為了順利登陸納斯達(dá)克，個(gè)別金融科技平臺(tái)只能采取新的變通措施，其中包括向納斯達(dá)克方面承諾在IPO過(guò)程，至少25%-30%募資額來(lái)自美國(guó)投資者。

“如今赴美上市的難度又增加不少。”一位正計(jì)劃登陸納斯達(dá)克的國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人向記者感慨說(shuō)。

近日，他從多位投行人士處了解到，納斯達(dá)克正考慮收緊中國(guó)小型公司的IPO審批門檻，放慢這些企業(yè)的IPO審批速度。究其原因，納斯達(dá)克發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多中國(guó)小型公司的大部分IPO募資額來(lái)自中國(guó)投資機(jī)構(gòu)，而不是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去18個(gè)月里，募資額不超過(guò)2億美元的中國(guó)IPO的平均交易價(jià)格下跌38%，同等規(guī)模美國(guó)公司股價(jià)僅僅下跌13.9%。

事實(shí)上，納斯達(dá)克對(duì)此已修改了上市規(guī)則，包括抬高了單只股票平均交易量要求，呼吁公司在IPO募資過(guò)程里，逾50%股東每人需投資至少2500美元。

前述金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人坦言，根據(jù)計(jì)劃，他所在的金融科技平臺(tái)打算赴美IPO募資1億美元，若納斯達(dá)克將募資額低于2億美元的中國(guó)企業(yè)視為小型公司，他們的IPO進(jìn)程將進(jìn)一步放緩。

更令他擔(dān)心的是，若納斯達(dá)克要求審核平臺(tái)IPO的基石投資者名單與美國(guó)投資者比重，那么他所在的平臺(tái)還可能因中國(guó)投資者占比較高而被“延遲審核”。

“這無(wú)疑對(duì)中國(guó)中小型金融科技平臺(tái)赴美上市雪上加霜。”一位熟悉金融科技平臺(tái)赴美上市業(yè)務(wù)的投行人認(rèn)為，由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，當(dāng)前中國(guó)金融科技平臺(tái)赴美上市已挺難吸引美國(guó)投資機(jī)構(gòu)的青睞。而此前，登陸納斯達(dá)克與紐交所的國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)(主營(yíng)業(yè)務(wù)是獲客、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、客服等技術(shù)輸出)IPO募資額都不足2億美元，且中國(guó)投資者在新股認(rèn)購(gòu)占比較高。若此次納斯達(dá)克收緊中國(guó)小型企業(yè)IPO審批步伐，無(wú)異于關(guān)上了他們赴美上市的大門。

赴美上市難度“更上一層樓”

面對(duì)納斯達(dá)克擬收緊中國(guó)小型企業(yè)IPO審核門檻，多家國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人直言“赴美IPO壓力驟增”。

一位正在運(yùn)作赴美上市的金融科技平臺(tái)副總裁告訴記者，原先他們打算將P2P業(yè)務(wù)與金融科技輸出業(yè)務(wù)打包上市，爭(zhēng)取獲得最高2.5億美元IPO募資額。但鑒于P2P監(jiān)管趨嚴(yán)與行業(yè)動(dòng)蕩，他們只好將P2P業(yè)務(wù)剝離，由金融科技業(yè)務(wù)單獨(dú)先行上市，IPO募資額也相應(yīng)縮水至7500萬(wàn)-1億美元。

“目前我們已經(jīng)與中國(guó)香港特區(qū)、美國(guó)投資機(jī)構(gòu)接觸，啟動(dòng)了募資路演?！彼嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，但若納斯達(dá)克決定提升中國(guó)小型企業(yè)(募資額小于2億美元)的IPO審核門檻，他們整個(gè)赴美IPO進(jìn)程將可能前功盡棄。究其原因，一些原先達(dá)成出資意向的海外投資機(jī)構(gòu)可能在IPO延遲期間找到其他新的投資機(jī)會(huì)，不再出資認(rèn)購(gòu)他們IPO新股，導(dǎo)致平臺(tái)IPO募資額大幅縮水并接受IPO停擺的結(jié)局。

上述熟悉金融科技平臺(tái)赴美上市業(yè)務(wù)的投行人士對(duì)此指出，通常海外投資機(jī)構(gòu)在簽訂出資意向后，不大會(huì)更換出資計(jì)劃，但若IPO一拖再拖，不排除這些投資機(jī)構(gòu)因投資意向“過(guò)期”或份額贖回壓力過(guò)大等不可抗力因素而不再履行出資承諾。

在他看來(lái)，納斯達(dá)克此舉對(duì)中國(guó)金融科技平臺(tái)赴美上市的更大沖擊，在于中國(guó)投資者的出資比例將被大幅壓縮，導(dǎo)致金融科技平臺(tái)缺乏足夠的IPO募資額。

