這幾天，本該是美國共享辦公巨頭WeWork上市路演、掛牌敲鐘的日子，但WeWork卻突然宣布擱置IPO。分析人士認(rèn)為，公司持續(xù)虧損、盈利模式存疑，讓其在一級市場遇冷。

據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來在截至9月20日近十個(gè)月中，美股市場總計(jì)有273家企業(yè)IPO，數(shù)量較去年同期小幅下滑，但今年上市的次新股表現(xiàn)分化較大，上演一幕“冰與火”。

重磅IPO遭遇“擱淺”

WeWork是一家成立僅有九年的“年輕”公司，2010年在美國紐約誕生，是當(dāng)下全球共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的頭部公司之一。

這家公司的主要業(yè)務(wù)是為初創(chuàng)公司和自由職業(yè)者提供“共享”辦公場所，目前業(yè)務(wù)范圍已擴(kuò)展至全球29個(gè)國家和地區(qū)的百余座城市，會員數(shù)量超50萬。

今年早些時(shí)候，高盛曾對這家公司青睞有加，稱WeWork可能很快就會成為一家市值達(dá)650億美元的公司。

WeWork把自己定義為一家科技公司。在該公司的招股書中，“科技”成為最高頻的詞匯之一，公司也使用了科技公司常用的基于EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)的估值方法，估值高達(dá)470億美元。

分析人士認(rèn)為，WeWork自定義為科技公司，背后的考量很大程度是為了獲得高估值。但《哈佛商業(yè)評論》的文章認(rèn)為，WeWork并不符合現(xiàn)代科技公司的一般性特點(diǎn)，如低可變費(fèi)用、低實(shí)物資產(chǎn)投入、高用戶數(shù)據(jù)收集、高網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和低擴(kuò)張成本，主體業(yè)務(wù)為房屋租賃的WeWork，最大支出便是實(shí)物資產(chǎn)。

把這一天價(jià)估值和其業(yè)績放在一起看，則顯得更加荒謬。公開數(shù)據(jù)顯示，WeWork成立以來的九年里，從未實(shí)現(xiàn)盈利，近三年來，不但盈利無望，虧損還進(jìn)一步擴(kuò)大。招股書顯示，2016年至2018年，該公司凈利潤分別為-4.30億美元、-9.33億美元和-19.27億美元，三年累計(jì)虧損33億美元。今年上半年，凈虧損達(dá)9.04億美元，逼近2017年全年的虧損額，且同比增加了約25%。

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授斯科特·加洛韋說，WeWork可能是世界上溢價(jià)最高的公司，“任何將其估值定在100億美元以上的分析師不是愚蠢就是撒謊”。

投資者的質(zhì)疑和不買賬讓其估值大幅縮水。據(jù)了解，在原計(jì)劃IPO前不久，其估值已降至100億-120億美元。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月17日，在大股東軟銀敦促施壓下，WeWork宣布擱置IPO計(jì)劃。

無法盈利成最大痛點(diǎn)

業(yè)內(nèi)人士分析，WeWork估值大幅縮水，首要原因是公司長期虧損，而美國資本市場對于無法盈利的科技公司，興趣已經(jīng)大大下降。這一點(diǎn)從今年早些時(shí)候上市的來福車和優(yōu)步的估值變化及股價(jià)表示就可見一斑。

華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，WeWork充當(dāng)?shù)牟贿^是地產(chǎn)“二房東”角色，難以劃入科技公司行列，更不該享受科技公司高估值待遇。此外，其首席執(zhí)行官亞當(dāng)·諾伊曼的一些不當(dāng)舉動和“黑歷史”，也讓投資者擔(dān)憂公司管理水平和發(fā)展前景。

今年以來，華爾街和投資者對虧損公司的耐心正在減少。一家公司不管上市前被包裝得多么精美和閃耀，持續(xù)虧損以及盈利模式存疑，終讓投資者意興闌珊。

值得一提的是，就在WeWork按下IPO暫停鍵之時(shí)，另一家共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的巨頭愛彼迎(Airbnb)9月20日宣布了IPO計(jì)劃，稱公司將尋求在2020年上市。果真如此，將成為全球共享民宿第一股。其IPO時(shí)間比今年4月愛彼迎CEO布萊恩·切斯基透露的時(shí)間要晚一些。之前，切斯基曾表示準(zhǔn)備在今年晚些時(shí)候上市。

公開資料顯示，愛彼迎成立于2008年，比WeWork“年長兩歲”，總部位于美國加州舊金山，是一家旅行房屋租賃公司，用戶可通過網(wǎng)絡(luò)或手機(jī)應(yīng)用程序發(fā)布、搜索度假房屋租賃信息并完成在線預(yù)定程序，為旅游人士和家有空房的房主搭建共享平臺，可為用戶提供多元化的住宿選擇。公開數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，該公司營收已突破10億美元，但未披露是否已經(jīng)盈利。

次新股表現(xiàn)分化

今年美股IPO市場，可謂上演“冰與火之歌”。有人IPO后笑了，有人IPO后哭了。

記者統(tǒng)計(jì)了近兩年來美股市場IPO的情況。數(shù)據(jù)顯示，今年以來在截至9月20日的近十個(gè)月中，美股市場總計(jì)有273家企業(yè)IPO，數(shù)量較去年同期小幅下滑。去年同期，有283家企業(yè)IPO。去年全年，有384家企業(yè)IPO。

值得注意的是，今年上市的次新股表現(xiàn)分化較大。記者統(tǒng)計(jì)了最新收盤價(jià)相較于發(fā)行價(jià)的漲跌幅情況，

表現(xiàn)最好的是日常消費(fèi)板塊的“人造肉第一股”Beyond Meat，上市以來的漲幅較發(fā)行價(jià)飆升近520%，堪稱美股市場今年最大的一匹黑馬。事實(shí)上，這家獲得諸多商業(yè)大佬和好萊塢明星青睞的美國人造肉公司，5月2日在納斯達(dá)克交易所掛牌上市首日便一鳴驚人，股價(jià)暴漲163%，創(chuàng)下自2008年金融危機(jī)以來募資超2億美元上市首日最大漲幅。

該公司同樣屬于“未盈利陣營”。據(jù)其二季度財(cái)報(bào)顯示，Beyond Meat凈虧損為940萬美元(每股虧損24美分)，高于去年同期740萬美元的凈虧損額(每股虧損1.22美元)，但其凈銷售額增長287%至6730萬美元，超過預(yù)期的5270萬美元。

醫(yī)療保健板塊的Soliton、Nextcure分別較發(fā)行價(jià)漲超170%和160%，金融板塊的Palomar、信息技術(shù)板塊的視頻會議服務(wù)商Zoom也均漲超130%。醫(yī)療保健板塊的Turning Point Therapeutics、信息技術(shù)板塊的Crowdstrike也均實(shí)現(xiàn)翻倍。在其他漲幅居前的個(gè)股中，醫(yī)療保健股占據(jù)多數(shù)席位。

但醫(yī)療保健板塊的分化也格外顯著。在跌幅居前的個(gè)股中，也出現(xiàn)不少醫(yī)療保健股，如Guardion、Anchiano、Axcella等。此外中國蘇軒堂藥業(yè)、如涵、萬達(dá)體育、明大嘉和、老虎證券等中概股也跌幅居前。

兩大共享出行巨頭來福車和優(yōu)步分別較發(fā)行價(jià)跌34%和25%，深陷“破發(fā)”泥潭不能自拔。來福車沒能帶來“福氣”，優(yōu)步也表現(xiàn)“不優(yōu)”。

(文章來源：中國證券報(bào))

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