北京時(shí)間31日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的“官宣”如期而至。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)已于今年7月和9月兩次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)的基調(diào)也沒有預(yù)想的“鷹派”，他表示未來貨幣政策仍不存在預(yù)設(shè)路徑，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)前景變化作出反應(yīng)。說辭彈性十足。

會(huì)議前夕市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息“板上釘釘”。

金融市場(chǎng)對(duì)此“反響熱烈”。美股三大指數(shù)盤中急升，由跌轉(zhuǎn)漲并全線收高。標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)3046.77點(diǎn)，再一次刷新了收盤歷史紀(jì)錄。

美元指數(shù)盤中出現(xiàn)180°大逆轉(zhuǎn)，沖高后迅速出現(xiàn)“斷崖式下跌”。美債收益率也集體走低。

黃金價(jià)格也上演V型反轉(zhuǎn)，跳水后不久便迅速拉升。

三次會(huì)議連續(xù)降息

“變相寬松”仍持續(xù)進(jìn)行

本次美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，使其區(qū)間下移至1.5%-1.75%。這是下半年的第三次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。有分析稱，從歷史軌跡來看，美聯(lián)儲(chǔ)很少會(huì)對(duì)抗市場(chǎng)對(duì)利率的激進(jìn)定價(jià)。

在此次議息會(huì)議前，市場(chǎng)對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)早有預(yù)期。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，會(huì)前市場(chǎng)參與者認(rèn)為本次會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超過95%，等同于板上釘釘。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)已于今年7月和9月兩次降息。

7月末，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施金融危機(jī)后十年來的“首降”， 調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至2%-2.25%的目標(biāo)區(qū)間;9月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)在距上次降息不到兩個(gè)月的時(shí)間里，再次調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%的目標(biāo)區(qū)間。

在利率決議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)稱，9月以來，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)也在適度增長(zhǎng)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但投資和出口仍然疲弱。通脹水平仍在低位且未達(dá)到目標(biāo)。不確定性猶在。將繼續(xù)監(jiān)測(cè)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生影響的信息，來評(píng)估利率調(diào)整的適當(dāng)路徑。

此聲明中刪除了自6月以來的一貫措辭 “采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”。

9月議息會(huì)議上，掌握著貨幣政策投票權(quán)的票委們出現(xiàn)三年來最大分歧，出現(xiàn)三大陣營(yíng)——十名票委中，七人支持降息25個(gè)基點(diǎn)，兩人認(rèn)為不需要降息，一位“大鴿派”認(rèn)為需要降息50個(gè)基點(diǎn)。

這次分歧稍微減少。上次投反對(duì)票的“大鴿派” 圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德對(duì)本次利率決議投下贊成票，共八位票委支持該決議。上次投反對(duì)票的兩位鷹派人物波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治則是繼續(xù)“剛”，認(rèn)為該按兵不動(dòng)、不支持降息。

本次會(huì)議結(jié)束后，今年美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議僅剩12月的一次。有市場(chǎng)人士分析，下次美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)按兵不動(dòng)了。華爾街普遍預(yù)計(jì)，在密集降息三次后，美聯(lián)儲(chǔ)“周期中的調(diào)整”暫告一段落。

在利率決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾說，繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)將適度增長(zhǎng)的看法，如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生實(shí)質(zhì)性重估，那么其將作出相應(yīng)反應(yīng)。未來貨幣政策仍不存在預(yù)設(shè)路徑。

鮑威爾還暗示當(dāng)前沒有考慮加息問題，他說，未來需要到通脹真正大幅且持續(xù)上升的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮加息。

對(duì)于9月中旬應(yīng)對(duì)美元荒采取的“放水”， 鮑威爾表示，這僅僅是用來支持貨幣政策有效執(zhí)行的“技術(shù)性舉措”，對(duì)于儲(chǔ)備規(guī)模的合適水平，還將繼續(xù)探索。這些舉措不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

