高高在上的美聯(lián)儲(chǔ)開始低下頭“傾聽”市場。

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)掌門人鮑威爾還是沒有就貨幣政策預(yù)期給出明確的表態(tài)，但金融市場卻已經(jīng)聽到了“可能降息”的樂章。

　　截至6月4日收盤，道指收漲512.40點(diǎn)，漲幅2.06%，報(bào)25332.18點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)收漲58.82點(diǎn)，漲幅2.14%，報(bào)2803.27點(diǎn);納指收漲194.10點(diǎn)，漲幅2.65%，報(bào)7527.12點(diǎn)。美股三大指數(shù)均創(chuàng)出2019年1月4日以來最大單日漲幅。

　　美元指數(shù)則一波三折，先急跌，隨后反彈，再重新下滑。美債價(jià)格普遍下挫，收益率全面回升。被視為經(jīng)濟(jì)衰退前兆的3個(gè)月和10年期美債收益率繼續(xù)倒掛，但差距有所縮小，報(bào)-21.994個(gè)基點(diǎn)。

　　3個(gè)月和10年期美債收益率繼續(xù)倒掛，但差距有所縮小

　　美聯(lián)儲(chǔ)高層頻頻吹風(fēng)

　　美國時(shí)間6月4日開始，美聯(lián)儲(chǔ)在芝加哥舉行為期兩天的題為《美聯(lián)儲(chǔ)傾聽(Fed Listens)：貨幣政策策略、工具和溝通實(shí)踐會(huì)議》的一系列會(huì)議。

　　自從成立以來，美聯(lián)儲(chǔ)的一貫政策目標(biāo)就是兩項(xiàng)任務(wù)：一是最大限度實(shí)現(xiàn)就業(yè)，二是穩(wěn)定物價(jià)。美國財(cái)經(jīng)媒體普遍認(rèn)為，這是美聯(lián)儲(chǔ)回顧過去，展望未來，探討在新的大背景下如何完成兩項(xiàng)任務(wù)的一次重要會(huì)議。

　　根據(jù)當(dāng)日的會(huì)議議程安排，東道主芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯首先致歡迎詞，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后進(jìn)行會(huì)議開幕演講，隨后就四個(gè)議題，即回顧美聯(lián)儲(chǔ)近來的貨幣政策框架、最大限度實(shí)現(xiàn)就業(yè)、美國貨幣政策的全球化影響、美聯(lián)儲(chǔ)的溝通，分別舉行會(huì)議，中間還穿插著一場小組討論，主旨為“完全就業(yè)在社區(qū)(選區(qū))之中的體現(xiàn)”。

　　會(huì)議議程還顯示，兩天的會(huì)議參與者主要是各研究機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，所有美聯(lián)儲(chǔ)高層決策者均未出現(xiàn)在會(huì)議公開討論的名單中。

　　鮑威爾的演講于6月4日美國時(shí)間上午10點(diǎn)11分結(jié)束，他沒有回答任何現(xiàn)場提問，隨即離開會(huì)場。

　　演講剛一開始，鮑威爾的措辭就引發(fā)了市場的強(qiáng)烈關(guān)注。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)“正在密切關(guān)注一些事件的進(jìn)展對美國經(jīng)濟(jì)前景的影響，和以往一樣，我們將采取恰當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，而正是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來了強(qiáng)勁的就業(yè)市場以及通脹接近2%的對稱官方目標(biāo)”。

　　他同時(shí)指出，美國核心通脹在過去12個(gè)月小幅低于2%，如果這種“低位水平的意外”持續(xù)發(fā)生，將令美國基準(zhǔn)貨幣利率更加接近有效下限(ELB)。美聯(lián)儲(chǔ)必須而且對待通脹不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，如果這種情況在一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)中持續(xù)，可能會(huì)帶來很難抵抗的通脹預(yù)期下行。

　　鮑威爾認(rèn)為，本次“傾聽”會(huì)議的核心問題是衡量美聯(lián)儲(chǔ)政策是否需要改變，目前美國經(jīng)濟(jì)仍在增長軌道、失業(yè)率低企、通脹較低而穩(wěn)定，需要重新考慮長期策略。他同時(shí)也在演講中警告，長期利率偏低可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　鮑威爾演講結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)二把手克拉里達(dá)在接受CNBC采訪時(shí)表示，如果經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期或潛在通脹低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)政策。他還稱，如果未來長短期美債收益率曲線倒掛“持續(xù)一段時(shí)間”，他將會(huì)“嚴(yán)肅地”看待此事。

　　2019年具備政策投票權(quán)的美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯早在鮑威爾演講前就強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟，決策者需要想一想，是否在阻礙經(jīng)濟(jì)增長?！皼Q策者必須注意市場信號，如果有需要，我們有空間調(diào)整政策”。

