在經(jīng)歷20多年的發(fā)展歷程后，中國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)為何仍未建立公信力，地位仍然尷尬？(詳見本報(bào)7月12日專欄文章《尷尬的評(píng)級(jí)公司》)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這本質(zhì)上源于我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)以政策為導(dǎo)向的發(fā)展路徑。雖然都叫評(píng)級(jí)公司，但國(guó)內(nèi)的公司與穆迪、[注冊(cè)塞舌爾公司]標(biāo)普、惠譽(yù)這些國(guó)際評(píng)級(jí)公司卻并非“一棵樹上結(jié)出來的果子”。

簡(jiǎn)言之，國(guó)內(nèi)為了發(fā)展債券市場(chǎng)、扶持評(píng)級(jí)業(yè)，在評(píng)級(jí)行業(yè)建立的初期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就規(guī)定發(fā)債必須要評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)業(yè)才得以發(fā)展。而國(guó)外的評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生于市場(chǎng)的需求，隨著其市場(chǎng)聲譽(yù)逐漸建立，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所認(rèn)可和使用，才有了一定監(jiān)管約束機(jī)制。

現(xiàn)代國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)已有一百多年的歷史。1906年，穆迪公司創(chuàng)建了衡量債券風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估體系，向投資者提供金融信息和債券評(píng)估資料，并逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

隨后，信用評(píng)級(jí)擴(kuò)展到工業(yè)債券和公用事業(yè)上，評(píng)級(jí)范圍也越來越寬，1918年擴(kuò)大到對(duì)外國(guó)政府在美國(guó)發(fā)行的政府債券評(píng)估。面對(duì)巨大的投資者需求市場(chǎng)，信用評(píng)級(jí)業(yè)開始逐步發(fā)展起來。

20世紀(jì)30年代以前，美國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)是一個(gè)沒有進(jìn)入壁壘的自由競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，市場(chǎng)自律發(fā)揮著主導(dǎo)作用。隨著20世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，[注冊(cè)薩摩亞公司]大批公司破產(chǎn)，債券到期不能償還，投資者損失巨大，才開始認(rèn)識(shí)到信用評(píng)級(jí)的作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才明文規(guī)定須有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，并以評(píng)級(jí)結(jié)果作為投資的主要依據(jù)。

與此同時(shí)，隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐步建立市場(chǎng)聲譽(yù)，評(píng)級(jí)結(jié)論也開始被政府監(jiān)管所采用。1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)發(fā)布了“交易商最低清償標(biāo)準(zhǔn)——凈資本規(guī)則”，首次提出了NRSRO(國(guó)家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu))概念，并將NRSRO的評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)納入了聯(lián)邦證券監(jiān)管法律體系。

2006年9月，美國(guó)國(guó)會(huì)又通過了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》，首次確立了SEC對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(主要是NRSRO)的監(jiān)管權(quán)力，并公布了NRSRO資格的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及程序，明確了NRSRO的注冊(cè)與信息披露義務(wù)。

信用評(píng)級(jí)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)全球化亦促進(jìn)了信用評(píng)級(jí)業(yè)的全球普及化，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在全球開疆拓土，其它國(guó)家也紛紛建立本土化的信用評(píng)估公司。

我國(guó)是在20世紀(jì)80年代末才誕生評(píng)級(jí)行業(yè)。1987年，國(guó)家對(duì)企業(yè)債券實(shí)行統(tǒng)一管理，頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，中國(guó)人民銀行和國(guó)家體改委考慮到債券市場(chǎng)統(tǒng)一、規(guī)范的特點(diǎn)，提出了在各地組建資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)想，成立了第一家銀行系資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——吉林省資信評(píng)估公司。1988年3月，第一家獨(dú)立于銀行系統(tǒng)的社會(huì)專業(yè)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)——上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司建立。之后，新世紀(jì)[11.56 -0.77% 股吧 研報(bào)]、中誠(chéng)信、大公國(guó)際等評(píng)級(jí)公司相繼成立。

由此可見，國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程不同，而這亦引致利益訴求和競(jìng)爭(zhēng)格局的迥異。

“中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展是以政策為導(dǎo)向而非以市場(chǎng)需求為驅(qū)動(dòng)。監(jiān)管層只給了你一個(gè)市場(chǎng)，但并沒有相應(yīng)的約束機(jī)制，使得行業(yè)從業(yè)者關(guān)注的是如何去爭(zhēng)搶既定的蛋糕，而不是把這個(gè)蛋糕一起做大。”一位資深評(píng)級(jí)行業(yè)人士認(rèn)為，由此帶來的評(píng)級(jí)公司競(jìng)相壓價(jià)、買賣評(píng)級(jí)結(jié)果的現(xiàn)象也就不足為奇。

不可忽視的是，由于在我國(guó)開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)需要獲得監(jiān)管部門的執(zhí)業(yè)資質(zhì)，使得現(xiàn)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)事實(shí)上獲得了在評(píng)級(jí)市場(chǎng)中的壟斷地位，同時(shí)目前沒有建立對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效的評(píng)價(jià)和懲罰機(jī)制，也使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的成本很低。而中國(guó)債券市場(chǎng)的多頭監(jiān)管，也導(dǎo)致評(píng)級(jí)公司對(duì)同一企業(yè)在不同市場(chǎng)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)缺乏一致性，沒有建立一個(gè)平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

此外，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)事實(shí)上缺乏一個(gè)聲譽(yù)約束機(jī)制。雖然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的違約概率和損失率會(huì)有一個(gè)判斷，但在給級(jí)別的時(shí)候，并沒有具體級(jí)別的約束機(jī)制。對(duì)于一家公司到底是給AA還是AA+？基本上是以客戶需求為導(dǎo)向而非基于客觀的評(píng)估。

[注冊(cè)盧森堡公司]而由于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的缺失，評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性也無法驗(yàn)證。這導(dǎo)致評(píng)級(jí)報(bào)告的質(zhì)量與收入無關(guān)，級(jí)別的競(jìng)爭(zhēng)卻與市場(chǎng)份額直接相關(guān)，即在面對(duì)同一客戶的時(shí)候，誰給的級(jí)別高誰就受客戶歡迎。

從另一方面來說，由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采用的發(fā)行人付費(fèi)模式存在內(nèi)在利益沖突，使得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也容易受到利益驅(qū)動(dòng)與發(fā)行人結(jié)成利益聯(lián)盟。

不可否認(rèn)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)要建立公信力仍任重道遠(yuǎn)。