)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)總是不滿意，頻繁換人�！敝�情人士表示。

公開(kāi)資料顯示，早在2006年，瀏陽(yáng)河方面曾宣布投資8億元，在瀏陽(yáng)市的永安鎮(zhèn)打造1500畝的國(guó)家級(jí)大型白酒生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力可逾10萬(wàn)噸，但兩年過(guò)后，白酒基地遲遲未動(dòng)工。瀏陽(yáng)市永安鎮(zhèn)政府該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人胡先生告訴本報(bào)記者，目前瀏陽(yáng)河白酒基地土地是政府免費(fèi)供其使用，總共建成300畝，只是一個(gè)框架在那里。

本報(bào)記者拔打?yàn)g陽(yáng)河官方網(wǎng)站所留電話已無(wú)人接聽(tīng)，所留招商手機(jī)也已停機(jī)。瀏陽(yáng)河酒業(yè)策劃副總裁蘇紅山則以在高速路上為由拒絕接受采訪。4月24日，記者多次致電彭潮，希望就瀏陽(yáng)河酒業(yè)的有關(guān)事宜進(jìn)行求證，但其手機(jī)已轉(zhuǎn)入移動(dòng)秘書(shū)。截至記者發(fā)稿前，并未得到任何回應(yīng)。

瀏陽(yáng)河酒業(yè)能否通過(guò)德隆舊部運(yùn)作成功上市不得而知，但是瀏陽(yáng)河的資金鏈已到了岌岌可危的地步，即使再去掩蓋仍然無(wú)法阻擋問(wèn)題的顯現(xiàn)。不管瀏陽(yáng)河的資本運(yùn)作如何巧妙，背后云集的資本高手如何高明，他們都不得不面對(duì)的就是市場(chǎng)銷售問(wèn)題。

目前瀏陽(yáng)河產(chǎn)品包括主營(yíng)產(chǎn)品和開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，其中主營(yíng)產(chǎn)品包括瀏陽(yáng)河生態(tài)年份酒、瀏陽(yáng)河綿雅、正品金世紀(jì)、醇香口杯酒、瀏陽(yáng)河年份酒、青花瓷、瀏陽(yáng)河曲系列、新金世紀(jì)等系列產(chǎn)品。而開(kāi)發(fā)產(chǎn)品則不勝枚舉，由于授權(quán)混亂，市場(chǎng)存在的問(wèn)題不言而喻。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最近兩年，瀏陽(yáng)河酒業(yè)主要通過(guò)商標(biāo)授權(quán)經(jīng)營(yíng)方式，將特定品牌的產(chǎn)品授權(quán)湖南中商瀏陽(yáng)河酒銷售有限公司等六家公司運(yùn)營(yíng)。

瀏陽(yáng)河一產(chǎn)品開(kāi)發(fā)商在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在主營(yíng)的瀏陽(yáng)河開(kāi)發(fā)產(chǎn)品在全國(guó)招商，只要首批定貨在2000件以上，就可以獨(dú)立開(kāi)發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，由河南新鄉(xiāng)的生產(chǎn)廠為其代工生產(chǎn)。產(chǎn)品對(duì)外可以使有“瀏陽(yáng)河”品牌，但是選擇什么樣的包裝，怎么定價(jià)都可以自己說(shuō)了算，賣到哪里也不受限制。

該人士表示，對(duì)于啟動(dòng)資金的多少，首先考慮的不是生產(chǎn)的成本，而是選擇什么樣的包材和瓶子，檔次高的包材和瓶子與差的每瓶要差出幾十元。代理商可以自己采購(gòu)，也可以使用代工工廠的包材。此前他已經(jīng)與瀏陽(yáng)河簽訂了授權(quán)合同，每年的銷售額在幾百萬(wàn)元。

然而，正是瀏陽(yáng)河這種隨意的授權(quán)，使得終端市場(chǎng)特別混亂，產(chǎn)品的價(jià)格、質(zhì)量高低不同，而市場(chǎng)監(jiān)管形同虛設(shè)。無(wú)序的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，不僅使經(jīng)銷商的利潤(rùn)難以保證，而且還砸了品牌。

白酒營(yíng)銷專家肖竹青認(rèn)為，瀏陽(yáng)河的品牌目前已經(jīng)被邊緣化了，作為一個(gè)區(qū)域白酒打著全國(guó)的品牌卻沒(méi)有自己的根據(jù)地。目前江蘇市場(chǎng)主要是今世緣、山東是景芝、河南是杜康、陜西是西鳳，而湖南卻是酒鬼酒和湘窖，瀏陽(yáng)河連自己的大本營(yíng)都無(wú)法堅(jiān)守，市場(chǎng)很難有起色。

由于業(yè)績(jī)不佳，瀏陽(yáng)河高層只能不斷更換銷售團(tuán)隊(duì)，這也使得新的銷售隊(duì)伍不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷推出新政策招商，然而這些舉措對(duì)老經(jīng)銷商則是一種傷害。甚至有經(jīng)銷商在網(wǎng)上發(fā)帖稱，做瀏陽(yáng)河的經(jīng)銷商簡(jiǎn)直就是跳樓，公司向經(jīng)銷商亂承諾最后兌現(xiàn)不了，瀏陽(yáng)河在重慶已經(jīng)做死了不少于30家經(jīng)銷商。

在經(jīng)銷商選擇離去后，瀏陽(yáng)河并沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，而是繼續(xù)遍地開(kāi)花地招商、授權(quán)，從而導(dǎo)致市場(chǎng)一片混亂，最終影響了資金回款，直至資金鏈告急。這時(shí)的瀏陽(yáng)河只能靠“輸血”來(lái)延緩生命，但能走多遠(yuǎn)仍是個(gè)未知數(shù)，因?yàn)椴还苜Y本運(yùn)作高手如何長(zhǎng)袖善舞，上市這條路最后考驗(yàn)的還是瀏陽(yáng)河的資產(chǎn)是否還有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。