　　此前一日，被外界稱為“美聯(lián)儲(chǔ)最鴿派”的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就有必要降息，因?yàn)槿蛸Q(mào)易緊張局勢和美國通脹疲軟，都令美國經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。布拉德是首位就降息明確表態(tài)的2019年具備政策投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)核心高層。

　　美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為潛在降息理由

　　“傾聽會(huì)議”前夕，世界銀行發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增長速度在2019年將放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美國經(jīng)濟(jì)增速今年預(yù)計(jì)將放緩至2.5%，2020年進(jìn)一步放慢至1.7%。

　　近期出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長的勢頭正在持續(xù)放緩。

　　6月4日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月工廠訂單環(huán)比下降0.8%，3月增幅從創(chuàng)七個(gè)月新高的1.9%下修至1.3%。分析人士認(rèn)為，該數(shù)據(jù)下降是受到了交通運(yùn)輸設(shè)備、電腦和個(gè)人電子產(chǎn)品訂單疲弱的拖累，如果只看同比增長，美國4月工廠訂單僅較去年同期增長1%，增速為特朗普就任總統(tǒng)以來最低水平。

　　美國4月工廠訂單環(huán)比下降0.8%

　　此前一日公布的兩項(xiàng)美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也不理想。

　　IHS Markit公布，美國5月Markit制造業(yè)PMI終值創(chuàng)2009年9月份以來新低，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)終值創(chuàng)2016年6月份以來新低，新訂單分項(xiàng)指數(shù)終值自2009年8月份以來首次陷入萎縮區(qū)間。

　　美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)讀為52.1，刷新2016年10月以來的31個(gè)月新低紀(jì)錄，低于預(yù)期53.0和前值52.8。

　　由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，加之金融環(huán)境也在惡化，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有理由降息。

　　降息“大約在秋季”

　　彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析認(rèn)為，鮑威爾最新表態(tài)表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)“對必要時(shí)降息的開放態(tài)度”，承諾將密切關(guān)注諸多不確定性局勢的進(jìn)展，進(jìn)而相應(yīng)調(diào)整貨幣政策。

　　研究機(jī)構(gòu)Grant Thornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，鮑威爾在對美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長仍保持樂觀的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)了必要時(shí)愿意降息，“觸發(fā)降息的先決條件正在降低”。

　　在鮑威爾表態(tài)后，美國銀行知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊桑·哈里斯預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份、12月份和2020年初分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　此前摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月和12月降息兩次。巴克萊認(rèn)為，若金融環(huán)境迅速惡化，“不排除更早采取行動(dòng)的可能性”。

　　然而，一旦美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降息，將意味著自2015年12月開始啟動(dòng)的本輪加息周期的終結(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將再次向著曾經(jīng)維持了整整七年的近乎于零的超低水平靠攏，全球資產(chǎn)價(jià)格可能隨之重估。降息，其實(shí)是把“雙刃劍”，降息可能帶來資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

　　彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所所長Adam Posen認(rèn)為，如果選擇降息，美聯(lián)儲(chǔ)就必須設(shè)法克服通脹問題，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將“沒有彈藥可用”;另一選項(xiàng)則是“死扛”不降息，但這將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)面臨更多政治壓力。

　　市場上還有觀點(diǎn)猜測，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)從調(diào)整通脹框架入手，采取降低通脹所占權(quán)重的措施，以此來降低通脹水平的高低對貨幣政策的干擾。

　　對于美股后市，中金公司在研究報(bào)告中表示，以標(biāo)普500指數(shù)為研究對象，1929年以來共有16次熊市階段。對上述16次熊市做歸因分析后，發(fā)現(xiàn)背后觸發(fā)因素都可以歸納為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮、基本面惡化、高估值、外部沖擊這四種情形的一種或兩種。整體來看，上述16次熊市中：1)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮所造成的最多，達(dá)7次，且多數(shù)出現(xiàn)在上世紀(jì)60~80年代;2)基本面惡化導(dǎo)致的有5次;3)高估值觸發(fā)的熊市有4次;4)外部沖擊引發(fā)的熊市也有4次，其中3次都與地緣沖突引發(fā)的石油危機(jī)有關(guān)。對當(dāng)前市場而言，不難看出，高估值和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮暫時(shí)都不是非常緊要的問題，但基本面和外部沖擊的演變則是當(dāng)下更需要關(guān)注的潛在挑戰(zhàn)。

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資質(zhì)與榮譽(yù)

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首席執(zhí)行官

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首席財(cái)務(wù)官

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首席運(yùn)營官

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首席目標(biāo)與人事官

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首席技術(shù)官

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總法律顧問與首席法務(wù)官

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集團(tuán)常務(wù)董事-企業(yè)解決方案

Chris Collins
首席企業(yè)發(fā)展官

張海亮
大中華區(qū)主管，董事總經(jīng)理

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Vistra卓佳執(zhí)行董事，RICHFUL瑞豐總經(jīng)理

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