9月25日，美聯(lián)儲750億美元隔夜回購，遭遇920億美元超額認購。隨即，美聯(lián)儲宣布將在9月26日的隔夜回購資金規(guī)模上升到1000億美元，期限14天的貸款金額從300億美元，提升到600億美元。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從9月17日至25日，負責執(zhí)行美聯(lián)儲公開市場操作的紐約聯(lián)邦儲備銀行通過回購債券等操作，已經(jīng)連續(xù)7個交易日向市場累計投放近5220億美元資金(折合人民幣約3.7萬億)。值得注意的是，美聯(lián)儲9月17日以來的隔夜回購操作，是2008年美國金融危機后的第一次，而且是連續(xù)7天釋放流動性，實屬罕見。

在經(jīng)過7天時間的大規(guī)模流動性投放之后，市場資金仍然饑渴。盡管在美聯(lián)儲“管飽”的資金投放下，短期利率并沒有出像9月16日一樣大幅飆升。但是水漲船高的回購金額，也讓越來越多的分析人士認為，美聯(lián)儲重啟量化寬松政策(QE)的可能性變得越來越大。

7個交易日投放5220億美元，資金需求超出美聯(lián)儲預期

隨著9月末的臨近，市場對于美元流動性需求越來越強烈。根據(jù)紐約聯(lián)儲銀行的原定計劃，9月25日通過隔夜回購操作釋放750億美元的臨時現(xiàn)金。但是，當天的發(fā)行計劃，遇到了919.5億美元的市場超預期需求。

紐約聯(lián)儲大幅提高隔夜和定期回購規(guī)模

為滿足市場的資金需求，紐約聯(lián)儲決定在9月26日進一步增加投放規(guī)模。其中，將期限14天的貸款金額從300億美元，提升到600億美元;隔夜回購總金額從750億美元，提升到1000億美元。

根據(jù)之前9月18日，美聯(lián)儲發(fā)布的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)指令，紐約聯(lián)儲銀行的公開市場交易臺路線圖來看，市場投放計劃將延續(xù)到10月10日。其中，有3個14天的貸款計劃，每個操作至少為300億美元;同時，還將提供每日隔夜回購操作，每個操作的總金額至少為750億美元。

顯然，隨著市場資金需求的上升，原定計劃出現(xiàn)了上述改變。但是，這種改變會不會持續(xù)下去，仍然需要觀察，如果9月26日市場資金需求仍然出現(xiàn)超過計劃1000億美元的情況，市場預計美聯(lián)儲可能進一步加大投放力度。值得注意的是，9月30日，美國財政部將發(fā)行1100億美元以上的國債，時點也恰在9月底，屆時美聯(lián)儲可能進一步加大“放水”規(guī)模。

市場對于流動性擔憂在上升

9月25日當天，隔夜回購市場利率表現(xiàn)波瀾不驚，資金價格上漲了5個基點，報價為2.05%，總體波動不大，低于首次執(zhí)行隔夜回購操作時的最低出價利率2.10%和最高利率3.25%。

從回購操作以來，隔夜借貸成本一直維持在約2%的水平，已遠低于觸發(fā)美聯(lián)儲罕見開啟本輪隔夜回購操作前的場景。當時在9月16日，美國隔夜GC回購利率一度飆升248個基點，至4.75%，最高時觸及10%，是平常水平的四倍，也創(chuàng)2008年12月以來最高，促使美聯(lián)儲緊急向美國金融系統(tǒng)注入數(shù)千億美元的流動性。

眾所周知，美聯(lián)儲將回購作為公開市場操作的重要工具，借此向商業(yè)銀行“放水”。紐約聯(lián)儲23日說，回購操作取得了預期效果，美國金融市場上的美元供應量和利率水平已大致穩(wěn)定。

對于突然出現(xiàn)流動性緊張的原因，紐約聯(lián)儲行長約翰·威廉姆斯說，企業(yè)繳納季度稅款、美國國債拍賣結(jié)算等因素給融資利率帶來的上行壓力超出預期，而且，有跡象顯示流動性未能在金融系統(tǒng)中有效分配。