據(jù)他透露，此前多家成功赴美上市的國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)都有大量中國(guó)資本的身影。比如與他們關(guān)聯(lián)的某家中國(guó)內(nèi)地或中國(guó)香港特區(qū)投資機(jī)構(gòu)會(huì)一口氣認(rèn)購(gòu)20%-30%新股，幫助金融科技平臺(tái)成功完成IPO募資額并獲得較高的IPO發(fā)行價(jià)格。

尤其在P2P行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致金融科技平臺(tái)赴美IPO募資壓力驟增后，個(gè)別金融科技平臺(tái)甚至依靠中國(guó)資本的支持，勉強(qiáng)完成赴美IPO募資目標(biāo)。其間多種隱秘的資本運(yùn)作方式也應(yīng)運(yùn)而生，比如金融科技平臺(tái)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)會(huì)拿出一筆資金作為劣后份額資金，由海外投資機(jī)構(gòu)發(fā)行結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品募集優(yōu)先份額資金放大資金杠桿，再將所有資金用于認(rèn)購(gòu)上述金融科技平臺(tái)赴美IPO所發(fā)行的新股。只要這只金融科技平臺(tái)股價(jià)不跌破約定價(jià)格，那么優(yōu)先份額出資者每年將能拿到固定收益，反之劣后份額資金將先行為股價(jià)下跌“買單”，確保優(yōu)先份額資金迅速出貨套現(xiàn)保障本金安全。

“事實(shí)上，多數(shù)優(yōu)先份額投資者也來(lái)自中國(guó)，盡管他們以境外投資機(jī)構(gòu)(結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品發(fā)行方)名義持有金融科技平臺(tái)在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的股票。”上述投行人士指出。目前他最擔(dān)心的是，若納斯達(dá)克決定對(duì)中國(guó)小型公司IPO新股認(rèn)購(gòu)方采取穿透式監(jiān)管，上述資本運(yùn)作方式將無(wú)處遁形，直接導(dǎo)致不少金融科技平臺(tái)赴美IPO募資額大幅縮水，只能無(wú)奈放棄納斯達(dá)克上市或者調(diào)整上市進(jìn)程。

美國(guó)投資者更加挑剔

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，鑒于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)與互金行業(yè)備案進(jìn)度不明朗等因素，過(guò)去半年多家投行已婉拒多家國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)赴美上市業(yè)務(wù)。

“如今納斯達(dá)克此舉等于又給他們婉拒多了一個(gè)冠冕堂皇的理由?！鄙鲜鰢?guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)負(fù)責(zé)人直言。

為了順利登陸納斯達(dá)克，個(gè)別金融科技平臺(tái)只能采取新的變通措施，其中包括向納斯達(dá)克方面承諾在IPO過(guò)程，至少25%-30%募資額來(lái)自美國(guó)投資者，或者引入美國(guó)公民加入公司董事會(huì)，以此增加企業(yè)在美國(guó)投資機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者領(lǐng)域的曝光度。

“不過(guò)，此舉能否產(chǎn)生良好效果，現(xiàn)在還是未知數(shù)?！鄙鲜鐾缎腥耸恐毖?。這是因?yàn)橐环矫?，?dāng)前多數(shù)美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)金融科技平臺(tái)的投資眼光日益挑剔，除非后者具有成熟的業(yè)務(wù)模式與可以預(yù)見(jiàn)的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，否則他們絕不會(huì)輕易投資。另一方面，他們對(duì)中國(guó)金融科技平臺(tái)貿(mào)然吸引美國(guó)公民加入董事會(huì)的做法頗為擔(dān)心，畢竟美國(guó)公民未必了解中國(guó)國(guó)情與金融科技發(fā)展趨勢(shì)，他們?cè)诙聲?huì)的某些作為可能會(huì)加劇公司內(nèi)部矛盾，反而讓美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者顧慮重重。

“更重要的是，即便不少金融科技平臺(tái)都在主導(dǎo)技術(shù)輸出概念進(jìn)行募資路演，但在不少美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，其業(yè)務(wù)成長(zhǎng)前景依然受到市場(chǎng)過(guò)度無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，監(jiān)管政策變化與收入模式尚未成熟等挑戰(zhàn)，其業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性依然存在不小變數(shù)。”他指出。

記者多方了解到，目前個(gè)別急于登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)金融科技平臺(tái)正考慮轉(zhuǎn)向登陸紐交所，畢竟后者尚未效仿納斯達(dá)克做法對(duì)中國(guó)小型企業(yè)收緊IPO審核門檻。

“不過(guò)，相比納斯達(dá)克側(cè)重歡迎處于初創(chuàng)期或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期的中小型企業(yè)，紐交所更青睞在某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)龍頭地位的企業(yè)。這將導(dǎo)致不少國(guó)內(nèi)中小型金融科技平臺(tái)可能被拒之門外?！边@位投行人士指出。

(文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

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