在另一項(xiàng)聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)一致通過決議，將用于控制聯(lián)邦基金利率的超額準(zhǔn)備金利率調(diào)降至1.55%，將基礎(chǔ)信貸利率調(diào)降至2.25%。同時(shí)，負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)進(jìn)行購(gòu)債和回購(gòu)操作，購(gòu)債至少持續(xù)至明年二季度，回購(gòu)將至少持續(xù)到明年1月。

日前，紐約聯(lián)儲(chǔ)官宣“回購(gòu)升級(jí)”，增大回購(gòu)金額，將隔夜回購(gòu)操作規(guī)模從750億美元提高到至少1200億美元，加大對(duì)市場(chǎng)的“放水力度”。此舉意味著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大規(guī)?！皵U(kuò)表”。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模今年9月以來急劇上升。

但鮑威爾再次強(qiáng)調(diào)，這番操作不是QE(量化寬松)。提醒市場(chǎng)不要與金融危機(jī)時(shí)的QE混淆。

2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)祭出三輪QE，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不斷增加，從2007年8月的8700億膨脹到2015年初的4.5萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)通過印鈔，購(gòu)買市場(chǎng)上的債券，購(gòu)買量越大，市場(chǎng)上的美元就會(huì)越多，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會(huì)越大。

2017年9月，美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟“縮表”。今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)重啟“擴(kuò)表”。

據(jù)中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)交易中心許堯分析，此輪擴(kuò)表旨在增加銀行體系的準(zhǔn)備金，避免突發(fā)的流動(dòng)性需求導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)過于緊張，干擾美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期利率的控制。此舉不會(huì)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率產(chǎn)生直接影響。

但也有分析人士稱，雖然美聯(lián)儲(chǔ)不將其視為QE，但購(gòu)買短期國(guó)債會(huì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，也可視為一定程度上的貨幣寬松。

美股站在歷史高位

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

美聯(lián)儲(chǔ)順應(yīng)降息預(yù)期實(shí)施降息，企業(yè)盈利和部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，國(guó)際形勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入衰退等因素疊加，提振了市場(chǎng)情緒。美股也在這種情緒中站上歷史高位。標(biāo)普500指數(shù)在28日登上歷史最高點(diǎn)后，再次上攻至3046.77點(diǎn)，續(xù)刷新高。

目前，以三季報(bào)為焦點(diǎn)的行情如火如荼。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，截至上周五，超過40%的標(biāo)普500成分股已披露三季報(bào)，其中80%盈利超出預(yù)期。分析師稱，美股牛市得到了利好財(cái)報(bào)的支撐。

標(biāo)普500成分股(已披露三季報(bào))Q3業(yè)績(jī)大多超預(yù)期

美股持續(xù)十多年的牛市，經(jīng)常被市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)見頂，但表現(xiàn)卻時(shí)常意外堅(jiān)挺。對(duì)于后市，一些機(jī)構(gòu)人士仍然樂觀，其中包括貝萊德首席執(zhí)行官芬克等人。

但也有機(jī)構(gòu)人士看到了一些隱憂，表示企業(yè)盈利超預(yù)期，是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期已經(jīng)調(diào)到很低。FactSet數(shù)據(jù)還顯示，標(biāo)普500成分股三季度預(yù)計(jì)整體盈利增速仍為負(fù)數(shù)，國(guó)際業(yè)務(wù)敞口大的公司下滑尤為嚴(yán)重。

瑞銀集團(tuán)的首席策略師特拉漢表示，過去50年，每一次熊市都見證了標(biāo)普500指數(shù)成分股公司預(yù)期盈利的實(shí)際下降。

此外，去年規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄、作為支撐美股牛市的一大動(dòng)力的股票回購(gòu)也出現(xiàn)降溫。據(jù)高盛報(bào)告顯示，今年美股上市公司股票回購(gòu)銳減，或讓美股走勢(shì)大受影響。企業(yè)高管套現(xiàn)現(xiàn)象也增多，據(jù)Smart Insider統(tǒng)計(jì)，美國(guó)企業(yè)高管利用美股高估值套現(xiàn)、拋售自己公司股票的規(guī)?；騽?chuàng)本世紀(jì)以來新高。

