2017年將成借殼上市大年

伴隨著國企改革頂層設(shè)計制度的完善，從中央企業(yè)到地方國企，國有企業(yè)資產(chǎn)整合和清退力度都在不斷地加強。在A股市場上，近期多家國企殼資源開始公開征集受讓方。業(yè)內(nèi)人士認為，2017年將成為國企殼資源資本運作具有標志性意義的一年。

國企賣殼高潮來臨

公開資料顯示，近一段時間以來，多家國企公開賣殼，多家上市公司實際控制人變更。有機構(gòu)指出，注冊制的推遲以及戰(zhàn)略新興板的刪除，使得一批急需上市卻又不能滿足上市條件的企業(yè)只能通過殼資源來實現(xiàn)曲線上市�？梢灶A(yù)見的是，2017年將會是一個借殼上市的大年。

2017年以來，國企標的停牌數(shù)量驟然增加，至少發(fā)生8例國企殼資源轉(zhuǎn)讓案例，計劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式出讓控制權(quán)。其中，由上海浦東國資委控制的上工申貝擬以公開征集受讓方的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓10.94%股份；*ST獅頭控股股東計劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將水泥資產(chǎn)置換出上市公司，并承接受讓方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；錢江摩托控股股東采用公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持13500萬股股份（占公司總股本的 29.77%）；東方鉭業(yè)控股股東中色東方則將其持有的東方鉭業(yè)現(xiàn)總股本的28%的股份轉(zhuǎn)讓給大連隆泰創(chuàng)投。此外，還有河池化工、中國嘉陵等上市公司也在公開征集受讓方。

國企賣殼的舉動正在日益受到二級市場的關(guān)注。恒大地產(chǎn)24日發(fā)布公告，以3.79元/股從浙商集團、杭鋼集團、國大集團收購嘉凱城約9.52億股股份，合計金額約36.1億元，占總股本52.78%，成為嘉凱城的控股股東。在此之前的4月11日及4月12日，恒大地產(chǎn)耗資2.91億元買入了廊坊發(fā)展總股本的5%，形成舉牌，并躋身廊坊發(fā)展第二大股東。公開資料顯示，廊坊發(fā)展目前第一大股東為廊坊市投資控股集團有限公司，持股比例為13.28%。業(yè)內(nèi)人士則普遍猜測，恒大地產(chǎn)此舉意在通過借殼回歸A股。

4月18日，廣東省政府官網(wǎng)公布《關(guān)于全省國企出清重組“僵尸企業(yè)”促進國資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指導(dǎo)意見》，部署推動廣東全省國有“僵尸企業(yè)”出清重組的路徑安排，以促進國有資本布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有廣東、上海、山東等多個省市制定并出臺了國企改革相關(guān)細化方案及試點計劃，隨著更多省市的國企改革配套細則方案出臺，清理、整頓、重組這些國企殼公司或?qū)⒊蔀閲�企改革的重點。

中泰證券認為，諸多地方國資委在“兩會”前后均已給出明確資產(chǎn)證券化率提升和上市目標，同時由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，地方國企也是殼資源密集區(qū)。因此，地方國企將是借殼重組邏輯線最清晰的子板塊。從近期中央及地方政策走向看，國企改革有望在4月進一步落地。在殼資源+國企改革雙重催化下，地方國企改革殼資源有望成為市場進攻之矛。

79家國企停牌籌劃重組

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，滬深兩市共計有308家公司宣布因“重要未公告事項”、“重大資產(chǎn)重組”、“重大事項”“籌劃重大資產(chǎn)重組”等原因停牌，其中，實際控制人為地方國資委的地方國企就有52家之多，停牌的央企則有27家，較2016年年初顯著增加。上述79家停牌的國企中，明確為重大資產(chǎn)重組或正在籌劃重大資產(chǎn)重組的達50家，其中地方國企就達35家之多。

安信證券首席策略分析師徐彪認為，國企殼資源上市公司要能被選中，往往具備以下三大特質(zhì)：第一，市值較小。殼資源市值越小收購成本就越低，更容易被資本看中。按照以往經(jīng)驗來看，總市值小于50億元的殼公司往往更受歡迎。第二，運營能力弱。運營能力弱意味著基本面不佳，此時管理層更傾向于賣殼獲利；與之類似的，凈利增速低的公司愿意賣殼，而凈利高的公司則容易被收購。第三，負債率高。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，國企賣殼現(xiàn)象與資本市場常見的重大資產(chǎn)重組的形式有較大的區(qū)別。國企賣殼一般是先將控股權(quán)出讓給市場，然后再由民營資本等第三方通過市場化的手段進行重組。顯而易見，這樣做會讓交易效率大大提高�？梢灶A(yù)見，2016年或是國企殼資源資本運作具有標志性意義的一年。

從各地已公布的國資國企改革意見以及細化方案中，多數(shù)省市已明確提出國有資產(chǎn)證券化率的目標，一些省市甚至公布了詳細的上市名單。根據(jù)北京此前公布的國資改革方案顯示，到2020年，國有資本證券化率力爭達到50%以上。推進具備條件的一級企業(yè)實現(xiàn)整體上市，使上市公司成為國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的主要形式；推動同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。