盡管流動性緊張已有所緩解，但美國金融界仍心有余悸。前紐約聯(lián)儲行長威廉·達德利表示，美聯(lián)儲應考慮引入“常備回購工具”，只要短期利率面臨上升壓力，就可以使用該工具進行回購操作，消除利率大幅上升的風險。

此外，多位前美聯(lián)儲官員也呼吁，應考慮在未來兩個季度通過直接購買美國國債增加其資產(chǎn)負債表2500億美元，以幫助減少未來貨幣市場動蕩的風險。

美聯(lián)儲已經(jīng)開啟實質(zhì)擴表，量化寬松10月份即將正式登場

由于市場對貨幣的需求逐年增加，多家知名金融機構(gòu)預計美聯(lián)儲將重新擴張資產(chǎn)負債表，從而為金融市場提供充足貨幣供應。據(jù)美國銀行預測，美聯(lián)儲每年將需要購買約1500億美元資產(chǎn)，才能滿足市場對美元的需求。

此前，美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月的貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上就已經(jīng)表示，將重新討論何時擴大資產(chǎn)負債表的問題，擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模的時間有可能比預期更早。

盡管當前美聯(lián)儲沒有公開宣布進行了量化寬松，但是從美聯(lián)儲每周公布的資產(chǎn)負債表情況來看，截止在9月17日，美聯(lián)儲已經(jīng)開始了實質(zhì)性擴表進程，資產(chǎn)負債表總規(guī)模已經(jīng)從9月初的3.76萬億美元上升到了3.84萬億美元。隨著信息不斷地披露，預計9月份美聯(lián)儲擴表規(guī)?；蚪咏?000億美元。

歷史上看，美聯(lián)儲從2017年10月份，才開始實質(zhì)性縮表。而也正是從當年10月份開始，美國銀行準備金開始出現(xiàn)大幅下降。

9月25日，美聯(lián)儲理事布雷納德(Lael Brainard)在美國眾議院消費者保護與金融機構(gòu)委員會聽證時表示，近期回購市場的波動是技術(shù)面等一系列因素所致，只是“供需失衡的簡單結(jié)果”，不能視為信貸市場陷入更深困境的跡象。

布雷納德認為，美國金融系統(tǒng)內(nèi)美元流動性突然緊縮的原因，可能說明美聯(lián)儲正在接近最低的必要銀行準備金水平，“它確實對是否需要允許提高準備金規(guī)模提出了疑問?！?

FOMC票委、美國芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯也在當日表示，他傾向于美聯(lián)儲擁有一個有效且更龐大的資產(chǎn)負債表;更大規(guī)模的資產(chǎn)負債表可能有助于避免回購市場進一步出現(xiàn)問題，美聯(lián)儲應當略微更多地研究常備回購工具(SRF)?；刭弳栴}可能是資產(chǎn)負債表比預期趨緊的一個信號。

歐元區(qū)寬松速度也在加快

值得關注的是，歐元區(qū)的寬松計劃也在進一步提速。最新統(tǒng)計顯示，8月份歐元區(qū)M3增速，從7月份的5.1%上升到了5.7%，創(chuàng)下了2009年以來最快增速。而同期，歐元區(qū)銀行對企業(yè)貸款增速也增加到4.3%。

9月26日，歐洲央行大鷹派意外辭職，令市場對于歐央行重啟QE的決心，窺見一斑。歐洲央行大鷹派、歐洲央行執(zhí)行委員會成員勞滕施萊格(Sabine Lautenschlaeger)，一直是歐央行重啟QE的最強烈反對者之一。

勞滕施萊格做出這一決定，正值歐洲央行為拉加德的到來做準備之際。拉加德已經(jīng)表示她將繼續(xù)德拉基的刺激性政策。另一位可能采取這種觀點的政策制定者是意大利央行官員Fabio Panetta，他周三被提名為填補1月1日開始空缺的另一個執(zhí)行委員會職務的唯一候選人。

（本文來源：券商中國）

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