美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出喜憂參半特征。如美國(guó)9月新屋住房銷售環(huán)比降0.71%、成屋銷售環(huán)比降2.18%，芝商所分析稱，美國(guó)此前兩次降息只是短暫刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)，房貸利率下降未能有效的提振美國(guó)樓市，樓市有疲軟跡象。

美國(guó)9月耐用品新增訂單環(huán)比降1.1%，10月Markit制造業(yè)PMI好于預(yù)期，但Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森指出，接下來幾個(gè)月中，經(jīng)濟(jì)增速將傾向于維持在趨勢(shì)之下的水平。

盡管美國(guó)失業(yè)率處于50年以來低位，對(duì)消費(fèi)構(gòu)成利好，但8月核心個(gè)人消費(fèi)支出PCE數(shù)據(jù)為1.8%，低于美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo);9月美國(guó)零售銷售卻出現(xiàn)7個(gè)月以來首次下滑，9月美國(guó)CPI也環(huán)比持平。

美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率初值為1.9%，較二季度放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，但好于預(yù)期。

跟進(jìn)者又將來一波

對(duì)資產(chǎn)影響幾何

每次美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率，都會(huì)有一波跟進(jìn)者迅速反應(yīng)，尤其是一些新興經(jīng)濟(jì)體。今日凌晨，巴西央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至5%，為年內(nèi)第三次降息。

今年以來，全球已經(jīng)有30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體降息，這個(gè)降息名單有望進(jìn)一步拉長(zhǎng)。

那么全球降息潮對(duì)全球資金流動(dòng)和資產(chǎn)配置會(huì)有何潛在影響?

中信證券指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息最直接的影響是利率和匯率，進(jìn)而擴(kuò)散到股、債、商品等大類資產(chǎn)。降息從理論上來說雖然降低了無風(fēng)險(xiǎn)收益，但在一定程度上推升了利率溢價(jià)和通脹水平，并且從長(zhǎng)期的角度來說寬松的貨幣政策也在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以降息對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都是利好。

但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)需要經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的配合，其最佳表現(xiàn)期在降息前、降息中的后半段和降息后。

中國(guó)資產(chǎn)輪動(dòng)獨(dú)特的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)+政策驅(qū)動(dòng)，以及房地產(chǎn)擠出效應(yīng)減弱邏輯下，A股仍然有階段性機(jī)會(huì)，可關(guān)注高股息率、高負(fù)債率品種、弱復(fù)蘇的可選消費(fèi)板塊。中國(guó)債券的收益率相對(duì)于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的債券有一定吸引。

對(duì)于黃金，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，利好因素基本已反映在這一輪金價(jià)上漲中，未來還需關(guān)注負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的情況以及美元強(qiáng)周期的持續(xù)性，全球負(fù)利率資產(chǎn)維持?jǐn)U張或美元轉(zhuǎn)弱，有助于黃金迎來更大機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券指出，中美利差和匯率與外資流入存在一定正相關(guān)性，中美利差走闊、人民幣升值往往伴隨著外資流入加速。中國(guó)債市開放的制度紅利將與全球流動(dòng)性“再寬松”形成共振，外資增配人民幣債券的斜率有望進(jìn)一步提升。

國(guó)金證券研究所認(rèn)為，美債收益率下行可能帶動(dòng)中美利差走闊，國(guó)內(nèi)貨幣政策的靈活性和權(quán)宜度大幅上升，貨幣政策易松難緊;隨著國(guó)內(nèi)債市對(duì)外開放加快，境外機(jī)構(gòu)從收益率對(duì)比角度可能進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)債券配置，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成利好。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)亞太部副主任奧斯特里日前也表示，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行近期采取降息等寬松貨幣政策，會(huì)給中國(guó)在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟(jì)體帶來積極溢出效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息可能驅(qū)動(dòng)國(guó)際資本繼續(xù)流向亞太地區(qū);全球金融市場(chǎng)高度關(guān)聯(lián)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行進(jìn)一步放松貨幣政策為亞洲經(jīng)濟(jì)體央行放松貨幣政策、支持本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了政策空間。

(本文來源：中國(guó)證券報(bào))

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